期貨、期權(quán)越發(fā)受到實(shí)體企業(yè)重視
“近幾年，實(shí)體企業(yè)正在被動(dòng)地接受愈發(fā)劇烈的環(huán)境變化，這導(dǎo)致企業(yè)對(duì)衍生品有巨大的需求。在國內(nèi)市場，期現(xiàn)結(jié)合業(yè)務(wù)才剛剛起步，未來在產(chǎn)業(yè)鏈上的服務(wù)空間巨大，是一個(gè)值得開拓的藍(lán)海市場。”在5月26日舉行的第十四屆上海衍生品市場論壇——美爾雅期貨承辦的“新周期下的產(chǎn)融結(jié)合”分論壇上，熱聯(lián)中邦總經(jīng)理勞洪波如是說。
黑色產(chǎn)業(yè)不確定性在積累，風(fēng)險(xiǎn)管理不容忽視
今年，黑色產(chǎn)業(yè)的基本面與往年不太一樣，在供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的推進(jìn)下，黑色系特別是螺紋鋼的供應(yīng)端出現(xiàn)很大的瓶頸。一方面是超預(yù)期的“地條鋼”整治，另一方面高爐開工率也遇到了一個(gè)相對(duì)的“天花板”。從供應(yīng)上看，鋼鐵產(chǎn)量被控制，而由于PPP的落地，鋼鐵行業(yè)的需求也維持一個(gè)非常建康的狀況。
“今年鋼廠除了享受原料端的供不應(yīng)求，原料端給鋼廠贈(zèng)送了很多紅利之外，鋼廠還享受了成材端高需求、高溢價(jià)帶來的紅利。”找鋼網(wǎng)黑色產(chǎn)業(yè)投研院期貨部總監(jiān)周耀臣說。
事實(shí)上，3月以來，螺紋鋼一直呈現(xiàn)抵抗式下跌的狀況。“當(dāng)價(jià)格在下跌的時(shí)候，很多人都在抄底，當(dāng)價(jià)格在上漲的時(shí)候，很多人又在追漲，所以螺紋鋼的基本面非常好，供需兩旺。”周耀臣說。
據(jù)期貨日?qǐng)?bào)記者了解，目前市場的分歧點(diǎn)在于，鋼鐵行業(yè)的高利潤能否持續(xù)下去，鋼廠什么時(shí)候需要考慮保值問題。在周耀臣看來，未來鋼廠還能持續(xù)地享受高利潤紅利，因?yàn)樵蟽r(jià)格是跟隨性走勢(shì)，隨著下半年鐵礦石供應(yīng)的增加，原料價(jià)格還會(huì)下跌，而產(chǎn)成品由于供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的影響，雖然目前利潤很高，但也無法促進(jìn)產(chǎn)能快速增加，同時(shí)下半年的需求也不可低估。因此，他建議要謹(jǐn)慎對(duì)沖鋼廠利潤。
遠(yuǎn)大物產(chǎn)衍生品事業(yè)部主管王強(qiáng)也表示，現(xiàn)在整體產(chǎn)業(yè)鏈處于產(chǎn)能被壓制的階段，鋼鐵行業(yè)站在一個(gè)比較健康的起點(diǎn)上，如果后期需求爆發(fā)，鋼鐵行業(yè)還能享受非常好的紅利。他說：“'一帶一路’會(huì)議是很積極的信號(hào)，如果宏觀政策方面能持續(xù)向好，鋼鐵行業(yè)將迎來又一個(gè)春天。”
山西建邦期貨部負(fù)責(zé)人吳衡則不那么樂觀。他認(rèn)為，產(chǎn)業(yè)鏈的矛盾在一個(gè)一個(gè)地積累。其中，鐵礦石積累的風(fēng)險(xiǎn)最為明顯。目前鐵礦石市場的風(fēng)險(xiǎn)釋放相對(duì)來說比較充分，但是現(xiàn)貨層面的問題還是沒有得到解決，這一是來自鋼廠本身低庫存運(yùn)作策略，二是來自供應(yīng)端的壓力。
此外，貿(mào)易商洗牌也在加速。據(jù)吳衡介紹，今年以來，中小鐵礦石貿(mào)易商掙扎求生，而大型貿(mào)易商對(duì)鐵礦石貿(mào)易也采取了收縮策略。“現(xiàn)在礦山的壓力是比較大的，所以下半年鐵礦石市場供需會(huì)出現(xiàn)更大的矛盾，而焦煤和熱卷的矛盾也在積累，相對(duì)安全的是螺紋鋼，它的操作空間會(huì)更大一些，但在操作的過程中要注意節(jié)奏。”吳衡坦言。
