今年年初，市場便有聲音稱，鑒于整改清理難度較大，是否能將過渡期進行延長。隨后央行相關負責人表態，對推遲資管新規執行進行評估。因此此次確定延期，也是在預期之內。

“延長一年是很有必要的。一方面，期限較長的存量資產自然到期，避免集中處置壓力；另一方面，能夠加快推動存量資產的整改和轉型，引導長期穩定的資金入市。”深圳某券商資管人士告訴記者。

第一財經也注意到，根據實際規范進度及風險狀況，公募理財債券基金、公募分級基金的規范整改不作延期。

兩類產品整改時間不變

按照此前的安排，資管新規過渡期將于2020年底結束。央行稱，考慮到今年以來新冠肺炎疫情對經濟金融帶來的沖擊，金融機構資產管理業務規范轉型面臨較大壓力，將資管新規過渡期延長至2021年底。

“很多銀行整改速度慢，存量資產久期長，到2020年底前無法妥善處理。對于銀行來說，化解存量風險需要更長的時間；從機構發行新產品承接來看，對于理財子公司來說也需要時間進行相應安排。”上述深圳券商資管人士表示。

第一財經也了解到，2018年4月資管新規發布以來，存量老產品規模壓降速度較慢，加上今年以來的疫情沖擊，經濟和資管業務都受到了較大影響，一些非標產品的底層資產可能出現延期，影響處置進度。

事實上，市場對于資管新規過渡期延長已有預期。

在2月7日的國新辦發布會上，央行副行長潘功勝指出，“監管部門已在對推遲資管新規執行進行技術評估”。此后，市場上出現究竟是“一行一策靈活執行”還是“整體延長資管新規過渡期1年”的討論。從本次政策落地情況看，監管選擇了后一種方式。

證監會方面表示，為落實有關政策安排，《證券期貨經營機構私募資產管理業務管理辦法》及其配套規范性文件、《證券公司大集合資產管理業務適用〈關于規范金融機構資產管理業務的指導意見〉操作指引》過渡期同步延長至2021年底。證券期貨經營機構應當結合新的過渡期安排，制定私募資產管理計劃、證券公司大集合資產管理產品的整改計劃，分步穩妥有序實施，按期完成整改。

不過，并非所有資管產品的整改都要到2021年底。

根據安排，公募理財債券基金規范主要涉及合同變更安排，目前絕大部分已完成規范整改，剩余部分將繼續按照《關于規范理財債券基金業務的通知》的要求于2020年底前完成規范整改；公募分級基金也將繼續在2020年底前完成規范整改。

“與非標資產清理難度較大不同的是，公募基金本身凈值化程度高，在監管明確表示不支持后，規模降得很快，不論是轉型還是清盤，短期理財和分級基金清理難度都要小很多。”對此，深圳某公募基金高管稱。

2018年7月，監管部門向基金公司下發了《關于規范理財債券基金業務的通知》，短期理財債基整改將分為固定組合類理財債券基金和短期理財債券基金兩種。其中，針對前者，調整其投資范圍和投資比例至“80%以上資產投資于債券”并延長封閉運作期限至90天以上；若繼續采取攤余成本法計量，應符合企業會計準則及資管新規規定等。

另外，為防范金融行業系統性風險，監管一直在有力推進金融去杠桿。對于公募基金產品而言，采用杠桿策略運行的分級基金成為整改的重點對象，轉型或清盤是分級基金僅有的兩條出路。

市場影響偏中性

多位分析人士表示，壓降非標資產規模的節奏放緩后，金融機構不用急于在短期內快速調整產品結構，資管行業、債券市場不會因此而出現大幅波動，沖擊隨之緩和。

“很多規模壓降都在進行，而且延期的事情市場也都有預期，所以我覺得對市場的影響是比較中性的。”一位老牌信托人士告訴第一財經。

而另有分析人士稱，過渡期延長將對權益市場形成利好。

“資管新規過渡期延長有助于緩解銀行資本壓力和企業還款壓力，達到實體與銀行‘雙贏’效果。當前銀行面臨的政策環境有邊際向好趨勢，有助于修復對板塊的悲觀情緒。經濟持續復蘇疊加無風險利率下行，銀行板塊迎來戴維斯雙擊，零售銀行不良預期拐點有望率先被驗證，將享受確定性溢價，在板塊中的領頭羊效應將持續強化。”國泰君安銀行研究團隊稱。

統計也顯示，在非標資產壓降較快的2019年，銀行理財非標配置比例下滑了1.39個百分點。如果今年銀行理財配置權益資產比例上行0.8~1個百分點，對應增量資金約為2000億~2600億元左右。

央行稱，穩妥處置銀行理財投資的存量股票資產，避免以單純賣出的方式進行整改。優化銀行資本補充工具發行環境，進一步增強金融機構資本實力。推進金融市場發展，提升新產品接續能力，引導資管行業為資本市場提供長期穩定資金支持。

債券市場方面，粵開證券分析師李奇霖稱，按照之前資管新規要求，過渡期內，金融機構可以發行一部分老產品來投資新資產，過渡期延長到2021年底后，新發老產品的投資范圍擴展到了1.5年以內的信用債，短久期信用債的配置需求會有所增強。

“延期方案對債券影響有限，一方面是市場已經有了預期，另一方面現在債市主要矛盾是基本面修復和貨幣政策的邊際收斂，延期1年的方案并不能體現監管松動的態度。”李奇霖說。

不過，第一財經也注意到，雖然過渡期延長，但需要看到，前提是要鎖定2019年底的存量資產。央行數據顯示，2019年末資管產品直接匯總規模是86.1萬億元，以此推算，非凈值化的規模約為38.4億元。

普益標準數據進一步顯示，截至2020年二季度末，全市場銀行機構理財產品凈值化轉型進度為53.82%，其中全國性銀行、城商行、農村金融機構凈值化轉型的進度分別為54.28%、54.87%和42.04%。也就是說，經過過去2年多的整改，基本完成一半。在未來不到一年半時間內要完成剩余的整改，進度無疑將加快。（第一財經）