一季度發(fā)行量有望創(chuàng)新高

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至27日，2月以來已發(fā)行3430.03億元地方債。算上1月發(fā)行量，今年前兩個月地方債發(fā)行額達(dá)1.13萬億元。今年一季度地方債創(chuàng)下歷史同期最大發(fā)行量幾無懸念。

受疫情影響，2月首周現(xiàn)地方債發(fā)行“真空”；第二周，北京市近700億元地方債“破冰”，但當(dāng)周僅此一批；第三周，發(fā)行節(jié)奏明顯加快，6省發(fā)行共計超700億元地方債。本周，地方債“扎堆”發(fā)行。2月26日以來單日發(fā)行規(guī)模都在500億元以上(未發(fā)行債券以計劃發(fā)行額算，下同)，并呈遞增趨勢，28日計劃發(fā)行額更是高達(dá)990.8億元，料將周度發(fā)行額推升至2975.53億元，月度發(fā)行規(guī)模也因此沖高至4420.83億元。

值得注意的是，2月一般債規(guī)模大增，幾乎和專項債“平分秋色”，發(fā)行量分別為2071.12億元、2349.71億元，而1月一般債僅占總發(fā)行量的9%。

分地區(qū)來看，2月北京發(fā)債規(guī)模最大，達(dá)692億元，其中專項債占近9成；四川發(fā)債規(guī)模第二，為393.62億元，7成是一般債；廣西發(fā)債額排第三，為383.59億元，專項債、一般債基本各占一半；重慶發(fā)債規(guī)模也在300億元以上，其中專項債占7成。

　　更高比例投向基建

2月新發(fā)地方債募資用途仍圍繞交通設(shè)施、產(chǎn)業(yè)園區(qū)、水利工程等基建領(lǐng)域。華創(chuàng)證券首席宏觀分析師張瑜認(rèn)為，此前提前下達(dá)的專項債券約70%投向了基建領(lǐng)域，此后將更加強(qiáng)調(diào)投向基建比例的提升。

興業(yè)證券固定收益首席分析師黃偉平表示，除去投向較為寬泛不便于統(tǒng)計的普通專項債，2020年1月發(fā)行的6730億元項目收益專項債中，包括基礎(chǔ)設(shè)施、收費公路、生態(tài)環(huán)保、軌道交通等基建類投向的項目收益專項債規(guī)模占比超八成，而2019年全年投向土儲和棚改方向的項目收益專項債合計占比近70%，基建類投向占比僅26%。預(yù)計未來專項債對基建投資的撬動作用將愈發(fā)凸顯。

當(dāng)前，政策更加強(qiáng)調(diào)穩(wěn)增長，基建重要性也愈發(fā)凸顯。西南證券首席宏觀分析師楊業(yè)偉認(rèn)為，疫情影響下，需求回升可能主要依賴于基建投資。考慮到去年下半年陸續(xù)出臺政策降低基建項目資本金比例以及允許地方債資金做資本金，地方債對基建投資的撬動作用將會提升。

新增專項債或超3萬億元

張瑜認(rèn)為，疫情影響下，積極財政政策要更為積極，其中既包括政策性銀行“戰(zhàn)疫債”后續(xù)加碼，也包括地方政府新增專項債規(guī)模的擴(kuò)大。此前市場預(yù)期2020年全年新增專項債規(guī)模約為3萬億元，當(dāng)下可能擴(kuò)大至3.3萬億-3.5萬億元。

此外，從基建對經(jīng)濟(jì)拉動作用來看，楊業(yè)偉認(rèn)為，基建增速提升1個百分點，可能拉動GDP增速0.11個百點左右，預(yù)計2020年基建投資增速至少需要在12.4%以上，甚至接近15%左右，而增量資金有可能支撐基建投資達(dá)到此水平。由于專項債是基建投資主要資金來源之一，預(yù)計今年新增專項債可能為3.5萬億元左右，推升整體基建增速約8個百分點。

從發(fā)行節(jié)奏來看，分析人士預(yù)計，一季度供給主要來自于新增債券，而置換債券將在下半年發(fā)行，再融資債券可能集中在第二、三季度發(fā)行。受疫情影響，2月10日才開啟春節(jié)后新增債券發(fā)行，3月或成為專項債券發(fā)行高峰期。此外，疫情下地方政府為促進(jìn)收支平衡，一季度一般債發(fā)行也有望增多。