7月31日， 央行發(fā)布的《2020年二季度金融機(jī)構(gòu)貸款投向統(tǒng)計(jì)報(bào)告》（下稱《報(bào)告》）給出了答案：企事業(yè)單位貸款平穩(wěn)增長，工業(yè)中長期貸款增速顯著提升，普惠金融領(lǐng)域貸款保持較快增長，房地產(chǎn)貸款增速持續(xù)回落。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，上半年金融機(jī)構(gòu)人民幣各項(xiàng)貸款增加12.09萬億元，同比多增2.42萬億元。其中，企事業(yè)單位貸款增加占比較大，上半年增加9.16萬億元，同比多增2.88萬億；同時(shí)，普惠金融領(lǐng)域貸款也實(shí)現(xiàn)了兩位數(shù)增長，上半年共增加2.43萬億元，同比多增9372億元。

交通銀行金融研究中心首席研究員唐建偉對第一財(cái)經(jīng)表示，從統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)上看，上半年信貸投放增速加快，且投放結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化。一方面，企事業(yè)部門中長期貸款投放力度加大，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)工復(fù)產(chǎn)功能明顯；另一方面，普惠金融領(lǐng)域“量”增“質(zhì)”提持續(xù)，房地產(chǎn)貸款增速繼續(xù)回落。

從信貸投向可以看出銀行業(yè)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)質(zhì)效提升，這與上月底召開的中央政治局會(huì)議釋放的信號頗為一致，會(huì)議指出，要確保宏觀政策落地見效。財(cái)政政策要更加積極有為、注重實(shí)效。要保障重大項(xiàng)目建設(shè)資金，注重質(zhì)量和效益。貨幣政策要更加靈活適度、精準(zhǔn)導(dǎo)向。要保持貨幣供應(yīng)量和社會(huì)融資規(guī)模合理增長，推動(dòng)綜合融資成本明顯下降。要確保新增融資重點(diǎn)流向制造業(yè)、中小微企業(yè)。

穩(wěn)投資作為今年穩(wěn)增長的關(guān)鍵抓手，下半年重要投資方向有哪些？財(cái)信國際經(jīng)濟(jì)研究院副院長伍超明對第一財(cái)經(jīng)表示，展望下半年，需求端修復(fù)將是決定經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)鍵因素，而需求端的修復(fù)將以擴(kuò)內(nèi)需為主。在“房住不炒”的總基調(diào)下，既促消費(fèi)惠民生又調(diào)結(jié)構(gòu)增后勁的“兩新一重”建設(shè)，將成為“擴(kuò)內(nèi)需”的發(fā)力重點(diǎn)，也是地方政府投資的重點(diǎn)領(lǐng)域。

唐建偉對記者稱，在貨幣政策保持靈活適度的背景下，下半年信貸投放增速預(yù)計(jì)較上半年略有放緩，新增信貸資金整體上將更加注重結(jié)構(gòu)優(yōu)化，體現(xiàn)精準(zhǔn)直達(dá)，更多向中小微、制造業(yè)、三農(nóng)等實(shí)體經(jīng)濟(jì)薄弱環(huán)節(jié)傾斜。

金融業(yè)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)

根據(jù)《報(bào)告》，二季度末，金融機(jī)構(gòu)人民幣各項(xiàng)貸款余額165.2萬億元，同比增長13.2%。其中，本外幣企事業(yè)單位貸款余額107.53萬億元，同比增長12.8%，增速比上季末高0.8個(gè)百分點(diǎn)，處于2015年來最高水平。

“企業(yè)貸款增速較快主要包括兩方面原因，一方面是央行上半年加大了貨幣政策的逆周期調(diào)節(jié)，進(jìn)行了一系列降準(zhǔn)、降息、定向支持等措施，助力企業(yè)順利復(fù)工復(fù)產(chǎn)；另一方面，金融去杠桿進(jìn)一步推進(jìn)，傳統(tǒng)影子銀行信用繼續(xù)向銀行表內(nèi)回歸，增加了貸款在全社會(huì)總信用中的占比。”國家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室國家資產(chǎn)負(fù)債表研究中心研究員劉磊對第一財(cái)經(jīng)表示。

