2019年1月26日，原中國工商銀行董事長易會滿接棒劉士余，成為中國證監(jiān)會第9任主席，做實了近幾日的傳言。目前工行黨委書記與董事長一職暫時空缺。
2015年，A股劇震；2016年2月，新任證監(jiān)會主席劉士余上任；3年后的今天，A股的點位也巧合地與3年前如出一轍，都落在2600點左右的水平。然而，相較于2018年的高點，上證綜指下挫幅度接近30%，是新興市場中表現(xiàn)最差的市場之一，僅好于發(fā)生經(jīng)濟危機的阿根廷和土耳其。進入2019年，證監(jiān)會可能換帥的傳聞不斷，先是潘功勝，后是易會滿，以至于證監(jiān)會要深夜辟謠。然而，該來的終于還是來了。
在中國當(dāng)證監(jiān)會主席向來不輕松，股市大跌會遭散戶指責(zé)，推進注冊制容易被罵不呵護市場，股市大漲也會被質(zhì)疑“人工牛市”，似乎挨罵也是證監(jiān)會主席的職責(zé)之一。值得一問的是，在中國經(jīng)濟面臨下行壓力、外部不確定性持續(xù)的特殊時期，又一位來自銀行系的證監(jiān)會主席能否管好證券市場？
中國到目前的9任證監(jiān)會主席，除了開頭的3任，此后6任都曾擔(dān)任過中國最大的四家國有商業(yè)銀行的行長或者董事長。農(nóng)行的尚福林、劉士余，建行的周小川、郭樹清，中行的肖鋼，現(xiàn)在加上工行的易會滿，四大行齊齊出過證監(jiān)會主席了。
易會滿又將面臨何種挑戰(zhàn)？當(dāng)前機構(gòu)如何看待2019年的資本市場？我們拭目以待。
1．易會滿其人
1984.08——1985.01，中國人民銀行杭州市分行計劃處計劃員；1984.08——1985.01，中國人民銀行杭州市分行計劃處計劃員；
1985.01——1991.02，在中國工商銀行總行工作，杭州市分行計劃處副處長；
1991.02——1993.06，中國工商銀行杭州市分行西湖辦事處副主任、主任；
1993.06——1994.04，中國工商銀行杭州市分行計劃處處長；
1994.04——1998.07，中國工商銀行杭州市分行副行長（1997.07起主持工作）；
1998.07——1998.11，中國工商銀行浙江省分行副行長兼杭州市分行行長；
1998.11——2000.01，中國工商銀行浙江省分行副行長兼浙江省分行營業(yè)部總經(jīng)理；
2000.01——2000.10，中國工商銀行江蘇省分行副行長（主持工作）；
2000.10——2005.03，中國工商銀行江蘇省分行行長、黨委書記；
2005.03——2005.06，中國工商銀行北京市分行行長、黨委書記；
2005.06——2008.05，中國工商銀行黨委委員（高級管理層成員）兼北京市分行行長、黨委書記；
2008.05——2013.05，中國工商銀行副行長；
2013.05——2016.05，中國工商銀行股份有限公司副董事長、行長、兼任中國工商銀行馬來西亞有限公司董事長；
2016.05——2019.01，中國工商銀行股份有限公司董事長、黨委書記。
2019.01—，證監(jiān)會主席。
易會滿履歷顯示了一個從基層做起、深耕工行30余載、穩(wěn)扎穩(wěn)打的銀行家形象。他出生于1964年12月，浙江溫州蒼南縣靈溪鎮(zhèn)余橋村人。
據(jù)有關(guān)媒體的報道，易家有五個子女，易會滿是老幺。當(dāng)時的村支部書記易云鵬比易會滿大五歲，在易云鵬印象里，易會滿有點“宅”，“我和他二哥年紀(jì)相仿，小時候我們出去玩的時候，他從來不跟著來，就喜歡待在家里看書。”
“他沒有背景，完全是靠自己的努力，確實不簡單。更難得的是，他沒有官架子，為人隨和。”易云鵬說。
易會滿并非名校出身，但一步一個腳印穩(wěn)扎穩(wěn)打。1984年，易會滿從國家級重點中專浙江銀行學(xué)校（現(xiàn)已升格為浙江金融職業(yè)學(xué)院）城市金融專業(yè)畢業(yè)，進入中國人民銀行杭州市分行，擔(dān)任計劃處計劃員。
