定性未定量，政策空間彈性大

今年粗鋼產(chǎn)量是否壓減，以及壓減力度多大一直是市場熱議話題，今天終于塵埃落定。由于去年已經(jīng)壓減了近3200萬噸的粗鋼產(chǎn)量，今年又是“穩(wěn)增長”的定調(diào)，市場原本預計產(chǎn)量平控的可能性較大，因此本次要求粗鋼產(chǎn)量同比下降對成材供給端來說形成超預期利好。目前具體壓減量并未確定，政府保留了這一操作空間，預計會根據(jù)后期經(jīng)濟運行情況、鋼材價格、需求等多種因素綜合考慮后進行調(diào)整。

從具體數(shù)據(jù)來看，受冬奧會召開和疫情擴散等因素影響，今年1-3月粗鋼產(chǎn)量偏低，為2.43億噸，同比去年減少2766.2萬噸，降幅10.21%。3月粗鋼日均產(chǎn)量為275.55萬噸，我們按照平控、壓減1000萬噸、壓減2000萬噸、壓減3000萬噸分別測算4-12月粗鋼日均產(chǎn)量上限，可以看出因1-3月的同比降幅已經(jīng)較高，當前日均產(chǎn)量離上限還有一定的回升空間，不過不及去年4-6月的高峰水平。

從鋼廠生產(chǎn)主客觀條件來看，近期粗鋼日均產(chǎn)量也并沒有快速增長的基礎。一方面，長短流程鋼廠利潤處于歷史同期低位，擴產(chǎn)意愿不強；另一方面，疫情擴散導致供需雙弱，成材終端需求凍結、物流運輸受阻，產(chǎn)地封控措施趨嚴，鋼廠即使想要增產(chǎn)也有心無力。

強調(diào)“穩(wěn)”字當頭，難現(xiàn)去年走勢

發(fā)改委表示今年粗鋼壓減總原則是牢牢把握穩(wěn)字當頭、穩(wěn)中求進總基調(diào)，這就在一定程度上暗示了今年粗鋼壓減力度將不及往年。年后俄烏爭端、大城市疫情爆發(fā)等黑天鵝事件頻出，加劇了原本就存在的“需求收縮、供給沖擊、預期轉(zhuǎn)弱”三重壓力。居民部門和企業(yè)中長期貸款持續(xù)疲軟表明經(jīng)濟內(nèi)生驅(qū)動并未復蘇。在此局面下，要實現(xiàn)5.5%的GPD增速，縮小PPI和CPI剪刀差，給予下游利潤不可或缺。今天發(fā)改委在發(fā)布會上再次強調(diào)全力做好大宗商品保供穩(wěn)價工作，鋼材作為產(chǎn)業(yè)鏈上游，“穩(wěn)增長”前提下，出現(xiàn)去年7月那樣因主動大幅減產(chǎn)導致價格大漲的可能性較低。

有保有壓，結構性壓減

今年口徑放松還體現(xiàn)在避免“一刀切”上。去年采暖季限產(chǎn)文件強調(diào)了之前自主減排的A級企業(yè)和符合條件的短流程企業(yè)產(chǎn)量也不能同比增加，而今年主要針對的則是京津冀及周邊地區(qū)、長三角地區(qū)、汾渭平原等大氣污染防治重點區(qū)域的落后產(chǎn)能，意味著短流程以及完成超低排放改造的鋼廠大概率不受影響。這個情況與2018-2020年的粗鋼壓減有一些類似，當時在短流程和新增長流程產(chǎn)能的增產(chǎn)下，粗鋼產(chǎn)量不降反升。今年若鋼廠利潤因限產(chǎn)走擴，即使粗鋼產(chǎn)量能保持下降，降幅預計也不會很大。

總結

今年粗鋼產(chǎn)量壓減工作將在“一個總原則、突出兩個重點”大框架下進行。在“穩(wěn)增長”、“有保有壓”的前提下，粗鋼壓減力度預計不如去年。從鋼廠目前日均粗鋼產(chǎn)量來看，由于目前利潤及疫情管控原因，上半年粗鋼產(chǎn)量同比偏低，意味著下半年產(chǎn)量上限得以提升，因此此次粗鋼產(chǎn)量同比下降要求盡管超市場預期，但從基本面來看不會使得供給端像去年那樣急劇收縮，形成趨勢性上漲行情。