周期板塊將迎來第二春？中央經濟工作會議召開之后，市場各方對于適度開啟基礎設施投資帶來的遠期需求改善，保持了樂觀的預期。

黑色系品種明顯受益

昨日收盤時，鐵礦石期貨主力合約2205上漲5.03%，收于668.5元/噸，創11月份以來新高，近月合約2201漲幅則超過8%。當日，螺紋鋼期貨主力合約2205上漲2.51%，焦煤期貨主力合約2205上漲1.73%，焦炭期貨主力合約2205上漲1.9%。

在黑色系品種領漲下，商品市場整體大幅反彈。原油、瀝青、甲醇等建材化工產品也紛紛反彈，而且股市、期市聯袂上漲，基建類股全天強勢領漲，其中，中國重汽以漲停收盤。

華創證券債券分析師周冠南認為，今年會議明確提出加快支出進度，明確“適度超前”基建。明年地方債發行使用的節奏或訴求前傾和加速，適度超前基建也明確了基建托底仍是主要的發力方向。同時，在“因城施策”之下，房地產調控面臨邊際變化。

顯然，在“穩增長”政策發力靠前的指導下，房地產、金融板塊受益于政策邊際回暖迎來估值修復。而鐵礦石、焦煤和螺紋等黑色系商品大幅調整市場預期，也對明年的整體預期并不悲觀。

平安期貨分析師劉東豐認為，盡管難以改變明年上半年建筑鋼材需求滑落的情況，但對改善滑落程度意義較大，對明年下半年建材需求或帶來增量；帶來的邊際價格影響較大，尤其“保交付”對建材現貨存在支撐。

鐵礦石已急漲近30%

鐵礦石期貨主力合約價格目前每噸668元，比11月中旬512元的低點上漲約30%。同期，國際鐵礦石普氏價格指數與11月中旬87美元的低點相比，漲幅超過30%。

今年北方鋼鐵行業秋冬季限產政策更加嚴格，鐵礦石需求并沒有擴張，這樣的價格漲幅出乎行業內外的預料。漲價原因究竟是什么？多位市場人士認為，跟后市預期有關，同時也和前期跌幅巨大而存在反彈因素有關。

蘭格鋼鐵經濟研究中心首席分析師陳克新認為，固定資產投資主要涉及鋼鐵下游用戶行業，2021年全國固定資產投資相對低迷，尤其是下半年房地產等投資增速回落，房地產投資從5月的同比增長10%轉為10月的同比下降5.5%。今年前10個月基建投資同比增長1%，其中單月增速負增長持續6個月，成為鋼材內需疲軟的主要因素。

具體反映到鐵礦石價格上的變化為：5月份中旬鐵礦石價格一度攀升到1337元/噸。隨后一路下行，到11月中旬跌至512元/噸的低點，在6個月時間內，跌幅逾60%以上。

同期，根據國家統計局數據，全國粗鋼月度產量到10月份已連降5個月，10月全國粗鋼產量7158萬噸，環比降2.9%，同比降23.3%；全國粗鋼日均產量230.9萬噸，環比降6.1%，同比降22.4%。另外根據中國鋼鐵業的統計數據， 7月~10月，生鐵產量較去年同期下降3130萬噸，約合鐵礦石需求下降5000萬噸，這也是鐵礦石價格應聲下跌的主要原因。

然而，隨著焦炭累計下跌幅度達到1600元/噸，鐵礦石累計下跌800元/噸之后，鋼鐵企業的盈利獲得了較大修復。此后，鋼鐵企業生產積極性提升明顯，對未來預期有明顯改善。

市場預期改善的表現之一，就是鐵礦石港口庫存又開始明顯增加。海關數據也顯示，11月中國進口鐵礦砂及其精礦10495.5萬噸，較上月增加1334.5萬噸，同比增長6.9%。而從中鋼協和一些機構發布的數據看，11月份以來，全國粗鋼日產量還是保持低位，并沒有顯著增加。與鋼鐵產量相對應的是，鐵礦石的需求也沒有增加。而截至上周的統計數據顯示，國內港口鐵礦石庫存總量為1.54億噸，同比增長超30%。從目前鐵礦石的市場供需關系來看，仍然是一個過剩的狀態。

行業整體估值或提升

面對鐵礦石、焦炭等原料價格的快速反彈，基本面會持續支撐上行嗎？中泰證券分析師郭皓認為，雖然價格整體上漲，但從實際數據來看本輪超跌反彈缺乏長期基本面支撐。在供應端上看，進口鐵礦石到港量與港口庫存持續增加，并且出于年底沖量目的，預計進口礦發貨量仍有增加趨勢。但是從需求端上看，盡管本周鋼材產量有所增加，但鐵水仍持續減量。因此，礦價走勢發生根本性扭轉可能性較小。

“目前下行風險基本釋放完畢。”開源證券賴福洋認為，隨著地產融資端放松、投資端發力意愿增加，未來鋼鐵需求有可能觸底反彈。當前，主導鋼價走勢的關鍵在于需求的“預期”，而隨著宏觀托底政策不斷出臺，需求預期引導正逐漸變得積極。展望未來，由于政策改善， “運動式”的限產管控或將明顯減少，但碳中和背景下供給完全放開概率偏低。

招商證券分析師唐笑認為，目前期貨主力合約隱含的噸鋼毛利、噸鋼凈利基本位于本年度的高點附近，而隨著鋼鐵需求逐漸回升、尤其是2022年春季復工之后，噸盈利指標有望繼續上升，幅度可能超出市場預期。這顯然有利于鋼鐵行業的整體估值提升。