進口貨源穩(wěn)定，港口庫存減少

進口貨源到港壓力較小

今年以來，國內礦山退出生產的企業(yè)較多。統(tǒng)計局數據顯示，鐵礦石產量較比去年同期下降10%以上。實際降幅可能更大。

海關數據顯示，1—8月，我國累計進口鐵礦石61295.93萬噸，同比減少0.2%。進口量幾乎與去年同期持平，但來自巴西、澳大利亞的主流礦同比增加4905.7萬噸，巴西、澳大利亞之外的非主流礦同比減少5048.1萬噸。與此同時，來自巴西和澳大利亞的鐵礦石，占我國鐵礦石總進口量的比重自去年年初的70%攀升至目前的85%。這意味著，隨著鐵礦石價格的持續(xù)下跌，高成本非主流礦逐漸退出市場，而主流礦依靠低成本優(yōu)勢和產能擴張不斷擴大市場份額。預計未來一年，低成本主流礦山新增產能將持續(xù)投放，主流礦山的市場份額也將進一步提高。這樣一來，主流礦山的發(fā)貨量和到港量就成為影響鐵礦石價格變化的重要因素。

10月4日當周，巴西、澳大利亞鐵礦石發(fā)貨量總計為2213.7萬噸，環(huán)比下降284.3萬噸。其中，澳大利亞鐵礦石發(fā)往中國的數量較9月27日當周減少215萬噸，降幅為8.8%。我國北方六港澳大利亞鐵礦石到港量為1059萬噸，環(huán)比增加68萬噸。前期未到港的大部分澳礦抵港，減輕了短期在途未到港澳礦的潛在供應憂慮。

礦山方面，10月11日當周，力拓、BHP和FMG發(fā)往中國的量分別為476萬噸、466.4萬噸、222.2萬噸，且淡水河谷發(fā)貨量為586.1萬噸。四大礦合計發(fā)貨量為1750萬噸，環(huán)比下降247.7萬噸。短期內，進口鐵礦石到岸壓力較小。

港口庫存顯著下降

數據顯示，截至10月9日，全國41個主要港口鐵礦石庫存較節(jié)前大幅減少459萬噸，至8093萬噸，較去年同期減少2517萬噸，減幅為25.4%。庫存減少，主要受三方面因素的影響：其一，前期澳大利亞、巴西天氣不佳，大風天氣影響船舶靠岸，致使其到我國的量減少；其二，節(jié)日期間，鋼廠采購增加，且鋼廠降低了生產成本相對較高的國產礦的使用配比；其三，據傳，四大礦山有意控制發(fā)貨節(jié)奏。上文預計短期鐵礦石到港量穩(wěn)定，因此港口庫存有望保持相對低位。

基差修復需求支撐1601合約

當前，鐵礦石市場仍維持近高遠低的價差倒掛結構，期貨深度貼水現貨。截至10月9日收盤，1601合約報于391元/噸，貼水現貨約81元/噸，貼水幅度達17%。由于短期鐵礦石現貨供需相對穩(wěn)定，預計現貨價格以穩(wěn)為主。而從歷史前值來看，當前的期現貼水值已處于高位，未來基差回歸是必然趨勢。受基差修復的潛在需求支撐，鐵礦石1601合約在四季度將有較大幅度的反彈。

同時，鑒于今年以來期貨市場上鐵礦石近月合約在臨近交割時多次出現明顯大幅上漲、向現貨價格靠攏的現象，預計鐵礦石期貨空頭也將在交割前逐步移倉至遠月合約，近月1601合約的反彈一觸即發(fā)。

此外，雖然淡季將至，鋼廠頻傳減產消息，但是國內鋼材出口連創(chuàng)新高。海關數據顯示，9月我國鋼材出口量為1124萬噸，同比大增32%。今年出口鋼材的數量已占總產量的10%，出口增加成為鋼材及鐵礦石價格觸底的一個重要動力。操作上，對于鐵礦石1601合約來說，在385—395元/噸的區(qū)域內多單進場，資金占用30%，交易600手，目標區(qū)間定在405—415元/噸，止損區(qū)間定在370—380元/噸。在此過程中，風險控制主要有以下策略：第一，分段建倉，靈活操作，由于目前出現中性偏多行情，在目標進場區(qū)域考慮逢低建倉，沖高后適當減倉，大幅殺跌后再適當加倉，整體持倉不超過資金的30%；其二，進入止損區(qū)域后，逐步止損，若行情波動對現有頭寸明顯不利，一次性全部止損；其三，行情波動劇烈或方向不明朗時，賣出焦煤1601合約或焦炭1601合約對沖風險。