業內人士指出，在短期不會推出大規模刺激政策的前提下，由于近期房地產市場明顯降溫，而鋼鐵產量又重回高位，黑色金屬產業鏈或將開啟新一輪跌勢。

期現價格短暫反彈夭折

3月底4月初，國內黑色金屬產業鏈現貨和期貨價格雙雙出現短暫反彈，但近期卻紛紛下挫。

據國信期貨分析師施雨辰介紹，從4月份開始，鋼鐵消費逐步進入旺季，天氣轉暖使各地建筑工地施工展開，對螺紋鋼等建筑鋼材的采購量明顯上升，現貨鋼價也開始反彈。上海20mm三級螺紋鋼從3月31日的3190元/噸以每天10-30元/噸的速度快速上漲，至4月11日已達到3340元/噸，不到半個月內上漲了4.7%。

由于原材料價格的變動滯后于鋼材，因此當時的焦煤和焦炭現貨僅是勉強企穩，部分地區還有補跌，而鐵礦石現貨價格也維持窄幅波動。

“在此背景下，鋼廠的盈利情況顯著好轉。鋼廠每生產一噸鋼，從3月份的虧損200元/噸左右轉為4月中旬的盈利50-100元/噸，這促使鋼廠加大產量。”施雨辰說。

國家統計局數據顯示，3月份中國粗鋼日均產量達226.61萬噸，再創歷史新高。而據中鋼協最新預估，4月上旬全國日均粗鋼產量達到215.15萬噸，較3月上旬大增近5%，為去年底以來最高值。

產量迅猛反彈的同時，現貨需求的增速未能跟上，使現貨鋼材價格的快速上漲之勢再難持續。4月中旬以來，隨著螺紋鋼期價持續下跌，現貨螺紋鋼價格在企穩數日后開始小幅下跌，至4月18日跌至3290元/噸，較11日跌去50元/噸。

4月18日，上海三級螺紋鋼價較螺紋鋼期貨主力1410合約收盤價升水45元/噸，出現現貨升水是因為近期螺紋鋼期價跌幅大于現貨價。而這是非常罕見的，因為通常而言螺紋鋼期貨主力合約價要比現貨價升水100-200元/噸，4月上旬螺紋鋼期貨較現貨升水100元/噸左右。

“從3月下旬至4月初的一波反彈，主要是由于市場對宏觀利好政策(加強鐵路建設和棚戶區改造)將提升未來鋼材需求的預期及鋼鐵市場消費進入旺季這兩大因素所引發的。4月上旬現貨鋼材價格漲幅過快，預支了后期漲幅。”施雨辰認為。

黑色產業鏈弱勢難改

從期貨價格上看，黑色產業鏈于近期重新開始回調。其中，焦煤期貨主力1409合約價格在4月16日至4月21日間累計下跌8.02%；焦炭期貨主力1409合約價格同期下跌6.38%；螺紋鋼期貨主力1410合約價格在4月9日至4月21日間累計下跌5.24%。

寶城期貨分析師陳棟指出，導致黑色產業鏈持續下跌的主要原因有兩點：其一，大規模經濟刺激政策推出的預期落空，一季度經濟增速繼續回落。而處在經濟增速換擋期、結構調整陣痛期、前期刺激政策消化期的“三期”疊加階段，未來國內經濟深化調整的態勢還將延續。換言之，未來無論在貨幣政策還是財政政策方面均不會有超預期增量出現，政策層面也不會出臺大規模逆周期干預措施。二季度國內經濟或存在小幅下滑可能，或維持目前低迷的現狀。這對于政策敏感性較高的黑色產業鏈來說，無疑會形成較大的負面沖擊。

其二，前期黑色產業鏈期價能夠企穩上揚，除政策紅利預期推動外，產業鏈下游需求端的回暖也給予了很大的上漲驅動力。鋼鐵企業低開工率帶來的供應端壓力回落在很大程度上修復了此前供需失衡的境況，也促使去庫存化提速，進而帶動鋼企利潤回升，采購力度增強，礦煤焦量價齊升。由于鋼市無法擺脫“鋼價漲必引發開工率回升—開工率回升必導致供應過剩—供應過剩壓迫鋼價重新回落”的怪圈，因此隨著鋼價回升帶來企業利潤扭虧為盈之后，供應過剩預期上升將蓋過供需端回暖假象并誘發新一輪黑色產業鏈期貨的下跌行情。

在前期引發黑色產業鏈期貨上漲的雙重驅動因素皆出現反方向推動之后，陳棟認為這一輪黑色產業鏈期貨的下跌行情才剛剛拉開序幕，自3月以來的上漲幅度或將盡數回吐，不排除再創新低的可能。

施雨辰也認為，在短期不會推出大規模刺激政策的前提下，由于近期房地產市場明顯降溫(一季度全國房地產新開工面積同比大降25.2%)，而鋼鐵產量又回到高位的情況下，預計短期內煤焦鋼市場將繼續低位運行。