“焦化企業(yè)從2014年3月開始持續(xù)虧損，直到2016年4月份開始扭虧為盈。”華泰期貨研究所煤焦鋼研究員尉俊毅在昨日由大商所特別支持、中國(guó)煤炭工業(yè)協(xié)會(huì)和上海鋼聯(lián)電子商務(wù)有限公司聯(lián)合主辦、華泰期貨協(xié)辦的“2016年第四屆西南（重慶）煤焦鋼市場(chǎng)研討會(huì)”上說(shuō)。
統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2015年10月焦化行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率接近80%，虧損面在55%左右。
一直以來(lái)，煤焦鋼產(chǎn)業(yè)鏈中的焦化企業(yè)都在“夾縫中求生存”。焦化企業(yè)尤其是獨(dú)立焦化企業(yè)以民營(yíng)為主，這些民營(yíng)企業(yè)無(wú)論從議價(jià)能力還是從市場(chǎng)規(guī)模來(lái)看，相比于主要以國(guó)有為主的煤炭企業(yè)及鋼廠均處于“弱勢(shì)”。
“在全產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)袌?chǎng)均較好的情況下，焦化企業(yè)可以從鋼廠的‘高利潤(rùn)’中分得一杯羹，但是強(qiáng)勢(shì)的煤炭企業(yè)可能將焦化企業(yè)分得的一杯羹進(jìn)行瓜分，令焦化企業(yè)實(shí)際獲得的利潤(rùn)并不多。”中信建投期貨工業(yè)品部負(fù)責(zé)人張貴川表示，在市場(chǎng)極差的情況下，鋼廠就會(huì)通過不斷打壓焦炭價(jià)格的方式來(lái)確保鋼廠利潤(rùn)或者減少鋼廠的虧損，與此同時(shí)煤炭企業(yè)則通過挺價(jià)的方式來(lái)盡量維持煤價(jià)，以確保煤礦利潤(rùn)或減少煤礦虧損，這樣使得焦化企業(yè)原料端成本“居高不下”，但產(chǎn)品銷售價(jià)格卻不斷走低，于是就形成了市場(chǎng)好的時(shí)候焦化企業(yè)利潤(rùn)不高，市場(chǎng)差的時(shí)候焦化企業(yè)虧損嚴(yán)重的局面。
據(jù)中國(guó)煉焦行業(yè)協(xié)會(huì)會(huì)長(zhǎng)崔丕江介紹，去年焦化行業(yè)虧損120多億元。
在煤焦鋼全行業(yè)不景氣的時(shí)候，鋼廠打壓焦炭?jī)r(jià)格，而焦煤價(jià)格堅(jiān)挺，對(duì)于焦化企業(yè)來(lái)說(shuō)，時(shí)刻要受“夾板氣”。好在今年，煤焦鋼迎來(lái)了久違的上漲行情，盡管好景不長(zhǎng)，但持續(xù)虧損的煤焦鋼企業(yè)終于看到了曙光。
今年以來(lái)，鋼材的庫(kù)存降至低位。數(shù)據(jù)顯示，3月18日到4月22日鋼材社會(huì)庫(kù)存下降208萬(wàn)噸，而去年同期僅下降128萬(wàn)噸，4月22日全國(guó)高爐開工率小幅上升至78.59%，而去年同期高爐開工率為86.88%，庫(kù)存快速下降反映了3、4月份鋼材嚴(yán)重供小于求。
“4月下旬鋼材價(jià)格繼續(xù)上漲，鋼廠利潤(rùn)擴(kuò)大至600元/噸左右，盤面利潤(rùn)擴(kuò)大至300元/噸左右。”尉俊毅說(shuō)。
事實(shí)上，鋼廠的利潤(rùn)擴(kuò)大至600元/噸左右后開始傾向于采購(gòu)高品位礦，鋼廠對(duì)焦炭、煉焦煤價(jià)格的敏感度明顯下降。部分高爐復(fù)產(chǎn)增加了焦炭消費(fèi)量，這也僅進(jìn)一步助推了焦炭?jī)r(jià)格上漲。
與此同時(shí)，4月份以來(lái)，獨(dú)立焦化企業(yè)銷售情況良好，焦炭庫(kù)存進(jìn)一步下降，焦炭出貨情況好于往年。小型獨(dú)立焦化廠反映采購(gòu)優(yōu)質(zhì)煉焦煤非常困難，導(dǎo)致開工率不升反降。
“根據(jù)近期的調(diào)研和測(cè)算，7月初華北地區(qū)鋼廠利潤(rùn)均已由負(fù)轉(zhuǎn)正，華南地區(qū)鋼廠利潤(rùn)高達(dá)300元/噸，華東地區(qū)鋼廠略有虧損。”尉俊毅說(shuō)。
