四天貶值超1700個基點
本周一后的連續(xù)四個交易日，人民幣匯率連續(xù)下跌。
在岸、離岸人民幣對美元即期匯率雙雙跌破6.5，4月22日，前者最低點觸及6.5050，后者最低點觸及6.5469，離岸人民幣更是在四個交易日內(nèi)貶值超過了1700個基點。在此期間，美元指數(shù)沖破101，最高已攀升至101.34。
近期對美元貶值的不只是人民幣，歐元、英鎊、日元、韓元等貨幣對美元匯率都出現(xiàn)了不同程度的下跌，其中“受傷”最重的是日元，日元對美元匯率近日創(chuàng)出了20年來的最低值，從3月初至今，日元對美元貶值幅度已超10%。
平安證券首席經(jīng)濟學(xué)家鐘正生認為，多方面原因造成了近期人民幣匯率急貶。
第一，出口景氣出現(xiàn)從高速向中速回落的更多跡象。2020年下半年以來人民幣匯率的持續(xù)強勢，一個重要內(nèi)核在于中國出口的高景氣，支持了基于外貿(mào)實需的外匯流入。
第二，中國經(jīng)濟下行壓力階段性加大影響外資流入。3月以來，中國與海外的疫情防控差異邊際逆轉(zhuǎn)，且在此同時，接連出現(xiàn)俄烏沖突爆發(fā)、中概股監(jiān)管問題、美聯(lián)儲啟動快加息等外部沖擊，可能引發(fā)外資對中國資產(chǎn)的擔(dān)憂情緒，導(dǎo)致外資階段性撤出跡象。
第三，美元指數(shù)“破百”對人民幣匯率形成更強牽扯。俄烏沖突爆發(fā)之后，美元指數(shù)開啟新一波上漲，特別是4月以來美元指數(shù)在日元急貶的助推下“破百”。而2015年“8·11”匯改以來，美元指數(shù)在100以上運行的時間并不多，此番“破百”對人民幣匯率預(yù)期的影響值得關(guān)注。
第四，匯率在中美貨幣政策分化中發(fā)揮更多調(diào)節(jié)作用。中美貨幣政策的節(jié)奏差還將延續(xù)下去。中國貨幣政策應(yīng)該、也能夠做到“以我為主”，其中的關(guān)鍵就是讓人民幣匯率發(fā)揮更多調(diào)節(jié)內(nèi)外均衡的作用。
人民幣會一直貶值嗎？
人民幣這一波貶值下行會一直持續(xù)嗎？中信證券聯(lián)席首席經(jīng)濟學(xué)家明明認為，本輪人民幣匯率貶值壓力增大，主要來自新冠肺炎疫情導(dǎo)致的經(jīng)濟基本面下行壓力與美元走強兩方面因素。
首先，奧密克戎主導(dǎo)的疫情在經(jīng)濟重點城市發(fā)生并較快擴散，引發(fā)了全球?qū)χ袊?yīng)鏈的擔(dān)憂。其次，目前人民幣匯率也面臨美元指數(shù)上行的壓力。
“供應(yīng)鏈擾動疊加美元指數(shù)上行或?qū)⑹谷嗣駧哦唐诔袎?，但無需對人民幣形成貶值預(yù)期。”明明稱，近期人民幣交投寡淡，雖然離岸人民幣價差走闊，但離岸價差持續(xù)走闊才是貶值預(yù)期形成的信號，目前僅反映短期貶值預(yù)期有所放大。匯率未來是否穩(wěn)定的判斷還是需要關(guān)注國內(nèi)供應(yīng)鏈穩(wěn)定與經(jīng)濟基本面形勢。
中信建投證券首席經(jīng)濟學(xué)家黃文濤則表示，匯率是兩種貨幣的相對價格關(guān)系，特別是疫情后中美的經(jīng)貿(mào)、政治、政策及預(yù)期的差異。方向是從疫后恢復(fù)的“比好”到向潛在增速回歸，節(jié)奏取決于中美疫情、貨幣政策的錯位。未來，人民幣存在貶值壓力，主要原因是出口預(yù)期回落，還包括中美利差長期倒掛預(yù)期下的資本外流。目前看，人民幣貶值壓力在二三季度最大，貶值過快會有央行的干預(yù)。
央行應(yīng)對匯率貶值的手段有哪些？黃文濤舉例稱，包括出售外儲、降低外匯存款準備金、在離岸市場上大幅收緊人民幣流動性、操作人民幣中間價逆周期因子、限制資本流動等方式。
人民幣貶值會帶來哪些影響？
“人民幣匯率在較高水平上的調(diào)整，未必是件壞事。”鐘正生指出，歷史上，人民幣名義有效匯率指數(shù)與中國出口增速之間有較好的反向相關(guān)性，反映的就是匯率因素對于出口景氣的影響。2017年下半年之后，由于海外需求、中美經(jīng)貿(mào)沖突的節(jié)奏、以及新冠疫情的影響，這種相關(guān)性不再。
但他表示，2021年8月以來，人民幣名義有效匯率已經(jīng)突破前期歷史高點，其持續(xù)攀升對出口的負面影響愈發(fā)變得不容忽視。2022年，中國出口可能面臨出口市場份額高位回落與歐美等發(fā)達經(jīng)濟體需求下降的雙重壓力，在出口趨于走弱情況下人民幣匯率適當(dāng)貶值，有助于提振出口市場競爭力。
“人民幣匯率作為貨幣寬松的另一種形式，也有助于緩釋企業(yè)現(xiàn)金流壓力。”鐘正生稱，從A股上市公司數(shù)據(jù)來看，人民幣匯率大幅升值和貶值的階段，均會對企業(yè)的現(xiàn)金流產(chǎn)生顯著影響。譬如2019年二、三季度，2018年二、三季度，2015年三季度到2016年四季度，人民幣匯率顯著貶值都對企業(yè)現(xiàn)金流產(chǎn)生了顯著的積極影響。而2020年二季度以來，由于人民幣匯率持續(xù)強勢，匯率變動對企業(yè)現(xiàn)金流的影響持續(xù)為負。
中國民生銀行首席研究員溫彬提醒說，對于進出口外貿(mào)企業(yè)來說，不要對賭人民幣幣值的升貶，要做好匯率風(fēng)險管理，確保企業(yè)的正常生產(chǎn)經(jīng)營。
國家外匯局副局長王春英表示，市場主體匯率風(fēng)險中性意識繼續(xù)增強。2022年一季度，企業(yè)利用遠期、期權(quán)等外匯衍生產(chǎn)品管理匯率風(fēng)險的規(guī)模合計超3700億美元，同比增長29%；企業(yè)套保比率為26%，較2021年上升4.2個百分點，顯示企業(yè)匯率風(fēng)險中性經(jīng)營理念進一步增強，對人民幣匯率波動的適應(yīng)能力提升。
“當(dāng)前境內(nèi)主體外匯存款在7000億美元以上，這也屬于歷史高位。”王春英稱，企業(yè)通常會擇機結(jié)匯，“逢高結(jié)匯、逢低購匯”的理性交易行為，可以有效平抑部分匯率調(diào)整，有助于人民幣匯率總體穩(wěn)定和外匯市場平穩(wěn)運行。