政策面偏多

首先，從政策來看，上周三國務院常務會議推出小型刺激計劃，市場認為政策未來可能會呈現“小劑量、多批次”的特點。國家在一季度經濟數據公布前就釋放積極政策信號，預示經濟可能比市場預期的更加悲觀，但階段性底部臨近。

其次，從流動性來看，盡管上周四央行[微博]仍維持正回購操作節奏，但周五貨幣市場利率大幅下降，跌幅超過100個基點，市場流動性整體仍偏寬裕。我們認為，在穩增長財政政策發力的背景下，央行為達到去杠桿目的而維持的高利率局面會有所緩解，特別是反映流動性的短期資金面。展望未來，隨著人民幣貶值告一段落及公開市場凈投放量增加，資金面可能維持偏寬松局面，IPO重啟帶來的沖擊有限。

再次，從經濟數據看，3月匯豐制造業PMI創出近年最低值，且官方PMI值回升幅度明顯低于往年，但我們認為市場已經消化類似的利空，在政策及市場預期作用下，經濟階段性底部已經出現，未來經濟數據好轉將推動資產價格進一步上行。

最后，從海外市場來看，美國經濟從寒冬中走出，推動美股繼續創新高，新興市場股市也在回暖，歐洲股市保持平穩。

總體來看，我們認為4、5月政策偏暖、流動性中性偏寬松、經濟數據回暖及市場悲觀預期修復的宏觀偏多環境，將支撐股指及商品價格反彈。

本輪鋼價調整較為充分

從2013年8月下旬開始至今，鋼價跌幅接近800元/噸，持續時間接近三個季度，鋼價調整的主要背景是自去年7月起的經濟反彈減速、流動性緊張、螺紋鋼庫存高企及市場信用風險爆發等，目前鋼價調整較為充分。進入3月后，螺紋鋼開始去庫存過程，4月預計這一過程隨著下游市場需求恢復有望加快。

后市仍有反彈空間

根據過往規律，在中國經濟下行風險猶存的情況下，自4月開始的本輪反彈可能維持3個月左右，螺紋鋼價格反彈持續時間大概在兩個月，幅度預計在300-400元/噸，當前仍處于反彈中間區域，可以逢低參與。未來主要風險在于市場信用風險繼續暴露、樓市銷售不及預期等。