不到半年，易會滿正式調(diào)入工行，將近十年都在從事計劃工作。計劃在當(dāng)時的銀行中是一項核心業(yè)務(wù)，負責(zé)編制和組織執(zhí)行信貸計劃、統(tǒng)籌調(diào)度資金，這讓易會滿很早就歷練出了比較強的綜合把控和統(tǒng)籌協(xié)調(diào)能力，他也開始在工行系統(tǒng)內(nèi)嶄露頭角。
2005年，易會滿任工行北京市分行行長，在任期間，北京分行存款、貸款、中間業(yè)務(wù)收入、利潤總額等主要業(yè)務(wù)指標(biāo)均居北京地區(qū)銀行同業(yè)第一位。
2013年易會滿迎來了人生的一個重要飛躍——工行原行長楊凱生卸任，易會滿接任行長一職。當(dāng)時49歲的易會滿在工行任第四副行長，根據(jù)2012年工行的業(yè)績報告披露信息，王麗麗、李曉鵬、羅熹等工行副行長均排在易會滿之前。
此后的3年，易會滿又完成了從行長到董事長的飛躍。2016年5月，一代銀行家姜建清謝幕工行，在工行體系內(nèi)部已經(jīng)錘煉31載的易會滿接任董事長一職。在國有大行中，由行長直接接任董事長職位的做法十分罕見，一般則由央行副行長或者其他副部級單位一把手來接任，例如，2016年，原銀監(jiān)會副主席周慕冰接棒農(nóng)行董事長職務(wù)；2017年，原中國銀行(3.620,0.03,0.84%)董事長田國立平調(diào)至建設(shè)銀行(6.810,0.13,1.95%)董事長。這也足見易會滿的實力。
|2018年7月2日，全球權(quán)威雜志英國《銀行家》發(fā)布2018年全球，中國四大銀行首次位列1000大銀行前四名。
2018年三季度財報顯示，截至報告期末，工行實現(xiàn)凈利潤2401.2億元，同比增長4.82%。年化加權(quán)平均權(quán)益回報率（ROE）為15.15%；實現(xiàn)營業(yè)收入5770.55億元，同比增長7.71%；利息凈收入4236.3億元，同比增長10.28%。
2．易會滿這樣看經(jīng)濟和市場
近幾年，易會滿就資管新規(guī)、經(jīng)濟形勢、銀行估值、紓困民企等話題都曾作出過評價。
2018年8月，易會滿在工商銀行中期業(yè)績發(fā)布會上，展望了下一階段中國經(jīng)濟形勢與挑戰(zhàn)。他提及，主要是經(jīng)濟發(fā)展的外部不確定性對世界對中國經(jīng)濟帶來一些新的不確定因素。國內(nèi)經(jīng)濟領(lǐng)域一些深層次的結(jié)構(gòu)性的矛盾顯性化，并向金融部門和金融領(lǐng)域來傳導(dǎo)。利率市場化、跨界競爭、監(jiān)管新政對銀行的監(jiān)管成本和合規(guī)要求，會帶來更多的成本投入。
2018年，在資本市場情緒低迷、經(jīng)濟走勢不樂觀的背景下，銀行股估值普遍低迷。11月，易會滿與銀行業(yè)分析師談銀行股的估值，稱“整個中國銀行業(yè)的經(jīng)營情況，在全球來看都比較好，我們做董事長的，也非常關(guān)注每一年、每一個季度的經(jīng)營指標(biāo)。”他主要談了三個維度。
第一，要全面客觀地判斷中國經(jīng)濟的發(fā)展前景和發(fā)展預(yù)期，“盡管有挑戰(zhàn)，但中國經(jīng)濟在全球增長勢頭最快之一的大趨勢不會變”。
第二，要全面判斷金融科技對實體金融的影響。“我覺得，市場對這一點反映的不是很客觀。”易會滿說，不可能誰替代誰，也不可能你死我活。總體經(jīng)過這五年時間的發(fā)展，現(xiàn)在的情況是各有定位，優(yōu)勢互補，是通過合作來共同推動金融業(yè)的創(chuàng)新發(fā)展，因為不管何種形態(tài)，尊重金融規(guī)律是硬道理，違反規(guī)律肯定受到懲罰。