鑒于對(duì)黑色基本面的判斷，他建議，鋼廠一方面必須將原料保持在低庫存，同時(shí)鋼廠的利潤在適當(dāng)?shù)臅r(shí)候該保值還是要進(jìn)行保值。“高利潤下供應(yīng)在路上，只是時(shí)間問題，我們對(duì)后面的市場看法稍微偏悲觀一些。”吳衡說。
期現(xiàn)結(jié)合助企業(yè)提升競爭力
除了利用期貨市場進(jìn)行保值之外，近年來利用期權(quán)進(jìn)行保值也越來越受到實(shí)體企業(yè)的青睞。據(jù)王強(qiáng)介紹，遠(yuǎn)大物產(chǎn)從今年2月開始就給鋼廠推出了利潤保值的期權(quán)產(chǎn)品。“今年2月我們觀察到鋼廠利潤達(dá)到了比較高的水平，市場比較認(rèn)可前高后低，前半年利潤比較好，后半年利潤被壓縮，看到這個(gè)狀況后，我們推出了期權(quán)形式的利潤保值方式，為鋼廠提供了新的利潤鎖定的方式。”
在王強(qiáng)看來，如果鋼廠只做一些盤面的套保可能會(huì)面臨一些問題，比如資金成本的壓力會(huì)比較大，利用期權(quán)工具可以優(yōu)化套保效果。對(duì)于鋼廠利潤套保，他們推薦鋼企去做一些賣出虛值看漲期權(quán)，在利潤沒有上漲的情況下，鋼廠還可以收到一筆額外的補(bǔ)貼，即權(quán)利金。
比如，現(xiàn)在鋼廠的噸鋼利潤是700元左右，如果鋼廠賣出執(zhí)行價(jià)為900元/噸的虛值看漲期權(quán)，期限6個(gè)月，期權(quán)費(fèi)100元/噸，只要鋼廠利潤在900元/噸以下，鋼廠就能收獲100元/噸的權(quán)利金，如果利潤高于900元/噸，那現(xiàn)貨市場的利潤也非常好，現(xiàn)貨的利潤能補(bǔ)貼期權(quán)所帶來的損失。
“期權(quán)的作用是能夠幫助企業(yè)優(yōu)化套保效果和套保結(jié)構(gòu)。”王強(qiáng)說。同時(shí)，他們還可以推出一個(gè)與現(xiàn)貨相關(guān)的期權(quán)，比如可以與鋼廠簽訂一個(gè)合約，以現(xiàn)貨的形式從鋼廠買期權(quán)。
“我們有權(quán)利在任何時(shí)點(diǎn)給鋼廠供應(yīng)鐵礦并把螺紋鋼換出來，同時(shí)把利潤給他們，但如果利潤不好，我們可以選擇不給他們供鐵礦和不把螺紋鋼拿出來；對(duì)鋼廠來說，如果他們的利潤不好，他們可以選擇不給我們螺紋鋼，同時(shí)運(yùn)用期權(quán)可以補(bǔ)貼鋼廠利潤100元/噸，在鋼廠利潤比較好的情況下，鋼廠會(huì)擴(kuò)產(chǎn)，在補(bǔ)貼100元/噸基礎(chǔ)上進(jìn)行鐵礦石和螺紋鋼的互換，同時(shí)把約定好的利潤給鋼廠。”王強(qiáng)說，通過結(jié)合期權(quán)和實(shí)貨貿(mào)易的新模式，可以幫助鋼廠鎖定利潤。
在勞洪波看來，近年來原材料和鋼材價(jià)格劇烈波動(dòng)，鋼廠的生產(chǎn)利潤難以控制，鋼廠可以通過產(chǎn)能保值，規(guī)避原材料和鋼材價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定經(jīng)營發(fā)展。
比如，某鋼廠主要產(chǎn)品為帶鋼，遠(yuǎn)期生產(chǎn)利潤較高，套保意愿較強(qiáng)，但由于當(dāng)前衍生品市場無帶鋼品種，而且對(duì)于期貨市場與現(xiàn)貨市場價(jià)格運(yùn)行不一致的情況也存在擔(dān)憂，他們給鋼廠提供了一個(gè)合作方案，開展為期5個(gè)月的合作，鋼廠每月向熱聯(lián)中邦采購鐵礦石PB粉8000噸，同時(shí)向他們銷售帶鋼5000噸，二者數(shù)量比例為1.6∶1，通過這種方式鎖定遠(yuǎn)期較高利潤。