另從信貸期限分析，企事業(yè)單位貸款中，短期貸款及票據(jù)融資余額42.51萬億元，同比增長12.4%，與一季度增速相當(dāng)。“不過，二季度同比多增1149億元，較一季度同比多增1.29萬億元明顯減少，反映出疫情沖擊過后企業(yè)短期流動(dòng)性需求趨于平穩(wěn)。”唐建偉稱。

與此同時(shí)，二季度中長期貸款投放進(jìn)一步加快，同比增長13.4%，增速較上季度末高1.6個(gè)百分點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)同比多增9484億元，在企事業(yè)單位貸款增量中占比達(dá)65%，有觀點(diǎn)表示，未來，隨著“兩新一重”建設(shè)項(xiàng)目加快推進(jìn)，積極財(cái)政政策進(jìn)一步發(fā)力，企業(yè)中長期貸款增速有望保持在較高水平，金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的力度將更加凸顯。

而從企業(yè)投向來看，業(yè)內(nèi)的共識(shí)在于，下半年信貸投放的重心將傾向于制造業(yè)和中小企業(yè)。近日召開的政治局會(huì)議強(qiáng)調(diào)，下一階段，貨幣政策要更加靈活適度、精準(zhǔn)導(dǎo)向。要保持貨幣供應(yīng)量和社會(huì)融資規(guī)模合理增長，推動(dòng)綜合融資成本明顯下降。要確保新增融資重點(diǎn)流向制造業(yè)、中小微企業(yè)。

對此，中信證券固定收益首席分析師明明對記者稱，政治局會(huì)議對貨幣政策的定調(diào)回歸到靈活適度，不再要求降準(zhǔn)降息等政策，取而代之的是“精準(zhǔn)導(dǎo)向”，這意味著未來貨幣政策將以結(jié)構(gòu)性操作為主，信貸投放更多向中小微、制造業(yè)等領(lǐng)域傾斜。

伍超明對第一財(cái)經(jīng)記者表示，與今年4月17日的中央政治局會(huì)議直接點(diǎn)名“降準(zhǔn)、降息”相比，這次會(huì)議的表述，表明階段對沖性貨幣政策將繼續(xù)退出，未來結(jié)構(gòu)性政策將擔(dān)當(dāng)重任，在“量”和“價(jià)”上同時(shí)向制造業(yè)、中小微企業(yè)傾斜。年內(nèi)創(chuàng)新直達(dá)實(shí)體經(jīng)濟(jì)政策儲(chǔ)備充裕，如目前普惠小微企業(yè)信用貸款和貸款延期支持工具額度均剩余一半以上。

在不少業(yè)內(nèi)人士看來，下半年，普惠領(lǐng)域信貸增速仍有望保持高速增長。唐建偉就提及，一來，大型商業(yè)銀行將持續(xù)落實(shí)高于40%的普惠小微貸款增速要求；二來，中小銀行資本金補(bǔ)充渠道拓寬將緩解資本約束；再者，普惠領(lǐng)域金融服務(wù)監(jiān)管評價(jià)有所完善，再加上直達(dá)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的貨幣政策工具發(fā)揮作用，普惠小微貸款量增、價(jià)降、面擴(kuò)、提質(zhì)的局面仍將優(yōu)化。

未來投資重點(diǎn)方向

今年政府工作報(bào)告提出，重點(diǎn)支持既促消費(fèi)惠民生又調(diào)結(jié)構(gòu)增后勁的“兩新一重”建設(shè)，即新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，新型城鎮(zhèn)化建設(shè)，交通、水利等重大工程建設(shè)。今年以來，新基建頻迎政策紅利，各地也在集中加碼新基建項(xiàng)目。

