鐵礦石自上市以來，一直單邊下跌，從上市之初980區域，跌至最低320區域，下跌的主因是國內經濟增速放緩，需求萎縮所致。7月以來，鐵礦石進入了階段性反彈節奏，1601合約從320區域反彈至410區域，本輪反彈的原因是我國港口庫存偏低，期貨深幅貼水，期現修復所致。對于后市，主要思考兩點：第一，鐵礦石低庫存狀況能否改善；第二，下游需求有無起色。

低庫存狀況有望改善

進入7月，受到價格低迷影響，7—9月港口鐵礦石庫存保持在約8000萬噸的水平，相比去年同期1.1億噸有明顯下滑。港口低庫存是推動價格走出反彈行情的重要因素之一，低庫存情況能延續多長時間還要看外礦的發貨量情況。

在外礦發貨量出現下滑之后，8月外礦發貨量較7月出現明顯增加。截至8月30日，澳洲、巴西鐵礦石發貨總量為2432.8萬噸，周環比增加136.9萬噸。其中，澳洲鐵礦石發貨總量為1675.7萬噸，環比增加83.7萬噸；發往中國的鐵礦石達1370.2萬噸，增加14.9萬噸；本周澳洲對中國發運量上升15萬噸至1370.2萬噸，這是連續第三周超過1300萬噸。巴西出口運量自上周大漲至700萬噸后，本周繼續上漲至757.1萬噸，預計本周到港量將有一定增加。受此影響，本周中國北方六大港口鐵礦石到港量為1038萬噸，環比增加18萬噸。后期隨著到港量增多，供應會進一步增大，從而緩解當前礦口庫存偏低狀況。

需求低迷壓制鋼廠價格

鋼材終端需求持續弱勢。鋼材社會庫存結束7月中旬以來的下降趨勢，有所回升。截至9月4日，除冷軋庫存小幅減少1.18萬噸外，其他四大品種庫存均在增加。其中，螺紋鋼庫存由478.62增加至483.28萬噸，熱卷庫存由257.52萬噸增加至259.3萬噸，線材庫存由78.22萬噸增加至84.08萬噸，中板庫存由101.07萬噸增加至101.52萬噸。庫存增加，但需求依然弱勢。9月以來，國內鋼廠大幅下調螺紋鋼出廠價也佐證了需求壓力。

房地產開工面積和投資持續低迷

8月房地產銷售面積、投資額、新開工面積分別為9761萬平方米、8501億元、1.35億平方米，單月同比增速分別為14.7%、-1.1%、-16.7%，前值分別為18.9%、2.9%、-21.3%。從銷售看，銷售持續增長，但增速已開始放緩。8月銷售面積同比增長較7月明顯下降，從單月18.9%降至14.7%，雖然銷售依舊維持較快增長，但增速已經開始放緩。短期財富效應帶來的影響逐漸退卻，購房重新歸于理性，后續增速放緩趨勢會延續。從投資和新開工看，房地產投資出現負增長，新開工持續低迷。8月開發投資同比增長為-1.1%，為今年出現的首次負增長，已經脫離之前0%—5%的區間，房地產開發投資已明顯拖累固定資產投資，托底壓力較大。新開工持續低迷，8月新開工面積同比增長為-16.7%，雖然較7月已收窄4.6個百分點，但仍為負兩位數增長，新開工面積累計同比增長依舊維持-16.8%。投資和新開工面積低迷主要還是行業高庫存造成的。

從資金面來看，8月資金來源增速為3.6%，資金并不是制約8月開發投資的主要因素。1—8月投資累計同比已降至3.5%，新開工面積同比增速降至-16.8%。對于后市，考慮到當前去庫存階段遠沒結束，后續房地產投資和新開工數據仍會持續低迷。

鐵礦石發運量增加會緩解當前港口庫存低迷現狀。鋼材社會庫存有回升跡象，鋼價低迷也反映了需求低迷事實。此外，房地產銷售增速放緩，投資和開工均低迷，反映終端需求實質啟動仍難見到。操作上，前期反彈面臨強壓力帶，逢反彈拋開為主。