勞洪波表示，近年來隨著貿(mào)易全球化，大宗商品價(jià)格的影響因素越來越多，行情判斷愈發(fā)困難。同時(shí)，經(jīng)濟(jì)增速放緩，實(shí)體企業(yè)的利潤率普遍降低，再加上限制國企融資性貿(mào)易，金融去杠桿也導(dǎo)到企業(yè)的資金成本走高。
“企業(yè)對(duì)衍生品有巨大的需求。企業(yè)的訴求不僅是價(jià)格，同時(shí)也有庫存管理、資金壓力和利潤壓力的訴求，他們的目的是為了獲取穩(wěn)定的利潤，保住企業(yè)自身的生產(chǎn)經(jīng)營。”勞洪波說。
在他看來，衍生品市場能夠滿足實(shí)體企業(yè)的諸多訴求，能夠給他們提供這些服務(wù)，但衍生品創(chuàng)設(shè)的初衷是為了滿足實(shí)體企業(yè)龐大的風(fēng)險(xiǎn)管理訴求，實(shí)體和衍生品越融合，期現(xiàn)結(jié)合的的藍(lán)海市場就越大。
上海杉杉貿(mào)易有限公司總經(jīng)理沈鈞表示，這幾年黑色行業(yè)發(fā)展非常快，很多投資公司、期現(xiàn)子公司成立，招納了大量現(xiàn)貨人才，他們?cè)瓉硎窃诂F(xiàn)貨圈，現(xiàn)在進(jìn)入期貨圈，而且期現(xiàn)結(jié)合也出現(xiàn)了很多成功的例子。
“一個(gè)品種發(fā)展到一定階段，一些人才會(huì)從產(chǎn)業(yè)進(jìn)入投資圈，再發(fā)展下去他們又會(huì)從投資圈回歸到產(chǎn)業(yè)，金融和產(chǎn)業(yè)會(huì)越來越融合，最終金融人才會(huì)更多地落地到實(shí)體企業(yè)，把金融工具利用好，對(duì)企業(yè)提高經(jīng)營利潤是非常有利的。”沈鈞說。
“近幾年，實(shí)體企業(yè)正在被動(dòng)地接受愈發(fā)劇烈的環(huán)境變化，這導(dǎo)致企業(yè)對(duì)衍生品有巨大的需求。在國內(nèi)市場，期現(xiàn)結(jié)合業(yè)務(wù)才剛剛起步，未來在產(chǎn)業(yè)鏈上的服務(wù)空間巨大，是一個(gè)值得開拓的藍(lán)海市場。”在5月26日舉行的第十四屆上海衍生品市場論壇——美爾雅期貨承辦的“新周期下的產(chǎn)融結(jié)合”分論壇上，熱聯(lián)中邦總經(jīng)理勞洪波如是說。
黑色產(chǎn)業(yè)不確定性在積累，風(fēng)險(xiǎn)管理不容忽視
今年，黑色產(chǎn)業(yè)的基本面與往年不太一樣，在供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的推進(jìn)下，黑色系特別是螺紋鋼的供應(yīng)端出現(xiàn)很大的瓶頸。一方面是超預(yù)期的“地條鋼”整治，另一方面高爐開工率也遇到了一個(gè)相對(duì)的“天花板”。從供應(yīng)上看，鋼鐵產(chǎn)量被控制，而由于PPP的落地，鋼鐵行業(yè)的需求也維持一個(gè)非常建康的狀況。
“今年鋼廠除了享受原料端的供不應(yīng)求，原料端給鋼廠贈(zèng)送了很多紅利之外，鋼廠還享受了成材端高需求、高溢價(jià)帶來的紅利。”找鋼網(wǎng)黑色產(chǎn)業(yè)投研院期貨部總監(jiān)周耀臣說。
事實(shí)上，3月以來，螺紋鋼一直呈現(xiàn)抵抗式下跌的狀況。“當(dāng)價(jià)格在下跌的時(shí)候，很多人都在抄底，當(dāng)價(jià)格在上漲的時(shí)候，很多人又在追漲，所以螺紋鋼的基本面非常好，供需兩旺。”周耀臣說。