第三，要全面客觀判斷資本及資產(chǎn)質(zhì)量、凈息差等商業(yè)銀行經(jīng)營的核心要素，善于透過現(xiàn)象看本質(zhì)，善于分析核心競爭力的構(gòu)成要素。“我們還要善于發(fā)現(xiàn)中國銀行業(yè)經(jīng)營環(huán)境的特有優(yōu)勢，實際上大家比較一下全球銀行業(yè)，中國銀行業(yè)的外部環(huán)境比世界上很多國家要好得多。”
|2018年10月30日，國務(wù)院新聞辦公室在北京舉行新聞發(fā)布會，介紹銀行業(yè)和保險業(yè)服務(wù)民營、小微企業(yè)有關(guān)情況。
去年四季度以來，“紓困民企”也成了各大銀行的重要任務(wù)。易會滿也提到過，民企融資難，不是難在銀行體系的斷貸壓貸，而是難在流動性的壓力。民企融資貴，不是貴在銀行尤其是大型銀行的渠道，而是貴在各種新金融、類金融、民間融資等渠道。
3．銀行系主席的挑戰(zhàn)
證監(jiān)會主席一職常被比作“燙手的山芋”，此次更換引發(fā)了一些討論：為什么不能從券商、投行等資本市場背景的人士中選一位接任？
職級是一個問題。證監(jiān)會主席是正部級，四大行行長和央行副行長都是副部級干部，比較容易接續(xù)。而一個證券公司的領(lǐng)導(dǎo)達不到這樣的職級。中信集團和中投集團的董事長是正部級，中信集團旗下有中信證券，但歷史上沒有過證監(jiān)會主席從證券公司選拔的先例。
其次，從國際情況看，證監(jiān)會主席源自證券公司也不是常態(tài)。美國證券交易委員會主席以法律專業(yè)人士為主，有的是著名法學(xué)家，現(xiàn)任主席克萊頓是賓州大學(xué)法學(xué)博士畢業(yè)，在法院和律師事務(wù)所工作過，曾參與過阿里巴巴的IPO。美國華爾街的投行大咖，像高盛的魯賓、鮑爾森，當(dāng)過美國財長，而不是證監(jiān)會主席。證監(jiān)會更多是一個執(zhí)行的部門，而不是政策制定的部門。
最后，商業(yè)銀行家對于資本市場也并不陌生。因為商業(yè)銀行旗下有資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，也有投行業(yè)務(wù)。
當(dāng)然，從銀行到證監(jiān)會，好比從甲方到了乙方，也需要在思維方面進行調(diào)整。銀行掌控著信貸，企業(yè)都想要銀行貸款，因此要遵循銀行的“游戲規(guī)則”；相比之下，證券市場的重要參與者是投資者。監(jiān)管者要做的是提高服務(wù)能力，提高上市公司質(zhì)量，證券市場本質(zhì)是做好服務(wù)，高高在上、以我為主是絕對不行的。
2016年初，57歲的劉士余接棒肖剛出任證監(jiān)會主席，他此前曾先后擔(dān)任央行副行長、農(nóng)行董事長。劉士余“鐵腕治市”，從“害人精”、“野蠻人”再到“資本大鱷”，劉士余一一怒懟，花大力氣整治資本市場亂象。但是，劉士余化解IPO堰塞湖的方式有待商榷。2018年IPO過會率不足6成，大批企業(yè)主動撤回申請或上會后被否決。也有業(yè)界觀點認為，現(xiàn)行審核機制使得發(fā)審委員“寧可錯殺不可誤放”，使得很多企業(yè)準(zhǔn)備多年后上市失敗，造成資源的浪費。在促進發(fā)展方面，劉士余在任期間的亮點相對較少。當(dāng)然這也有去杠桿大背景的原因。
2019年，A股有望進入一個全新階段——新股發(fā)行加快，科創(chuàng)板設(shè)立及注冊制試點漸近，外資的參與度將進一步提升。
11月5日，科創(chuàng)板設(shè)立的消息在進博會上橫空出世。時隔79天后，也就是1月23日下午，中央全面深化改革委員會第六次會議上審議通過了《在上海證券交易所設(shè)立科創(chuàng)板并試點注冊制總體實施方案》和《關(guān)于在上海證券交易所設(shè)立科創(chuàng)板并試點注冊制的實施意見》。