期貨日?qǐng)?bào)記者發(fā)現(xiàn)，5月份至今華北地區(qū)焦炭?jī)r(jià)格下跌超過150元/噸，目前華北地區(qū)獨(dú)立焦化企業(yè)利潤(rùn)普遍小于30元/噸。6月份煉焦副產(chǎn)品價(jià)格也有所下跌，進(jìn)一步擠壓獨(dú)立焦化企業(yè)利潤(rùn)空間。
“6月初以來(lái)下游鋼材價(jià)格已經(jīng)由低位開始逐步反彈，鋼坯價(jià)格漲幅達(dá)到280元/噸，若7月份焦炭?jī)r(jià)格再跌50元/噸，大量獨(dú)立焦化企業(yè)或因虧損而限產(chǎn)，焦炭?jī)r(jià)格也有望于8月份企穩(wěn)反彈。”尉俊毅說(shuō)。
“‘單條腿’經(jīng)營(yíng)的現(xiàn)貨企業(yè)，把期望寄予整個(gè)行業(yè)環(huán)境的好壞，面對(duì)風(fēng)險(xiǎn)敞口，日子過得卻不好。”山西臨汾的一家焦化企業(yè)負(fù)責(zé)人說(shuō)。
期貨助力：焦化企業(yè)“錦上添花”
“此輪焦炭焦煤反彈行情，主要是受鋼材現(xiàn)貨價(jià)格上漲帶動(dòng)。”尉俊毅表示，雖然焦炭現(xiàn)貨仍有小幅下跌，但前期焦炭期貨一度貼水現(xiàn)貨高達(dá)200元/噸，期貨深度貼水提前反映了焦炭現(xiàn)貨的下跌預(yù)期，鋼材價(jià)格自6月初以來(lái)持續(xù)上漲，市場(chǎng)預(yù)期鋼廠利潤(rùn)恢復(fù)后有望提高焦炭采購(gòu)需求，因此焦炭期貨先于現(xiàn)貨展開反彈。今年煉焦煤產(chǎn)量下降，幅度大于焦炭，煉焦煤現(xiàn)貨更加抗跌，市場(chǎng)預(yù)期焦煤價(jià)格后期上漲概率更大，導(dǎo)致近期焦煤期貨升水。
抓住行情的煤焦企業(yè)不在少數(shù)。北京黑石創(chuàng)富資產(chǎn)管理有限公司就是其中一家，該企業(yè)的三家焦化廠的焦炭年產(chǎn)量合計(jì)350萬(wàn)噸，年洗煤能力500萬(wàn)噸，焦煤年貿(mào)易量200萬(wàn)噸，年進(jìn)口焦煤100萬(wàn)噸。
“有好的現(xiàn)貨背景，也要做好期現(xiàn)兩手抓。只有這樣，才能在市場(chǎng)上做到別的企業(yè)無(wú)我有，別的企業(yè)有我優(yōu)。”北京黑石創(chuàng)富資產(chǎn)管理有限公司相關(guān)負(fù)責(zé)人吉宏坤說(shuō)。
“焦煤期貨1605是最好的空頭配置。今年我們以77美元/噸訂購(gòu)一船16萬(wàn)噸的進(jìn)口焦煤，合到盤面價(jià)格是600元/噸。當(dāng)時(shí)盤面的價(jià)格在610—620元/噸波動(dòng)，我們以615元/噸的均價(jià)空了進(jìn)去，首先鎖定了15元/噸的利潤(rùn)。而后煤炭?jī)r(jià)格上漲，現(xiàn)貨和期貨價(jià)格出現(xiàn)了錯(cuò)位。進(jìn)口煤從77美元/噸最高漲到了近100美元/噸，進(jìn)口煤實(shí)現(xiàn)了50—160元/噸的利潤(rùn)，現(xiàn)貨上共實(shí)現(xiàn)了1000多萬(wàn)的利潤(rùn)。而期貨盤面價(jià)格最終穩(wěn)定在了620元/噸，之前也給我們615元/噸以下的平倉(cāng)機(jī)會(huì)。期貨上基本打平。”吉宏坤表示。
實(shí)際上，該企業(yè)在期貨上也做了焦炭1609賣出套期保值交易。6月27—7月1日焦炭期貨1609的價(jià)格是930—987元/噸。
吉宏坤介紹，“930元/噸已經(jīng)是升水倉(cāng)單價(jià)格，我們就進(jìn)行了賣出期貨儲(chǔ)存現(xiàn)貨的操作，在期貨上漲的這段時(shí)間現(xiàn)貨價(jià)格不但沒有漲價(jià)反而有20元/噸的下跌，期貨價(jià)格在987元/噸時(shí)我們期貨的空單成本在960元/噸，現(xiàn)貨銷售價(jià)格轉(zhuǎn)換成倉(cāng)單價(jià)格是910元/噸，這樣就鎖定了50元/噸的交割利潤(rùn)。”