據(jù)期貨日?qǐng)?bào)記者了解，目前市場的分歧點(diǎn)在于，鋼鐵行業(yè)的高利潤能否持續(xù)下去，鋼廠什么時(shí)候需要考慮保值問題。在周耀臣看來，未來鋼廠還能持續(xù)地享受高利潤紅利，因?yàn)樵蟽r(jià)格是跟隨性走勢(shì)，隨著下半年鐵礦石供應(yīng)的增加，原料價(jià)格還會(huì)下跌，而產(chǎn)成品由于供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的影響，雖然目前利潤很高，但也無法促進(jìn)產(chǎn)能快速增加，同時(shí)下半年的需求也不可低估。因此，他建議要謹(jǐn)慎對(duì)沖鋼廠利潤。
遠(yuǎn)大物產(chǎn)衍生品事業(yè)部主管王強(qiáng)也表示，現(xiàn)在整體產(chǎn)業(yè)鏈處于產(chǎn)能被壓制的階段，鋼鐵行業(yè)站在一個(gè)比較健康的起點(diǎn)上，如果后期需求爆發(fā)，鋼鐵行業(yè)還能享受非常好的紅利。他說：“'一帶一路’會(huì)議是很積極的信號(hào)，如果宏觀政策方面能持續(xù)向好，鋼鐵行業(yè)將迎來又一個(gè)春天。”
山西建邦期貨部負(fù)責(zé)人吳衡則不那么樂觀。他認(rèn)為，產(chǎn)業(yè)鏈的矛盾在一個(gè)一個(gè)地積累。其中，鐵礦石積累的風(fēng)險(xiǎn)最為明顯。目前鐵礦石市場的風(fēng)險(xiǎn)釋放相對(duì)來說比較充分，但是現(xiàn)貨層面的問題還是沒有得到解決，這一是來自鋼廠本身低庫存運(yùn)作策略，二是來自供應(yīng)端的壓力。
此外，貿(mào)易商洗牌也在加速。據(jù)吳衡介紹，今年以來，中小鐵礦石貿(mào)易商掙扎求生，而大型貿(mào)易商對(duì)鐵礦石貿(mào)易也采取了收縮策略。“現(xiàn)在礦山的壓力是比較大的，所以下半年鐵礦石市場供需會(huì)出現(xiàn)更大的矛盾，而焦煤和熱卷的矛盾也在積累，相對(duì)安全的是螺紋鋼，它的操作空間會(huì)更大一些，但在操作的過程中要注意節(jié)奏。”吳衡坦言。
鑒于對(duì)黑色基本面的判斷，他建議，鋼廠一方面必須將原料保持在低庫存，同時(shí)鋼廠的利潤在適當(dāng)?shù)臅r(shí)候該保值還是要進(jìn)行保值。“高利潤下供應(yīng)在路上，只是時(shí)間問題，我們對(duì)后面的市場看法稍微偏悲觀一些。”吳衡說。
期現(xiàn)結(jié)合助企業(yè)提升競爭力
除了利用期貨市場進(jìn)行保值之外，近年來利用期權(quán)進(jìn)行保值也越來越受到實(shí)體企業(yè)的青睞。據(jù)王強(qiáng)介紹，遠(yuǎn)大物產(chǎn)從今年2月開始就給鋼廠推出了利潤保值的期權(quán)產(chǎn)品。“今年2月我們觀察到鋼廠利潤達(dá)到了比較高的水平，市場比較認(rèn)可前高后低，前半年利潤比較好，后半年利潤被壓縮，看到這個(gè)狀況后，我們推出了期權(quán)形式的利潤保值方式，為鋼廠提供了新的利潤鎖定的方式。”
在王強(qiáng)看來，如果鋼廠只做一些盤面的套保可能會(huì)面臨一些問題，比如資金成本的壓力會(huì)比較大，利用期權(quán)工具可以優(yōu)化套保效果。對(duì)于鋼廠利潤套保，他們推薦鋼企去做一些賣出虛值看漲期權(quán)，在利潤沒有上漲的情況下，鋼廠還可以收到一筆額外的補(bǔ)貼，即權(quán)利金。
比如，現(xiàn)在鋼廠的噸鋼利潤是700元左右，如果鋼廠賣出執(zhí)行價(jià)為900元/噸的虛值看漲期權(quán)，期限6個(gè)月，期權(quán)費(fèi)100元/噸，只要鋼廠利潤在900元/噸以下，鋼廠就能收獲100元/噸的權(quán)利金，如果利潤高于900元/噸，那現(xiàn)貨市場的利潤也非常好，現(xiàn)貨的利潤能補(bǔ)貼期權(quán)所帶來的損失。