中國證監(jiān)會副主席方星海近期在達沃斯論壇的討論專場上表示，“這是一個重大供給側(cè)改革，將會使得更多科創(chuàng)企業(yè)能夠更便捷、更早地在內(nèi)地市場進行IPO，通過股權(quán)融資而非債權(quán)融資，這將帶動中國的科技創(chuàng)新。”
他表示，現(xiàn)在企業(yè)在A股上市前都需要有三年連續(xù)盈利記錄，且盈利要達到一定標(biāo)準(zhǔn)，“這也使得科技公司上市融資受阻，而科創(chuàng)板將會改善這一情況，因此我對中長期表示樂觀。”
4．機構(gòu)如今這樣看A股
機構(gòu)普遍認為，中國經(jīng)濟最終會觸底企穩(wěn)，但此次速度可能慢于以往。目前政府不會放松房地產(chǎn)市場，這使得幾乎所有的刺激重擔(dān)都落到了基建身上。今年2月初的春節(jié)前后天氣寒冷，一季度很難出現(xiàn)新項目的大面積開工或既存項目加速啟動。
經(jīng)濟下行自然將對資本市場造成壓力。隨著業(yè)績期到來，風(fēng)險逐漸暴露，機構(gòu)預(yù)計未來12個月盈利持續(xù)放緩的可能性非常高。此前，瑞銀證券預(yù)計，就A股滬深300而言，2019年盈利增長料為5.4%（2018年預(yù)計增長8.5%，2017年實際增長19.0%）。
不過，隨著市場對政策刺激的預(yù)期強化，北向資金近期的凈流入量大幅提升。過去兩周，北向資金的日均凈流入量為31.57億元，較前兩月有較大幅度提升。期間，食品飲料（凈流入64億元）再次成為海外投資者凈買入量最大的板塊。緊隨其后的板塊是耐用消費品、銀行、資本貨物和房地產(chǎn)。只有交通運輸這一個板塊被凈賣出。
值得注意的是，公募基金倉位的變化也顯示投資者在去年四季度對政策放松的預(yù)期明顯提升，公募加倉幅度最大的板塊是房地產(chǎn)開發(fā)、建筑裝飾和電氣設(shè)備，分別環(huán)比上升1.9、1.7和1.0個百分點。被公募減倉的幅度最大的板塊分別是飲料制造（白酒）、保險和電子，配置上分別環(huán)比下降了2.6、1.4和0.9個百分點。
此外，公募在四季度對創(chuàng)業(yè)板的絕對配置比例和超配比例分別從三季度的11.5%和4.6%上調(diào)至12.7%和5.7%，超配比例回升至2017年上半年水平。展望未來，券商也認為，在大盤股連續(xù)跑贏小盤股三年后，大盤股將繼續(xù)跑贏小盤股和創(chuàng)業(yè)板，主要是因為創(chuàng)業(yè)板整體在可預(yù)見的未來依然難以給出符合其估值的盈利增長，且股市流動性環(huán)境依然看不到大幅放松的跡象。
2019年以來，在流動性相對寬松和政策支持的背景下，消費股引領(lǐng)市場反彈。許多投資者追回了四季度被公募大幅減倉的飲料（白酒）和白電等高貝塔板塊。此外，消費股也是外資強勁凈流入（年初至今390億元）的主要受益者。不過，也有機構(gòu)預(yù)警稱，在宏觀環(huán)境和企業(yè)盈利面臨下行壓力的一季度，天然具有的周期屬性的白酒和家電板塊或難以持續(xù)跑贏大盤，并建議應(yīng)密切關(guān)注中美貿(mào)易談判、3-4月政策窗口期、一季度盈利情況以及春節(jié)后的市場表現(xiàn)。
除了政策刺激的預(yù)期，A股市場國際化仍然是重要的年度主題。根據(jù)機構(gòu)估算，如果MSCI將中國大盤A股的納入因子從5%增加到20%，將有560億美元凈流入A股，而納入中盤A股將帶來額外140億美元的凈流入；A股納入富時羅素指數(shù)有望在未來18個月中為A股帶來100億美元的資金流入。
筆者也發(fā)現(xiàn)，今年機構(gòu)多數(shù)預(yù)判股市以震蕩為主，而在2019年一季度過后，上市公司年報披露以及外部不確定性進一步明確后，市場探明底部后，有望走出一波上升行情。尤其是對A股有長期配置性需求的外資而言，目前A股的估值位于過去五年均值下方一倍標(biāo)準(zhǔn)差，對海外長期價值投資者具有吸引力。
