由于人民幣匯率貶值，近期銅及鐵礦石貿易融資風險顯露。中國大宗商品需求走軟跡象日益明顯，特別是在銀行信用證信貸收緊等多重隱憂下，相關企業可能遭遇資金鏈斷裂風險。

數據顯示，3月7日，進口鐵礦石港口總庫存已快速升至1.03億噸，超過去年的高點，創下2007年以來的新高。與此同時，鐵礦石價格加速下跌，普氏鐵礦石指數顯示，其已由去年12月的139美元快速跌至105美元，跌幅達24.5%。

業內人士認為，按照以往的規律，3月份原本是鋼市傳統采購旺季，由于出口下滑且信貸收緊，鋼廠不愿采購鐵礦石，導致中國港口的庫存不斷累積，這不僅給剛轉暖的期貨和現貨市場潑了一盆冷水，而且使巨量鐵礦石庫存成了燙手山芋。

供需的錯位

“一般情況下，春節后鋼材下游行業會逐漸恢復開工，鋼材的剛需消費會啟動。但是今年旺季反倒不旺，整個行業呈現出明顯的悲觀情緒。正是經濟的不景氣致使下游補庫熱情不高，而鋼廠的庫存又偏高。”在張家口經營鐵礦石貿易的張經理接受《華夏時報》記者采訪時表示。

張經理認為，2月份華東、華南地區連續的陰雨天氣也對工程基建開工造成一定的影響，如果后期天氣恢復正常，去庫的速度會比較快，3月份第一周鋼材庫存已經出現見頂回落的跡象。

鐵礦石的熊市已經持續數年。根據普氏指數的統計顯示，從2011年2月以來，鐵礦石價格一直處在高位震蕩當中。從均價看，2011年鐵礦石均價達到歷史峰值169美元/噸，隨后價格持續小幅回落，2012年均價為130美元/噸，而2013年均價為136美元/噸。

對此，南華期貨胡曉東表示，從普氏指數看，鐵礦石價格自2011年見頂后就開始呈現逐漸回落的走勢，這也在很大程度上反映了中國4萬億投資后，國內對鋼材需求從爆發性增長回到穩定增長的趨勢，但是自2010到2013年，每年鐵礦石需求的總量還是在繼續增長。

供應端全球四大礦業巨頭的產能加快釋放，這也是一個導致供需逐漸逆轉的重要因素。據四大礦產商的擴產計劃，2014年預計中國進口鐵礦石將增加1億噸，增比10%左右，而鋼協預計2014年我國鋼鐵產量增速為3.1%，鐵礦石的供應大于需求量，供需矛盾加重令礦價承壓。

目前，國內港口的鐵礦石庫存近1.1億噸，逼近歷史高點。而今年1月份，我國進口鐵礦砂及其精礦總量達到創紀錄的8683萬噸，環比增長18.33%，同比增長32.48%。看似瘋狂的進口局面，在螺紋、熱卷現貨價格刷新歷史低位的當下，市場的投資者認為，鐵礦石尤其顯得有做空的必要。

海證期貨鐵礦石分析師項楠認為，在價格調整的背后，根本原因是礦山和鋼鐵行業擴張周期不同導致的供需錯配，產能擴張的周期分為投資周期和建設周期，鐵礦石與鋼鐵的投資周期與建設周期均不匹配。鐵礦石的投資周期明顯滯后于鋼鐵投資周期，一般都是鋼鐵產能擴張后，鐵礦石的產能擴張開始啟動，且鐵礦石的建設周期長于鋼鐵的建設周期。

正是因為二者投資、產能周期的錯位，導致鋼鐵產能擴張時，鐵礦石供應緊缺，礦價上漲，鋼鐵企業盈利下降，鋼鐵行業投資動力開始減弱，但之前鐵礦石擴張的產能卻開始釋放出來，導致鐵礦石供應過剩，這也正是目前鐵礦石市場所面臨的環境。

貿易商囤貨降溫

近日熱門的話題莫過于中國大宗商品融資套利模式的崩潰，先是導致銅、鐵礦石價格的暴跌，然后全球基準航運指數波羅的海干散貨指數一天內暴跌8%。3月12日波羅的海干散貨指數暴跌了8%，創下過去6年來最大日跌幅，該指數是全球大宗商品等散貨航運的基準指數。

由于中國是全球最大的鐵礦石消費國，也是澳大利亞和巴西這兩大鐵礦石供應國的最大進口國，中國的粗鋼產量面臨著增速放緩，這意味著來自中國的鐵礦石需求增速也將面臨下降，中國市場是鐵礦石價格重心下移的重要因素。

“其實，用礦石作為抵押物來融資也是出于無奈。去年年底，銀行信貸持續緊張，我們只能通過進口實現融資，來緩解資金鏈緊張局面。現在鐵礦石下跌，我們比誰都著急。”在張家口做鐵礦貿易的張經理接受《華夏時報》記者采訪時表示，“面對國內經濟放緩的現狀，我們不會大幅采購鐵礦。”

業內人士普遍認為，雖然超日債的違約是中國第一起債市違約，債券市場“零違約”神話也被打破，債券市場面臨風險重估，市場擔憂情緒驟升，這對大宗商品都產生偏空影響，鐵礦石涉及大量的融資貿易，又同樣是巨量進口的大宗商品，當然也不例外。

如果大宗商品暴跌，或者融資者本身在這個過程當中沒有妥善保值的話，資金鏈肯定會有問題。由于大部分鐵礦石貿易沒有套期保值，一旦價格跌得太多，很多現貨商都硬挺著，鐵礦石不像銅那樣還有一個國際市場的出路。要降低這批龐大庫存的唯一方法，就是國內鋼廠提高采購。不過，目前鋼廠大幅提高采購的可能性極低。

其實，對貿易商而言，礦價連續下跌打擊了貿易商囤貨的積極性，也使其遭受到較大的損失，未來礦價重心的繼續下移或使貿易商利潤空間繼續收窄。目前看來，鐵礦石下跌已經是既成事實，但進一步下跌的動能與此前相比將明顯減緩。2月下旬以來粗鋼產量穩步回升，這對當前鐵礦石消費起到支持作用。

另外，銀河期貨分析師張媛認為，目前港口庫存大約可以滿足中國鋼鐵生產所需的1.5個月鐵礦石庫存，鋼廠庫存處于26天水平，再考慮到港口和鋼廠庫存中有重復計算的成分，存貨壓力仍處于相對可控，之所以近半個月貿易商大幅拋貨，主要是由于人民幣貶值以及鋼企資金偏緊所帶來的資金壓力。而人民幣貶值并非長期影響，企業資金偏緊也將隨著3-5月消費逐漸回升、鋼企庫存的下降而有所改善，因此，庫存壓力有望出現一定緩解。綜合上面的分析，我們認為，當前礦價再度深跌的可能性在逐漸減小，但考慮到2014年礦山產能的釋放，礦價運行重心仍將較2013年下降。