“期權(quán)的作用是能夠幫助企業(yè)優(yōu)化套保效果和套保結(jié)構(gòu)。”王強(qiáng)說。同時(shí)，他們還可以推出一個(gè)與現(xiàn)貨相關(guān)的期權(quán)，比如可以與鋼廠簽訂一個(gè)合約，以現(xiàn)貨的形式從鋼廠買期權(quán)。
“我們有權(quán)利在任何時(shí)點(diǎn)給鋼廠供應(yīng)鐵礦并把螺紋鋼換出來，同時(shí)把利潤給他們，但如果利潤不好，我們可以選擇不給他們供鐵礦和不把螺紋鋼拿出來；對(duì)鋼廠來說，如果他們的利潤不好，他們可以選擇不給我們螺紋鋼，同時(shí)運(yùn)用期權(quán)可以補(bǔ)貼鋼廠利潤100元/噸，在鋼廠利潤比較好的情況下，鋼廠會(huì)擴(kuò)產(chǎn)，在補(bǔ)貼100元/噸基礎(chǔ)上進(jìn)行鐵礦石和螺紋鋼的互換，同時(shí)把約定好的利潤給鋼廠。”王強(qiáng)說，通過結(jié)合期權(quán)和實(shí)貨貿(mào)易的新模式，可以幫助鋼廠鎖定利潤。
在勞洪波看來，近年來原材料和鋼材價(jià)格劇烈波動(dòng)，鋼廠的生產(chǎn)利潤難以控制，鋼廠可以通過產(chǎn)能保值，規(guī)避原材料和鋼材價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定經(jīng)營發(fā)展。
比如，某鋼廠主要產(chǎn)品為帶鋼，遠(yuǎn)期生產(chǎn)利潤較高，套保意愿較強(qiáng)，但由于當(dāng)前衍生品市場無帶鋼品種，而且對(duì)于期貨市場與現(xiàn)貨市場價(jià)格運(yùn)行不一致的情況也存在擔(dān)憂，他們給鋼廠提供了一個(gè)合作方案，開展為期5個(gè)月的合作，鋼廠每月向熱聯(lián)中邦采購鐵礦石PB粉8000噸，同時(shí)向他們銷售帶鋼5000噸，二者數(shù)量比例為1.6∶1，通過這種方式鎖定遠(yuǎn)期較高利潤。
勞洪波表示，近年來隨著貿(mào)易全球化，大宗商品價(jià)格的影響因素越來越多，行情判斷愈發(fā)困難。同時(shí)，經(jīng)濟(jì)增速放緩，實(shí)體企業(yè)的利潤率普遍降低，再加上限制國企融資性貿(mào)易，金融去杠桿也導(dǎo)到企業(yè)的資金成本走高。
“企業(yè)對(duì)衍生品有巨大的需求。企業(yè)的訴求不僅是價(jià)格，同時(shí)也有庫存管理、資金壓力和利潤壓力的訴求，他們的目的是為了獲取穩(wěn)定的利潤，保住企業(yè)自身的生產(chǎn)經(jīng)營。”勞洪波說。
在他看來，衍生品市場能夠滿足實(shí)體企業(yè)的諸多訴求，能夠給他們提供這些服務(wù)，但衍生品創(chuàng)設(shè)的初衷是為了滿足實(shí)體企業(yè)龐大的風(fēng)險(xiǎn)管理訴求，實(shí)體和衍生品越融合，期現(xiàn)結(jié)合的的藍(lán)海市場就越大。
上海杉杉貿(mào)易有限公司總經(jīng)理沈鈞表示，這幾年黑色行業(yè)發(fā)展非常快，很多投資公司、期現(xiàn)子公司成立，招納了大量現(xiàn)貨人才，他們?cè)瓉硎窃诂F(xiàn)貨圈，現(xiàn)在進(jìn)入期貨圈，而且期現(xiàn)結(jié)合也出現(xiàn)了很多成功的例子。
“一個(gè)品種發(fā)展到一定階段，一些人才會(huì)從產(chǎn)業(yè)進(jìn)入投資圈，再發(fā)展下去他們又會(huì)從投資圈回歸到產(chǎn)業(yè)，金融和產(chǎn)業(yè)會(huì)越來越融合，最終金融人才會(huì)更多地落地到實(shí)體企業(yè)，把金融工具利用好，對(duì)企業(yè)提高經(jīng)營利潤是非常有利的。”沈鈞說。