2015年，A股劇震；2016年2月，新任證監(jiān)會主席劉士余上任；3年后的今天，A股的點位也巧合地與3年前如出一轍，都落在2600點左右的水平。然而，相較于2018年的高點，上證綜指下挫幅度接近30%，是新興市場中表現(xiàn)最差的市場之一，僅好于發(fā)生經(jīng)濟危機的阿根廷和土耳其。進入2019年，證監(jiān)會可能換帥的傳聞不斷，先是潘功勝，后是易會滿，以至于證監(jiān)會要深夜辟謠。然而，該來的終于還是來了。
在中國當(dāng)證監(jiān)會主席向來不輕松，股市大跌會遭散戶指責(zé)，推進注冊制容易被罵不呵護市場，股市大漲也會被質(zhì)疑“人工牛市”，似乎挨罵也是證監(jiān)會主席的職責(zé)之一。值得一問的是，在中國經(jīng)濟面臨下行壓力、外部不確定性持續(xù)的特殊時期，又一位來自銀行系的證監(jiān)會主席能否管好證券市場？
中國到目前的9任證監(jiān)會主席，除了開頭的3任，此后6任都曾擔(dān)任過中國最大的四家國有商業(yè)銀行的行長或者董事長。農(nóng)行的尚福林、劉士余，建行的周小川、郭樹清，中行的肖鋼，現(xiàn)在加上工行的易會滿，四大行齊齊出過證監(jiān)會主席了。
易會滿又將面臨何種挑戰(zhàn)？當(dāng)前機構(gòu)如何看待2019年的資本市場？我們拭目以待。
1．易會滿其人
1984.08——1985.01，中國人民銀行杭州市分行計劃處計劃員；1984.08——1985.01，中國人民銀行杭州市分行計劃處計劃員；
1985.01——1991.02，在中國工商銀行總行工作，杭州市分行計劃處副處長；
1991.02——1993.06，中國工商銀行杭州市分行西湖辦事處副主任、主任；
1993.06——1994.04，中國工商銀行杭州市分行計劃處處長；
1994.04——1998.07，中國工商銀行杭州市分行副行長（1997.07起主持工作）；
1998.07——1998.11，中國工商銀行浙江省分行副行長兼杭州市分行行長；
1998.11——2000.01，中國工商銀行浙江省分行副行長兼浙江省分行營業(yè)部總經(jīng)理；
2000.01——2000.10，中國工商銀行江蘇省分行副行長（主持工作）；
2000.10——2005.03，中國工商銀行江蘇省分行行長、黨委書記；
2005.03——2005.06，中國工商銀行北京市分行行長、黨委書記；
2005.06——2008.05，中國工商銀行黨委委員（高級管理層成員）兼北京市分行行長、黨委書記；
2008.05——2013.05，中國工商銀行副行長；
2013.05——2016.05，中國工商銀行股份有限公司副董事長、行長、兼任中國工商銀行馬來西亞有限公司董事長；
2016.05——2019.01，中國工商銀行股份有限公司董事長、黨委書記。
2019.01—，證監(jiān)會主席。
易會滿履歷顯示了一個從基層做起、深耕工行30余載、穩(wěn)扎穩(wěn)打的銀行家形象。他出生于1964年12月，浙江溫州蒼南縣靈溪鎮(zhèn)余橋村人。
據(jù)有關(guān)媒體的報道，易家有五個子女，易會滿是老幺。當(dāng)時的村支部書記易云鵬比易會滿大五歲，在易云鵬印象里，易會滿有點“宅”，“我和他二哥年紀(jì)相仿，小時候我們出去玩的時候，他從來不跟著來，就喜歡待在家里看書。”
“他沒有背景，完全是靠自己的努力，確實不簡單。更難得的是，他沒有官架子，為人隨和。”易云鵬說。
易會滿并非名校出身，但一步一個腳印穩(wěn)扎穩(wěn)打。1984年，易會滿從國家級重點中專浙江銀行學(xué)校（現(xiàn)已升格為浙江金融職業(yè)學(xué)院）城市金融專業(yè)畢業(yè)，進入中國人民銀行杭州市分行，擔(dān)任計劃處計劃員。
