在全球避險情緒緩解的大背景下，9月份工業品價格有所反彈，黑色板塊漲幅居前，其中螺紋鋼主力2001合約漲幅達到3.58%。國慶節前后鋼價波動明顯加劇，市場多空分歧較為嚴重。雖然近期鋼材的下游需求尚可，且有環保政策助力，但筆者認為，在當前經濟環境下，工業品價格的壓力始終存在，隨著四季度鋼材實際需求出現季節性下滑，鋼價的前景不容樂觀。

央行政策頻出難擋全球經濟衰退

國內最新數據顯示，中國經濟仍顯示出較強的韌性，但海外各發達經濟體疲態盡顯。10月2日，最新公布的美國制造業PMI數據為47.8，這是近10年來的新低，大幅低于市場預期。10月7日，德國8月季調后制造業訂單環比下降0.6%，預期下降0.3%，前值由下降2.7%修正為下降2.1%，延續頹勢。澳洲聯儲(年內第三次降息)和印度央行(年內第五次降息)在國慶期間再度宣布降息。美聯儲主席鮑威爾在美國當地時間10月8日全美商業經濟協會第61屆年會上表示，美聯儲將很快宣布擴大資產負債表的計劃，全球經濟衰退的情緒再度升溫。雖然市場預期未來各國仍將竭盡全力通過貨幣以及財政政策等手段刺激經濟復蘇，但海外制造業整體低迷，全球經濟正緩慢滑落至近10年最低谷已成為事實，需求在短期內難以恢復，這將導致工業品價格在未來較長的一段時間內上漲動力不足。

長短期驅動方向性矛盾導致博弈加劇

從驅動的角度來看，盡管宏觀驅動向下，但螺紋鋼短期的產業驅動無疑是向上的。當前螺紋鋼社會庫存加速去化、產量釋放受限、表觀需求連創新高與6—7月份社會庫存不斷累積、產量持續高位的情況形成鮮明對比。因此，筆者認為今年鋼材淡旺季存在供需錯配，長短期驅動方向性矛盾下的供需錯配是資金博弈的焦點。空頭的發力點來自供給側，多頭的發力點來自需求側，重點關注10月底鋼材庫存能否降至去年同期水平甚至更低。從10月7日Mysteel公布的庫存數據來看，整體國慶假期累庫水平與去年基本相當，在十一強限產環境下，表觀需求的下滑十分明顯。結合當前地產的情況以及去年10月份螺紋鋼下游需求表現，筆者認為今年10月份螺紋鋼的需求問題不大，現貨價格大概率保持堅挺，甚至可能出現小幅反彈。

廢鋼價格是螺紋鋼成本支撐的焦點

盡管今年鋼廠利潤在持續下滑，但年內鋼材需求波動難以使得長流程鋼廠出現虧損，短流程鋼廠成本是重要的鋼價支撐位已經成為市場共識。短流程鋼廠成本主要看廢鋼價格，當前華東短流程鋼廠處于峰電虧損、谷電盈利的尷尬境地，從消費旺季的角度來看，短流程鋼廠利潤水平偏低。另外，廢鋼的供應具有明顯的季節特點，隨著冬季北方氣溫下降，廢鋼四季度供應將邊際收窄，因此明年1月份前廢鋼價格崩塌的概率極低，是鋼材成本端基本面最強的品種。保守估計，明年1月份重廢價格將不低于2200元/噸，對應短流程鋼廠成本在3600元/噸左右。若將螺紋鋼價格錨定在短流程鋼廠虧損100元/噸位置，3500元/噸將是螺紋鋼2001合約的價格中樞。

綜合來看，當前螺紋鋼現貨銷售良好，庫存不斷去化，短期驅動向上，隨著1910合約進入交割月，螺紋鋼2001合約價格可能跟隨現貨價格波動出現反彈，但由于上方空間有限，不建議參與多單。鑒于全球經濟的低迷以及地產調控下建材消費難有增量，筆者認為四季度鋼價并不樂觀，建議在3500—3550元/噸區間布局螺紋鋼2001合約空單。