在張貴川看來(lái)，不管是獨(dú)立焦化企業(yè)、鋼廠自有焦化企業(yè)還是焦炭貿(mào)易企業(yè)，都有各自的特點(diǎn)和優(yōu)勢(shì)，可根據(jù)自身優(yōu)勢(shì)在期貨上進(jìn)行套期保值。
事實(shí)上，從國(guó)內(nèi)焦炭、焦煤期貨上市以來(lái)，部分焦化企業(yè)開始逐步認(rèn)識(shí)、熟悉并使用期貨這一風(fēng)險(xiǎn)管理工具為企業(yè)服務(wù)。在整體市場(chǎng)價(jià)格往上走的過程中，焦化企業(yè)可以充分利用焦煤期貨進(jìn)行買入套期保值，實(shí)現(xiàn)對(duì)原料成本的鎖定，在價(jià)格整體下行過程中，焦化企業(yè)可以利用焦炭期貨提前鎖定銷售利潤(rùn)，因此無(wú)論價(jià)格的整體上行還是下行，企業(yè)均可以充分利用期貨工具規(guī)避價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。另外，在期貨盤面出現(xiàn)焦煤和焦炭?jī)r(jià)差異常的情況下，企業(yè)也可以根據(jù)自身采購(gòu)和銷售的情況，利用盤面不合理價(jià)差和擁有現(xiàn)貨的優(yōu)勢(shì)，進(jìn)行相應(yīng)操作獲得額外的利潤(rùn)。通過對(duì)期貨工具的運(yùn)用，很多焦化企業(yè)實(shí)現(xiàn)了不錯(cuò)的效益，即使在2014/2015市場(chǎng)持續(xù)較差的背景下，也有部分企業(yè)獲得了遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平的利潤(rùn)。
行業(yè)趨勢(shì)：期貨工具不可或缺
談到金融，西南地區(qū)的一些煤焦企業(yè)首先會(huì)想到股票。事實(shí)上，近年來(lái)國(guó)家對(duì)期貨的重視程度越來(lái)越高。近年中央“一號(hào)文件”多次提到發(fā)揮期貨市場(chǎng)作用。而穩(wěn)步擴(kuò)大“保險(xiǎn)+期貨”試點(diǎn)也被寫進(jìn)“十三五”規(guī)劃綱要之中。
如何更好地參與期貨市場(chǎng)？這或許是很多企業(yè)的疑問。據(jù)期貨日?qǐng)?bào)記者了解，當(dāng)前西南地區(qū)煤焦企業(yè)利用期貨的潛力仍有待進(jìn)一步挖掘。
焦煤和焦炭期貨已經(jīng)上市較長(zhǎng)一段時(shí)間，國(guó)內(nèi)眾多煤焦相關(guān)企業(yè)也已經(jīng)涉足，有企業(yè)也充分利用了期貨工具進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理，取得了非常好的效果。但是，西部地區(qū)利用焦煤和焦炭期貨管理風(fēng)險(xiǎn)的實(shí)體企業(yè)其實(shí)并不多。
記者同與會(huì)的部分現(xiàn)貨企業(yè)交談得知，西部地區(qū)某鋼廠焦煤焦炭用量都很大，但是有幾個(gè)因素制約了企業(yè)利用期貨這一工具。該企業(yè)擁有自由焦化廠，焦煤采購(gòu)分為兩部分，一是內(nèi)部供應(yīng)，基本不存在價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，二是外部采購(gòu)，但是采用長(zhǎng)協(xié)價(jià)，價(jià)格波動(dòng)影響不是很明顯；焦炭100%供應(yīng)給體系內(nèi)鋼廠，因此價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)也不大，于是企業(yè)就沒有了利用期貨工具的迫切意愿。另外，長(zhǎng)期現(xiàn)金流緊張也是制約該企業(yè)使用期貨工具的重要原因。
