終端需求全面下滑

鐵礦石的終端需求集中在基礎設施建設、房地產以及汽車領域。而這三個行業的最新數據全面下滑。

4月鐵路業投資增速由之前的14.37%下降至-0.8%，大幅下滑，鐵路業投資對鐵礦石需求的支撐消失。房地產銷售面積增速由之前的-7.49%下降至-14.27%，這一水平已經跌破2012年3月低點，與2010年7月的水平相當。國房景氣指數由之前的96.40下降至95.79，說明房地產景氣程度在下降。盡管目前房地產開發投資和新開工面積數據小幅好轉，但房地產銷售面積大幅下滑說明房地產市場弱勢延續，這對新開工面積而言是利空，進而對鐵礦石需求是利空。從國家統計局公布的數據看，4月國內汽車產量增速由之前的7.30%回升至8.07%，雖然回升，但回升幅度不大，仍處于較低水平。汽車行業的鐵礦石需求也較弱。

綜合來看，基礎設施建設、房地產市場以及汽車市場都對鐵礦石需求產生利空作用，鐵礦石市場弱勢還將維持一段時間。

鐵礦石市場供需不平衡

從國內供應看，自2013年11月至今，國內鐵礦石產量增速比2013年明顯提升，4月達到12.29%，在目前的市場形勢下這算是一個相對比較高的供應增速。2013年11月以來的鐵礦石進口量也逐漸走高，4月進口量為8339萬噸，再次創出單月進口量歷史新高，增速提高至24.18%。港口進口鐵礦石庫存從2013年9月開始大幅攀升，到2014年5月中旬已經在1.1億噸以上維持了10周。進口鐵礦石的高庫存一方面是現貨消化緩慢的表現，另一方面也是融資的結果，而這兩個方面都對市場有不利影響。我們判斷，從2013年12月開始，國內融資礦的比例大幅增加，進口鐵礦石平均庫存可用天數與鐵礦石價格大幅背離，目前這種背離還未修復，說明融資礦的比例有增無減，繼續對礦石價格構成壓制。與鐵礦石供應大量釋放相比，鐵礦石直接需求端鋼鐵企業生產情況卻保持穩定。2013年10月以來，我國粗鋼產量和鋼材產量增速基本維持在2%-9%，這一增速與鐵礦石供應增速還有很大差距，這是鐵礦石市場供需不平衡的重要體現，也是鐵礦石價格弱勢的重要原因。

宏觀面和行業面基本沒有好消息，而最重磅的利空則是終端需求全面下滑。在這樣的宏觀和市場背景下，鐵礦石價格將維持弱勢。風險點在于經濟刺激，雖然政府多次表示不會進行大規模的經濟刺激，但根據以往經驗，出人意料的經濟刺激也不是不可能出現。因此，在看空鐵礦石價格的同時，需要關注政策變化。