大公賦予邁拓鋼鐵該信用等級的主要理由闡述如下：

一、俄羅斯國內政局穩定，信用環境改善空間有限，公司受西方制裁的直接影響很小。俄羅斯國內政局穩定性和政策連續性未受到西方經濟制裁和烏克蘭問題的明顯影響，聯邦政府適時調整對外能源戰略將有助于緩解西方制裁措施對俄羅斯經濟的沖擊。2015年以來，俄羅斯央行多次下調基準利率，國內信用環境已出現改善趨勢，但經濟制裁的持續和國內高企的通脹水平導致其改善空間較為有限，銀行體系的穩健性將經歷一個下行時期但程度可控。公司多元化的融資渠道以及其私有企業性質使其面臨的外部信用環境受西方制裁措施的直接影響很小。

二、受全球鋼鐵行業不景氣影響，公司盈利有所下滑，但仍處于行業較好水平。公司市場以俄羅斯和歐洲為主，2014年銷售收入占比分別為41%和21%，主要銷售區域市場需求半徑廣闊，未來鋼鐵需求將呈現溫和式增長趨勢。公司擁有全球第二大鐵礦石資源，鐵礦石完全自給；在自鐵礦石生產至鋼鐵銷售的一體化產業鏈經營模式下，公司產品種類豐富，且注重高附加值原材料的生產與銷售，其中熱壓鐵塊的銷售占全球交易量比重達到40%。由于全球鋼鐵市場供應過剩的局面導致產品價格面臨持續下行壓力,加之受盧布大幅貶值影響，公司盈利能力有所下滑，2014年總資產收益率下降至5.16%，但仍處于行業較好水平。雖然全球鋼鐵市場去產能過程在中期將較緩慢，但隨著盧布貶值幅度的降低、公司產品結構不斷優化及成本控制能力持續提升，財富創造能力將有所增強。

三、公司可用償債來源與其財富創造能力偏離度位于一般水平。受盧布貶值、鐵礦石價格波動和產品銷售結構變動的影響，公司EBITDA逐年降低，但仍能覆蓋多數流動負債，2014年EBITDA對流動負債覆蓋倍數為0.78，覆蓋率在同行業屬于較高水平。公司經營性現金流穩定，但大規模的股票回購、對外貸款等支出嚴重降低了自由現金流水平，增加了公司對可變現資產和債務融資的需求，2014年借新償舊率為0.98。預計中期隨著公司財富創造能力的增強，償債來源與其偏離程度將有小幅改善。

四、公司未來新增債務空間較小，本、外幣償債能力穩定。盡管近年來公司去杠桿效果明顯，但受盧布貶值因素影響，截止2015年6月末資產負債率仍為69.04%，債務負擔較大。預計2015～2017年，公司EBITDA對每年到期債務及利息的覆蓋倍數分別為0.82倍、0.75倍和2.02倍。各類可用償債來源能夠保障存量債務及利息的償還。鑒于公司目前較高的債務水平，且60%以上為外幣債務，在較為不利的行業和國際環境下，公司未來新增債務空間較小，總債務償還能力在存量債務償還的基礎上擴張能力有限。

未來公司產品的市場需求溫和擴張，全球鋼鐵產能的繼續釋放將導致鋼鐵價格具有保持現有水平或小幅下降的可能性，公司現金流水平較為穩定，自有資金覆蓋各年到期債務的能力將維持在較好水平。綜合考慮，大公對未來1～2年公司本、外幣國際信用評級展望均為穩定。

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二〇一五年十一月二日