不到半年，易會滿正式調(diào)入工行，將近十年都在從事計劃工作。計劃在當(dāng)時的銀行中是一項核心業(yè)務(wù)，負責(zé)編制和組織執(zhí)行信貸計劃、統(tǒng)籌調(diào)度資金，這讓易會滿很早就歷練出了比較強的綜合把控和統(tǒng)籌協(xié)調(diào)能力，他也開始在工行系統(tǒng)內(nèi)嶄露頭角。
2005年，易會滿任工行北京市分行行長，在任期間，北京分行存款、貸款、中間業(yè)務(wù)收入、利潤總額等主要業(yè)務(wù)指標(biāo)均居北京地區(qū)銀行同業(yè)第一位。
2013年易會滿迎來了人生的一個重要飛躍——工行原行長楊凱生卸任，易會滿接任行長一職。當(dāng)時49歲的易會滿在工行任第四副行長，根據(jù)2012年工行的業(yè)績報告披露信息，王麗麗、李曉鵬、羅熹等工行副行長均排在易會滿之前。
此后的3年，易會滿又完成了從行長到董事長的飛躍。2016年5月，一代銀行家姜建清謝幕工行，在工行體系內(nèi)部已經(jīng)錘煉31載的易會滿接任董事長一職。在國有大行中，由行長直接接任董事長職位的做法十分罕見，一般則由央行副行長或者其他副部級單位一把手來接任，例如，2016年，原銀監(jiān)會副主席周慕冰接棒農(nóng)行董事長職務(wù)；2017年，原中國銀行(3.620,0.03,0.84%)董事長田國立平調(diào)至建設(shè)銀行(6.810,0.13,1.95%)董事長。這也足見易會滿的實力。
|2018年7月2日，全球權(quán)威雜志英國《銀行家》發(fā)布2018年全球，中國四大銀行首次位列1000大銀行前四名。
2018年三季度財報顯示，截至報告期末，工行實現(xiàn)凈利潤2401.2億元，同比增長4.82%。年化加權(quán)平均權(quán)益回報率（ROE）為15.15%；實現(xiàn)營業(yè)收入5770.55億元，同比增長7.71%；利息凈收入4236.3億元，同比增長10.28%。
2．易會滿這樣看經(jīng)濟和市場
近幾年，易會滿就資管新規(guī)、經(jīng)濟形勢、銀行估值、紓困民企等話題都曾作出過評價。
2018年8月，易會滿在工商銀行中期業(yè)績發(fā)布會上，展望了下一階段中國經(jīng)濟形勢與挑戰(zhàn)。他提及，主要是經(jīng)濟發(fā)展的外部不確定性對世界對中國經(jīng)濟帶來一些新的不確定因素。國內(nèi)經(jīng)濟領(lǐng)域一些深層次的結(jié)構(gòu)性的矛盾顯性化，并向金融部門和金融領(lǐng)域來傳導(dǎo)。利率市場化、跨界競爭、監(jiān)管新政對銀行的監(jiān)管成本和合規(guī)要求，會帶來更多的成本投入。
2018年，在資本市場情緒低迷、經(jīng)濟走勢不樂觀的背景下，銀行股估值普遍低迷。11月，易會滿與銀行業(yè)分析師談銀行股的估值，稱“整個中國銀行業(yè)的經(jīng)營情況，在全球來看都比較好，我們做董事長的，也非常關(guān)注每一年、每一個季度的經(jīng)營指標(biāo)。”他主要談了三個維度。
第一，要全面客觀地判斷中國經(jīng)濟的發(fā)展前景和發(fā)展預(yù)期，“盡管有挑戰(zhàn)，但中國經(jīng)濟在全球增長勢頭最快之一的大趨勢不會變”。
第二，要全面判斷金融科技對實體金融的影響。“我覺得，市場對這一點反映的不是很客觀。”易會滿說，不可能誰替代誰，也不可能你死我活。總體經(jīng)過這五年時間的發(fā)展，現(xiàn)在的情況是各有定位，優(yōu)勢互補，是通過合作來共同推動金融業(yè)的創(chuàng)新發(fā)展，因為不管何種形態(tài)，尊重金融規(guī)律是硬道理，違反規(guī)律肯定受到懲罰。
