9月以來焦炭總體振蕩偏弱。但相對螺紋鋼明顯的下行走勢，焦炭相對較強。四季度進入政策敏感期，宏觀經濟雖然保持復蘇狀態，但力度偏弱。上游山西煤礦大整頓，限量保價的預期增強。下游螺紋鋼產量較高，價格疲弱，房地產火熱的同時也增強市場對政策調控的預期。

四季度經濟回升難超三季度

18日統計局公布的三季度GDP同比增長7.8%，比二季度回升0.3個百分點，超出了此前機構普遍預期，完成全年目標應該沒有問題。但前三季度我國人民幣貸款增加額度為三年新高，同期CPI也溫和抬頭，四季度不大可能有更多信貸方面的刺激政策出臺。綜合來看，三季度恐怕是全年經濟情況最佳季度。從宏觀經濟環境看，焦炭價格雖有一定支撐，但不具備大幅走高的條件。

上游焦煤可能減產

9月末，山西、江西煤礦連續發生兩起礦難，促使國務院頒布《關于進一步加強煤礦安全生產工作的意見》，制定了重點關閉和新煤礦準入標準。隨后多地出臺煤礦停建整頓細則，進一步落實本省關停規劃。其中產煤大省山西的整頓政策最為引人注目，該省規定自10 月10 日起，全省所有建設礦井（包括新建、兼并重組整合、持證改造等各類在建礦井）一律停止建設，進行全覆蓋安全大整頓。根據山西煤礦安全局5月底公布的數據，本次停建礦井占到全部產能的59.81%。此次大整頓會持續半年左右，即到2014年4月。

從邏輯上看，焦煤供給減少，導致焦煤價格上升，同樣會推升焦炭價格。但是事故發生的嚴重程度不需要如此大規模的整頓，國務院文件也沒有提出如此嚴格的規定，山西此舉確有限量保價嫌疑，后期執行力度有多大尚待觀察。

下游粗鋼產量維持高位

目前粗鋼產量還是維持在相對高位，截止到9月底，今年全國累計粗鋼產量58738萬噸，全年粗鋼日產量達到215萬噸，累計同比增長8%。9月份，焦炭同比增長8.2%，供需情況較為平衡。

據中國鋼鐵工業協會最新統計數據顯示，10月上旬重點企業粗鋼日產量176.41萬噸，減量2.39萬噸，旬環比下降1.34%；全國預估粗鋼日產量212.81萬噸，減量2.39萬噸，旬環比下降1.11%。據鋼聯資訊報道，由于進入冬季，華北地區霧霾嚴重，唐山地區鋼廠可能臨時減產20%—30%，焦煤減產的影響可能被環保政策加碼所抵消。

盡管鋼鐵行業有冬儲的慣例，在鋼鐵行業帶動下，焦炭價格同樣具有較明顯的季節性，現貨價格從11、12月開始到春節通常都是上漲的。然而由于鋼貿商蓄水池作用早在2011年末就開始逐漸減弱，業界對今年冬儲行情感到憂慮。從補庫存的情況看，7、8月份以來的補庫存行情暫時告一段落，之后能否重啟還要看鋼鐵行業生產情況。

房地產面臨政策調控風險

1—9月份，全國房地產開發投資61120億元，同比增長19.7%。商品房銷售面積84383萬平方米，同比增長23.3%。房地產開發企業房屋施工面積603982萬平方米，同比增長15.0%。房屋新開工面積144900萬平方米，增長7.3%。

不過目前房貸出現緊張狀況，多地出現公積金貸款趨緊的現象。另外房價上漲幅度也較大，房產稅等房地產長效調控機制很可能在四季度推出，屆時樓市可能出現較大的下行風險。

綜上所述，焦炭目前面臨諸多不確定因素，后期走勢仍然取決于鋼價的走勢，而政策的博弈決定了其上下幅度的大小。近期焦炭期貨的總體走勢為“振蕩偏弱”，趨勢性行情可能要到11月份才會出現。