(1)宏觀背景不同：2001年底中國加入世界貿易組織(WTO)，從2002年開始經濟進入快速增長階段，工業品需求強勁，黑色鋼鐵行業處于2002~2007年上行的大周期環境；而目前，經過20年長期的高速發展，國內經濟形勢較為嚴峻，經濟下行壓力較大，政府采取逆周期調控措施，以對沖經濟下行周期帶來的影響，因此相比2003年，2020年的宏觀背景不確定性和波動會更大。

(2)中國市場影響力在增加：在2002年至2018年間，鋼鐵產銷在全球的占比逐年增加，目前鋼鐵產量占世界產量54%以上，中國鋼鐵市場影響明顯高于2003年，因此我們認為對于本輪疫情市場避險情緒以及節后需求恢復的擔憂要大于此前非典期間的利空影響。

(3)對需求端影響大于供給端：疫情持續蔓延對短期需求影響將遠大于供給，國內大部分省市已明確下文，針對建筑工程施工人員集中、流動性大等特點，要求工程開復工時間延后，明確復工不得早于2月10日(農歷正月十七)，另有少數地區開復工不早于2月20日(農歷正月十二七)和3月1日(農歷二月初八)；而供應端，長流程鋼廠除了個別地區因交通運輸受限有所影響外，大部分長流程鋼廠仍在正常生產，雖有部分鋼廠限產，但大多是針對某條生產線，而高爐停產的企業較少，因此，節后長流程企業鋼材供應減量較小。

(4)短期市場避險情緒以及節后需求恢復的擔憂對黑色各商品有較大利空影響，中期價格主要取決于各商品基本面、宏觀大背景以及疫情發展情況。

(5)和2003年相比，目前期貨衍生品市場發達，各種套保工具齊全。在面臨現貨價格大幅下跌的情況下(近期唐山地區某鋼廠鋼材價格下降200元/噸左右)，生產企業和貿易商會采取盤面套保的策略，加大了盤面下跌的空間。

主要觀點：

(1)螺紋鋼：短期看螺紋鋼受到的承壓較為明顯，首先，由于受節后施工開工延遲影響，螺紋鋼需求將明顯減弱，累庫周期進一步延長，累庫高度也會加大；而鋼廠方面，除了個別地區因交通運輸受限有所影響外，大部分長流程鋼廠沒有實質影響，供應端將持續增加，因此，近一段時間仍將處于快速累庫時期，節后螺紋鋼期現貨價格將面臨較大承壓。后續如果消費啟動較慢，會進一步造成庫存壓力增大，價格繼續下跌，直至部分企業主動減產以達到新的供需平衡。

(2)熱卷：受到疫情影響建筑行業受到較大沖擊，制造業同樣不可避免，內需和出口也都受到較大影響，全國多地啟動重大突發公共衛生事件一級響應，人員流動受限，制造企業開工時間同樣要晚于往年，熱卷需求將明顯減弱，累庫周期進一步延長，加速累庫幾成定局。受到高利潤驅動，熱卷節前產量比往年較高，整體庫存也處于相對高水平。根據2003年經驗，制造業沖擊相對更大，熱卷同樣面臨較大下行壓力。

(3)鐵礦：從節后外盤表現上看，新加坡掉期大跌，新加坡鐵礦石掉期主連節后已累計下跌10%，預期節后國內鐵礦石期貨價格將跟隨下跌，進而進一步沖擊現貨價格。節前鋼廠補庫力度較大，大部分鋼廠目前生產正常進行，但即將面臨節后補庫，從港口情況來看，大部分港口火車運輸正常進行，而汽運有所減少，春節期間京唐港、曹妃甸港封港多日，汽運全部暫停。如果疫情繼續加重，未來會對港口裝卸疏港造成更大影響，庫存累積預期也將加速。因此，結合目前疫情情況和外盤行情，國內鐵礦期貨價格節后開盤將面臨較大下行壓力。

(4)焦炭：春節期間焦化廠開工相對穩定，焦炭產量也相對穩定。由于此次疫情對交通運輸影響較大，對焦煤到廠和焦炭出廠將有一定影響。節前受山東焦化去產能、煤炭礦難、鋼廠補庫以及北方雨雪天氣運輸等影響，焦炭資源迎來了四輪漲價，焦企利潤有所提高，港口庫存持續去化，但目前焦炭庫存仍處于相對高位。受整體黑色商品下行帶動，焦炭難以走出獨立行情，預計節后焦炭市場節后面臨下行壓力，下行幅度與疫情發展密切相關，另需關注山東去產能的實施。

(5)焦煤：受礦難和運輸影響，焦煤價格在節前迎來一波上漲，年后面臨場內庫存高企以及終端需求延后的情況，但同樣，疫情導致煤礦工人復工時間推遲，煤炭開工也將大幅延后，焦煤供應或略顯緊張。

策略：螺紋、熱卷、鐵礦：短期逢高拋空；05-10擇機反套；期現套保。

焦炭：結合成材走勢，短空操作，及時止盈。

焦煤：觀望。

風險點：關注疫情發展；民工返程和工程消費啟動；鋼廠大幅停限產；交通運輸恢復等情況。