中國(guó)大宗商品發(fā)展研究中心秘書長(zhǎng)劉心田認(rèn)為，12月有望迎來CCI的榮枯拐點(diǎn)。

制造業(yè)活動(dòng)可能在回暖

在人們把全球大宗商品市場(chǎng)低迷的矛頭指向中國(guó)經(jīng)濟(jì)之時(shí)，最新公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)讓行業(yè)在嚴(yán)冬中看到一絲暖意。

11月2日公布的財(cái)新PMI指數(shù)表現(xiàn)好于預(yù)期，從9月的47.2升至48.3。這暗示處于減速通道中的制造業(yè)活動(dòng)可能正在回暖。

1日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的官方10月制造業(yè)PMI為49.8%，與上月持平。從12個(gè)分項(xiàng)指數(shù)來看，同9月相比，新訂單、積壓訂單、產(chǎn)成品庫存、采購量指數(shù)略有上升，顯示經(jīng)濟(jì)運(yùn)行穩(wěn)中趨進(jìn)。

財(cái)新智庫首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家何帆表示：“制造業(yè)頹勢(shì)減緩，表明前期刺激政策開始發(fā)揮效果。總需求低迷仍是中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨的主要困難，大宗商品價(jià)格持續(xù)下跌帶來的通縮風(fēng)險(xiǎn)值得關(guān)注。”

四季度通縮壓力依然存在。在上證報(bào)上個(gè)月對(duì)15家期貨公司研發(fā)部門負(fù)責(zé)人進(jìn)行的問卷調(diào)查結(jié)果顯示，接近半數(shù)的機(jī)構(gòu)判斷四季度國(guó)內(nèi)物價(jià)指數(shù)將“平穩(wěn)回升”；有27%的機(jī)構(gòu)認(rèn)為會(huì)“平穩(wěn)回落”，比上一季度增加了20%。

9月以來大宗商品市場(chǎng)持續(xù)下行，彭博大宗商品價(jià)格指數(shù)年內(nèi)已跌去四分之一多。生意社數(shù)據(jù)顯示，10月大宗商品近八成下跌，平均跌幅為2.27%。國(guó)內(nèi)產(chǎn)能過剩和庫存積壓、經(jīng)濟(jì)放緩帶來的下游訂單減少是此輪商品熊市的主因。此前高盛也撰寫報(bào)告指出，供給周期的變化和中國(guó)等新興市場(chǎng)國(guó)家對(duì)商品需求的再平衡才是基本面改善的關(guān)鍵。

隨著四季度更多經(jīng)濟(jì)“穩(wěn)增長(zhǎng)”政策的刺激，市場(chǎng)預(yù)期中國(guó)整體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行將處于寬松平穩(wěn)狀態(tài)。10月23日，央行打出繼今年8月25日之后的第二次“雙降”組合拳，宣布再降息0.25個(gè)百分點(diǎn)及再降存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，體現(xiàn)了國(guó)家對(duì)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)、調(diào)結(jié)構(gòu)、促改革的綜合考量，也為宏觀經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行創(chuàng)造良好環(huán)境。

價(jià)格基本觸底

“觸底”成為今年的大宗商品業(yè)內(nèi)的高頻詞匯。在剛結(jié)束的2015年中國(guó)國(guó)際礦業(yè)大會(huì)上，討論最多的一個(gè)問題就是“礦業(yè)究竟觸底了嗎？”而業(yè)內(nèi)給出的答案幾乎一致，市場(chǎng)基本到底。

LME基本金屬指數(shù)已從今年5月份的最高點(diǎn)3000以上跌至2300多，LME各品種現(xiàn)期貨價(jià)格不同程度下跌。對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)最為敏感的銅價(jià)走勢(shì)也一路下行，國(guó)內(nèi)滬銅連續(xù)合約從5月最高點(diǎn)46210元/噸跌至8月的37120元/噸最低點(diǎn)，目前徘徊在4萬元/噸以下。

黑色產(chǎn)業(yè)同樣掙扎在價(jià)格成本倒掛的生死線上，鐵礦石、鋼鐵價(jià)格指數(shù)雙雙暴跌。螺紋鋼上周五收盤價(jià)為1801元/噸，創(chuàng)年內(nèi)價(jià)格新低。全國(guó)盈利鋼廠連續(xù)兩周維持在4.91%低位。中國(guó)鐵礦石價(jià)格指數(shù)早已跌進(jìn)1時(shí)代，環(huán)渤海動(dòng)力煤價(jià)格上周擴(kuò)大跌幅至每噸380元，創(chuàng)2010年10月以來最低水平。

不僅是有色產(chǎn)業(yè)，其他大宗商品市場(chǎng)也面臨低價(jià)的苦惱。在上游市場(chǎng)，國(guó)際油價(jià)持續(xù)低于50美元成為當(dāng)前原油市場(chǎng)的“新常態(tài)”，上周五布倫特原油和WTI原油在經(jīng)歷9月中旬以來的反彈后又有所回落，分別跌至47.99美元/桶和44.6美元/桶。油價(jià)低迷也傳導(dǎo)至下游產(chǎn)業(yè)鏈，塑料和PP走勢(shì)震蕩偏弱，訂單需求難起。

產(chǎn)能過剩是大宗商品疲軟的眾矢之的，供大于求背后是商品市場(chǎng)間的聯(lián)動(dòng)效應(yīng)正帶動(dòng)整個(gè)市場(chǎng)供給周期發(fā)生改變。國(guó)家糧食經(jīng)濟(jì)學(xué)會(huì)副會(huì)長(zhǎng)尚強(qiáng)民近日指出，2012年國(guó)內(nèi)PPI開始同比下降，國(guó)內(nèi)玉米供給面從緊俏轉(zhuǎn)向?qū)捤桑瑖?guó)外的芝加哥市場(chǎng)大豆、小麥價(jià)格也是從那個(gè)時(shí)點(diǎn)開始高位回落；而國(guó)內(nèi)工業(yè)品出廠價(jià)格進(jìn)入下降通道至今已經(jīng)持續(xù)下跌了43個(gè)月，PPI與農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格下跌幾乎同步。

今秋的三大主糧價(jià)格全線下跌，正是供給調(diào)整必須經(jīng)歷的陣痛期。平安證券[微博]研報(bào)指出，目前主要農(nóng)產(chǎn)品的供給壓力都未緩解，預(yù)計(jì)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格在高庫存壓力下仍將整體保持弱勢(shì)。而在鋼鐵等工業(yè)品市場(chǎng)的情況也類似，過剩壓力下必須減少供給。

在全行業(yè)面臨去產(chǎn)能、調(diào)結(jié)構(gòu)之際，市場(chǎng)也在期待下游經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)好的積極信號(hào)。民族證券分析認(rèn)為，目前我國(guó)下游房地產(chǎn)量?jī)r(jià)乏力，土地市場(chǎng)成交冷清，9月百城住宅價(jià)格指數(shù)較8月顯著回落，全國(guó)水泥價(jià)格指數(shù)整體小幅下行，因此大宗商品市場(chǎng)回歸弱勢(shì)。

劉心田認(rèn)為，11月CCI收陰在意料之內(nèi)。國(guó)際環(huán)境與終端需求始終未見積極信號(hào)，大宗商品繼續(xù)走弱的概率較大。但他預(yù)期，12月CCI應(yīng)較11月有所好轉(zhuǎn)，或能成為CCI的榮枯拐點(diǎn)。