西部地區(qū)另一涉煤企業(yè)對(duì)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)是比較厭惡的，該企業(yè)董事長(zhǎng)也認(rèn)為非常有必要使用期貨工具來(lái)規(guī)避價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，但是該企業(yè)除董事長(zhǎng)外其余相關(guān)人員對(duì)期貨認(rèn)識(shí)明顯不足，使得該項(xiàng)工作推進(jìn)非常困難。而該企業(yè)所屬的集團(tuán)對(duì)期貨工具可以說(shuō)是完全陌生，這也制約了該企業(yè)利用期貨工具。
記者發(fā)現(xiàn)，今年上半年西南地區(qū)主要大礦煉焦煤價(jià)格普漲25—50元/噸。在國(guó)內(nèi)鋼材市場(chǎng)的大幅上漲影響下，西南地區(qū)焦炭?jī)r(jià)格大幅上漲190—210元/噸，但煉焦煤價(jià)格上漲幅度不及預(yù)期。且進(jìn)入7月份，局部地區(qū)個(gè)別煉焦煤品種價(jià)格有小幅回落態(tài)勢(shì)，幅度在20元/噸左右。“不過，因煤礦開工不足及事故影響，部分焦煤品種資源短缺，價(jià)格整體表現(xiàn)堅(jiān)挺，下游企業(yè)下調(diào)采購(gòu)價(jià)格難度較大。”“我的鋼鐵”煤焦事業(yè)部雷萬(wàn)青說(shuō)。
“今年由于焦煤貨源緊缺和現(xiàn)貨價(jià)格的上漲，毀約現(xiàn)象時(shí)有發(fā)生。如果企業(yè)意識(shí)到這種情況并在期貨上做買入焦煤套保，或許能解決這種困境。”西南地區(qū)某煤焦企業(yè)負(fù)責(zé)人說(shuō)。
此外，記者發(fā)現(xiàn)，西南地區(qū)認(rèn)識(shí)到期貨的重要性并未加以利用的相關(guān)企業(yè)，還有著專業(yè)知識(shí)不足的問題。
大商所統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，從2016年1月—6月17日，焦炭日均成交量27.66萬(wàn)手，焦煤日均成交量19.84萬(wàn)手。焦炭的總客戶數(shù)35.33萬(wàn)戶，其中法人客戶8112家，日均成交占比14.57%，日均持倉(cāng)占比26.09%。焦煤的總客戶數(shù)27.84萬(wàn)戶，其中法人客戶5729家，日均成交占比25.23%，日均持倉(cāng)占比40.32%。
法人客戶較高的占比說(shuō)明越來(lái)越多的企業(yè)開始利用期貨工具。那些在期貨市場(chǎng)上嘗到甜頭的企業(yè)也深刻認(rèn)識(shí)到，實(shí)體經(jīng)濟(jì)和金融工具相結(jié)合的情況下，企業(yè)才能走得更穩(wěn)和更遠(yuǎn)。
對(duì)于產(chǎn)業(yè)企業(yè)如何更好地利用期貨工具，實(shí)現(xiàn)期現(xiàn)“兩條腿”走路，北京華融啟明風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)股份有限公司執(zhí)行總裁石建華認(rèn)為，企業(yè)搭建期貨部可先重視企業(yè)內(nèi)部環(huán)境建設(shè)，做到重內(nèi)部環(huán)境建設(shè)輕外部行情分析，重授權(quán)輕審批，重業(yè)務(wù)整體盈虧考核輕期貨盈虧考核，重敞口規(guī)模控制輕期貨頭寸規(guī)模控制。
他表示，從國(guó)外經(jīng)驗(yàn)看，凡是合理利用期貨工具的企業(yè)均實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)定長(zhǎng)足的發(fā)展。對(duì)于“兩頭受氣”的焦化企業(yè)來(lái)說(shuō)，充分利用好期貨這一風(fēng)險(xiǎn)管理工具有助于實(shí)現(xiàn)企業(yè)的穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)，也是企業(yè)做成“百年老店”的關(guān)鍵，更是未來(lái)行業(yè)發(fā)展的大趨勢(shì)。