近期，黑色產業鏈各品種從前期的單邊下跌轉入到震蕩整理格局。為了了解成本端的變化情況，我們特地到鋼鐵重鎮河北省唐山地區進行了一次實地調研。調研結果顯示，當地民營中小礦山已經接近90%停產，但占據主導地位的民營大礦和國有礦山減產比例較小，所以供給端的收縮程度尚不能有效支撐礦價企穩，行業洗牌仍需要時間和價格考驗。

我們調研的樣本包括中小民營礦山、中大型民營礦山以及大型國有礦山。同時，我們還對一些海外非主流礦進行了了解，力求樣本多樣化以及全面性。此外，我們還對鐵礦石貿易商和港口情況進行了了解。

從國有大型礦山來看，我們的調研對象年產鐵精粉600萬噸，2008年開始陸續擴產，今年準備擴產到1000萬噸左右，后期還有進一步增產計劃。目前還沒有出現虧損，生產正常，并且沒有出現過減產或停產情況。可以認為，國有性質以及作為鋼廠的附屬礦山，集團之間完全可以進行成本和利潤的調節，成本可以很大程度上進行壓縮；同時，國企還有保生產保就業等社會責任，即便虧損也不會輕易停產。而這一部分產量占據國內礦山產量的35%左右，是很難被擠出的。

從中型礦山來看，我們調研了一家年產100萬噸左右的鐵礦石生產企業，其原礦品位20%左右，開采成本400元/噸左右，選礦成本154元/噸，不含期間費用和固定資產折舊，成本已經到540元/噸左右。而目前市場售價是610元/噸（濕基不含稅），已經略有虧損但生產還在進行。而礦山虧損還在經營，主要原因要不就是完全成本已經虧損，但現金成本還未虧損；或者是有銀行貸款需要持續生產以維持現金流。但后期如果繼續跌價，這一部分產能也有關停的可能。

從小型礦山來看，我們調研的樣本企業年產30萬噸左右，在3月份左右關停，當時主要是環保壓力以及生產虧損。考慮到一旦復產，還有各種稅費需要繳納，所以3月關停之后就沒有再生產。而據了解，當地很多中小礦山已經虧損，90%左右中小礦山已經停工，停產情況已經達到2008年金融危機時期水平。而礦山成本也是逐年上升的，原因包括開采難度的增加，比如有些露天礦要改造成洞采礦，同時稅費方面也沒有任何減免。

此外，我們調研對象中還有鋼廠在澳洲投資有礦山，其原礦品位在57%-58%左右，屬于非主流礦，年產200萬噸左右。目前品位57%左右的澳礦到岸售價才70多美元，去掉運費和港雜，已經接近60美元，低于其開采成本，但即便虧損目前生產還在維持。由于價格低位停留的時間還不夠長，所以國外非主流礦減產比例還不算大。

同時，我們調研了一些鐵礦石貿易商，他們今年經營情況極為艱難。從年初至今連續虧損，基本上貨一落地就虧，高的時候一噸虧十幾二十美元。同時，今年的成交難度也較以往增大，鋼廠采購謹慎且采取低庫存管理，多是以小單采購、陸續采購為特點，難以形成連續補庫行情。比如前期普氏62%鐵礦石指數跌到90美元左右，市場出貨有所好轉，少數鋼廠嘗試加大采購。但價格反彈幾美元之后，訂單便明顯回落，說明補庫需求尚難以對價格形成持續支撐。在連續虧損且出貨困難的情況下，貿易商也開始主動控制庫存，部分貿易商采取有訂單才發船的方式，大幅減少常備庫存。同時，部分貿易商通過在掉期市場以及大商所進行期現套保，但這一部分操作成熟的企業并不多。更多的鐵礦石貿易商考慮如何轉型或是退出市場的問題。

綜上，我們認為，盡管普氏62%鐵礦石指數在90美元附近有止跌企穩跡象，但考慮到港口庫存高位以及國內外礦山之間的進一步競爭激化，同時，6月份鐵礦石信用證集中到期的還款壓力以及部分托盤資源的違約風險完全存在，并且隨時有可能打壓市場脆弱的神經，在風險未釋放完全之前，價格向上的彈性將越來越小；而跌破邊際成本擠出供給需要一定的時間。所以，價格低位震蕩的時間將拉長，甚至很有可能在經歷一定時間的盤整后，鐵礦石價格平臺再下一個臺階。