第三，要全面客觀判斷資本及資產(chǎn)質(zhì)量、凈息差等商業(yè)銀行經(jīng)營的核心要素，善于透過現(xiàn)象看本質(zhì)，善于分析核心競爭力的構(gòu)成要素。“我們還要善于發(fā)現(xiàn)中國銀行業(yè)經(jīng)營環(huán)境的特有優(yōu)勢，實際上大家比較一下全球銀行業(yè)，中國銀行業(yè)的外部環(huán)境比世界上很多國家要好得多。”
|2018年10月30日，國務(wù)院新聞辦公室在北京舉行新聞發(fā)布會，介紹銀行業(yè)和保險業(yè)服務(wù)民營、小微企業(yè)有關(guān)情況。
去年四季度以來，“紓困民企”也成了各大銀行的重要任務(wù)。易會滿也提到過，民企融資難，不是難在銀行體系的斷貸壓貸，而是難在流動性的壓力。民企融資貴，不是貴在銀行尤其是大型銀行的渠道，而是貴在各種新金融、類金融、民間融資等渠道。
3．銀行系主席的挑戰(zhàn)
證監(jiān)會主席一職常被比作“燙手的山芋”，此次更換引發(fā)了一些討論：為什么不能從券商、投行等資本市場背景的人士中選一位接任？
職級是一個問題。證監(jiān)會主席是正部級，四大行行長和央行副行長都是副部級干部，比較容易接續(xù)。而一個證券公司的領(lǐng)導(dǎo)達不到這樣的職級。中信集團和中投集團的董事長是正部級，中信集團旗下有中信證券，但歷史上沒有過證監(jiān)會主席從證券公司選拔的先例。
其次，從國際情況看，證監(jiān)會主席源自證券公司也不是常態(tài)。美國證券交易委員會主席以法律專業(yè)人士為主，有的是著名法學(xué)家，現(xiàn)任主席克萊頓是賓州大學(xué)法學(xué)博士畢業(yè)，在法院和律師事務(wù)所工作過，曾參與過阿里巴巴的IPO。美國華爾街的投行大咖，像高盛的魯賓、鮑爾森，當(dāng)過美國財長，而不是證監(jiān)會主席。證監(jiān)會更多是一個執(zhí)行的部門，而不是政策制定的部門。
最后，商業(yè)銀行家對于資本市場也并不陌生。因為商業(yè)銀行旗下有資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，也有投行業(yè)務(wù)。
當(dāng)然，從銀行到證監(jiān)會，好比從甲方到了乙方，也需要在思維方面進行調(diào)整。銀行掌控著信貸，企業(yè)都想要銀行貸款，因此要遵循銀行的“游戲規(guī)則”；相比之下，證券市場的重要參與者是投資者。監(jiān)管者要做的是提高服務(wù)能力，提高上市公司質(zhì)量，證券市場本質(zhì)是做好服務(wù)，高高在上、以我為主是絕對不行的。
2016年初，57歲的劉士余接棒肖剛出任證監(jiān)會主席，他此前曾先后擔(dān)任央行副行長、農(nóng)行董事長。劉士余“鐵腕治市”，從“害人精”、“野蠻人”再到“資本大鱷”，劉士余一一怒懟，花大力氣整治資本市場亂象。但是，劉士余化解IPO堰塞湖的方式有待商榷。2018年IPO過會率不足6成，大批企業(yè)主動撤回申請或上會后被否決。也有業(yè)界觀點認為，現(xiàn)行審核機制使得發(fā)審委員“寧可錯殺不可誤放”，使得很多企業(yè)準(zhǔn)備多年后上市失敗，造成資源的浪費。在促進發(fā)展方面，劉士余在任期間的亮點相對較少。當(dāng)然這也有去杠桿大背景的原因。
2019年，A股有望進入一個全新階段——新股發(fā)行加快，科創(chuàng)板設(shè)立及注冊制試點漸近，外資的參與度將進一步提升。
11月5日，科創(chuàng)板設(shè)立的消息在進博會上橫空出世。時隔79天后，也就是1月23日下午，中央全面深化改革委員會第六次會議上審議通過了《在上海證券交易所設(shè)立科創(chuàng)板并試點注冊制總體實施方案》和《關(guān)于在上海證券交易所設(shè)立科創(chuàng)板并試點注冊制的實施意見》。