西南財(cái)經(jīng)大學(xué)中國金融研究中心特邀研究員劉哲告訴第一財(cái)經(jīng)記者，新基建是有效投資的重要組成部分，5G、大數(shù)據(jù)等建設(shè)是信息產(chǎn)業(yè)發(fā)展的基礎(chǔ)，加大新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，尤其是數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，能夠?qū)ζ渌圃鞓I(yè)和服務(wù)業(yè)起到帶動(dòng)效應(yīng)。疫情對中國經(jīng)濟(jì)增長帶來的“硬缺口”，短期通過新基建投資雖難以完全彌補(bǔ)，但其對穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)預(yù)期仍起到積極作用。

海通證券認(rèn)為，新基建主要聚焦科技，與我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)向信息化調(diào)整的方向一致。從整體投資規(guī)模來看，新基建雖然相比老基建較小，但是增速很高，預(yù)計(jì)2020年新基建投資規(guī)模達(dá)3萬億元左右，幾大領(lǐng)域同比增速均在兩位數(shù)以上甚至過百。

當(dāng)前，各地都在加緊部署新基建。比如，上海市發(fā)布的新基建行動(dòng)方案顯示，首批重大項(xiàng)目3年投資2700億元；福建省公布的2020年度數(shù)字經(jīng)濟(jì)重點(diǎn)項(xiàng)目中，數(shù)字新基建項(xiàng)目52個(gè)，總投資729億元。

賽迪智庫發(fā)布的一項(xiàng)研究顯示，從長期來看，新基建是未來規(guī)劃的重點(diǎn)方向。到2025年，5G基建、特高壓等領(lǐng)域新基建直接投資將達(dá)10萬億元左右，帶動(dòng)投資累計(jì)或?qū)⒊^17萬億元。

不過，業(yè)內(nèi)專家也提醒，地方積極發(fā)展新基建的同時(shí)，也要注意“新基建”的發(fā)展不能簡單地走“老基建”之路。要避免一哄而上，考慮市場需求和區(qū)域發(fā)展實(shí)際。要根據(jù)財(cái)力和債務(wù)情況循序漸進(jìn)推進(jìn)，避免形成新的地方債風(fēng)險(xiǎn)。

與此同時(shí)，大力加快新基建，并不意味著忽視“鐵公基”等傳統(tǒng)基建。今年政府工作報(bào)告同樣強(qiáng)調(diào)了加強(qiáng)交通、水利等重大工程建設(shè)。中泰證券認(rèn)為，投資中的發(fā)力重點(diǎn)仍然是基礎(chǔ)設(shè)施投資，制造業(yè)受下游需求壓力，短期難以修復(fù)，房地產(chǎn)開發(fā)投資難以出現(xiàn)明顯回升，基建投資仍是發(fā)力重點(diǎn)。

下半年，投資托底經(jīng)濟(jì)的作用更加突出，其中基建投資是重要發(fā)力點(diǎn)。目前我國在交通、水利、社會(huì)民生等基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域存在不少短板，相關(guān)領(lǐng)域投資仍有很大空間和潛力。

業(yè)內(nèi)分析，我國傳統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施已進(jìn)入成熟發(fā)展階段，但綜合運(yùn)營質(zhì)量和效率仍有待提升，尤其在西部地區(qū)，交通和水利設(shè)施薄弱環(huán)節(jié)仍然較多，推進(jìn)國家重大區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展戰(zhàn)略，促進(jìn)重點(diǎn)城市群、都市圈發(fā)展，設(shè)施互聯(lián)互通需求仍然很大。

新型城鎮(zhèn)化建設(shè)也將激發(fā)巨大的投資空間。民盟中央經(jīng)濟(jì)委員會(huì)副主任、中國城市和小城鎮(zhèn)改革發(fā)展中心研究員馮奎認(rèn)為，從需求角度來講，城鎮(zhèn)化的推進(jìn)將擴(kuò)大內(nèi)需、加大投資，發(fā)掘出中國長期增長的最大潛力。長遠(yuǎn)來看，必須十分堅(jiān)定地走城市化發(fā)展的道路，吸納與培養(yǎng)新市民，持續(xù)壯大中等收入群體的規(guī)模。（第一財(cái)經(jīng)）