基本面缺乏利多因素導致期價始終在低位徘徊

本周以來，國內焦炭主力1409合約雖未繼續下探并跌破1128元/噸的前期低點，但其基本面缺乏利多因素導致期價始終在低位徘徊。隨著夏季高溫天氣到來，煤焦鋼產業鏈終端需求轉入季節性淡季，加之國內固定資產和房地產投資增速下滑態勢加劇，二者疊加令未來焦炭期價面臨較大的創新低壓力。

固定資產和房地產投資增速雙降

固定資產和房地產投資增速變化向來被鋼市視為衡量行業景氣度的溫度計。在剛剛發布的5月國內宏觀數據中，樓市和固定資產投資釋放更多“冰封”信號令鋼市倍感陣陣寒意。有關數據顯示，當前國內固定資產投資增速出現八連降，而房地產投資增速也持續放緩，創統計該數據以來的歷史新低；商品房銷售面積和銷售額仍然維持負增長態勢，降幅還在不斷擴大；新開工、土地購置等指標增速也出現不同程度下滑；房地產資金情況未有改善。而最新發布的百城房價也是自2012年6月以來首次環比下跌，新建商品住宅庫存則再創歷史新高。

鋼市景氣度重回收縮期

在終端需求處于萎縮期的背景下，5月國內鋼市景氣度開始跌回收縮狀態。據最新指數報告顯示，5月國內鋼鐵行業PMI指數為46.4%，比上月回落6.2個百分點，再度回到衰退區間。當前國內鋼市整體形勢低迷，供需矛盾突出導致鋼價跌勢不止。據統計，在5月國內粗鋼總產量創紀錄新高以后，6月上旬，重點企業粗鋼日產也創出歷史新高，旬環比上漲3.69%，達到183.26萬噸。同時，6月上旬統計重點鋼鐵企業庫存量為1484.9萬噸，旬環比增加67.74萬噸，增速達7.20%。高產量和高庫存導致Myspic綜合鋼價指數在截至6月6日較年初分別下降了4.9%。

焦化廠議價偏弱，產能庫存居高不下

國內粗鋼產量高位運行雖意味著鋼廠需要更多的原料投入生產，但不代表原料價格因此獲得了上漲動力，鋼廠利潤的產生主要依靠壓縮原料成本來取得，從而擴大產業鏈生存空間。據了解，目前小幅盈利狀態的鋼廠并不愿意給上游焦化廠“分一杯羹”。在焦鋼企業談判中，鋼企議價地位提升，憑借重點鋼廠焦炭庫存居高不下的優勢，并不懼怕焦化廠采取限產保價的舉措。有關數據顯示，國內重點鋼廠焦炭庫存在6月初已經達到10.37萬噸，高于去年冬儲時期最高值10.29萬噸，為2013年以來次高水平。

而焦化廠面對銀行斷貸威脅，在對抗鋼廠的博弈中畏首畏尾。由于目前國內焦炭庫存量較大，截至6月6日，天津港的焦炭庫存量達到288萬噸，處于近三年來的次高水平。短時間焦化廠限產非但不能提高談判價碼，反而會遭致銀行阻擾。為了應對流動性難題，其只能提高開工率，向銀行展示企業經營良好的假象。據Mysteel數據，截至6月13日，全國各地焦化企業開工率都有小幅上調，其中產能小于100萬噸的焦化企業平均產能利用率約76%，100萬—200萬噸產能焦化企業平均產能利用率約77%，產能大于200萬噸的焦化企業產能利用率約89%，均比5月有明顯幅度提升。

總之，未來焦價存在進一步下探空間。