中國證監(jiān)會副主席方星海近期在達沃斯論壇的討論專場上表示，“這是一個重大供給側(cè)改革，將會使得更多科創(chuàng)企業(yè)能夠更便捷、更早地在內(nèi)地市場進行IPO，通過股權(quán)融資而非債權(quán)融資，這將帶動中國的科技創(chuàng)新。”
他表示，現(xiàn)在企業(yè)在A股上市前都需要有三年連續(xù)盈利記錄，且盈利要達到一定標(biāo)準(zhǔn)，“這也使得科技公司上市融資受阻，而科創(chuàng)板將會改善這一情況，因此我對中長期表示樂觀。”
4．機構(gòu)如今這樣看A股
機構(gòu)普遍認為，中國經(jīng)濟最終會觸底企穩(wěn)，但此次速度可能慢于以往。目前政府不會放松房地產(chǎn)市場，這使得幾乎所有的刺激重擔(dān)都落到了基建身上。今年2月初的春節(jié)前后天氣寒冷，一季度很難出現(xiàn)新項目的大面積開工或既存項目加速啟動。
經(jīng)濟下行自然將對資本市場造成壓力。隨著業(yè)績期到來，風(fēng)險逐漸暴露，機構(gòu)預(yù)計未來12個月盈利持續(xù)放緩的可能性非常高。此前，瑞銀證券預(yù)計，就A股滬深300而言，2019年盈利增長料為5.4%（2018年預(yù)計增長8.5%，2017年實際增長19.0%）。
不過，隨著市場對政策刺激的預(yù)期強化，北向資金近期的凈流入量大幅提升。過去兩周，北向資金的日均凈流入量為31.57億元，較前兩月有較大幅度提升。期間，食品飲料（凈流入64億元）再次成為海外投資者凈買入量最大的板塊。緊隨其后的板塊是耐用消費品、銀行、資本貨物和房地產(chǎn)。只有交通運輸這一個板塊被凈賣出。
值得注意的是，公募基金倉位的變化也顯示投資者在去年四季度對政策放松的預(yù)期明顯提升，公募加倉幅度最大的板塊是房地產(chǎn)開發(fā)、建筑裝飾和電氣設(shè)備，分別環(huán)比上升1.9、1.7和1.0個百分點。被公募減倉的幅度最大的板塊分別是飲料制造（白酒）、保險和電子，配置上分別環(huán)比下降了2.6、1.4和0.9個百分點。
此外，公募在四季度對創(chuàng)業(yè)板的絕對配置比例和超配比例分別從三季度的11.5%和4.6%上調(diào)至12.7%和5.7%，超配比例回升至2017年上半年水平。展望未來，券商也認為，在大盤股連續(xù)跑贏小盤股三年后，大盤股將繼續(xù)跑贏小盤股和創(chuàng)業(yè)板，主要是因為創(chuàng)業(yè)板整體在可預(yù)見的未來依然難以給出符合其估值的盈利增長，且股市流動性環(huán)境依然看不到大幅放松的跡象。
2019年以來，在流動性相對寬松和政策支持的背景下，消費股引領(lǐng)市場反彈。許多投資者追回了四季度被公募大幅減倉的飲料（白酒）和白電等高貝塔板塊。此外，消費股也是外資強勁凈流入（年初至今390億元）的主要受益者。不過，也有機構(gòu)預(yù)警稱，在宏觀環(huán)境和企業(yè)盈利面臨下行壓力的一季度，天然具有的周期屬性的白酒和家電板塊或難以持續(xù)跑贏大盤，并建議應(yīng)密切關(guān)注中美貿(mào)易談判、3-4月政策窗口期、一季度盈利情況以及春節(jié)后的市場表現(xiàn)。
除了政策刺激的預(yù)期，A股市場國際化仍然是重要的年度主題。根據(jù)機構(gòu)估算，如果MSCI將中國大盤A股的納入因子從5%增加到20%，將有560億美元凈流入A股，而納入中盤A股將帶來額外140億美元的凈流入；A股納入富時羅素指數(shù)有望在未來18個月中為A股帶來100億美元的資金流入。
筆者也發(fā)現(xiàn)，今年機構(gòu)多數(shù)預(yù)判股市以震蕩為主，而在2019年一季度過后，上市公司年報披露以及外部不確定性進一步明確后，市場探明底部后，有望走出一波上升行情。尤其是對A股有長期配置性需求的外資而言，目前A股的估值位于過去五年均值下方一倍標(biāo)準(zhǔn)差，對海外長期價值投資者具有吸引力。