標(biāo)準(zhǔn)普爾昨日發(fā)布報(bào)告顯示，截至去年底中國(guó)企業(yè)借款14.2萬(wàn)億美元，超過(guò)了13.1萬(wàn)億美元的美國(guó)企業(yè)，比標(biāo)普此前預(yù)期提前一年成為全球第一。預(yù)計(jì)未來(lái)五年中國(guó)企業(yè)債市場(chǎng)將占全球三分之一。而標(biāo)普數(shù)據(jù)同樣也顯示，中國(guó)企業(yè)的現(xiàn)金流和杠桿使用情況從2009年就開(kāi)始惡化，目前在全球企業(yè)中表現(xiàn)最差。受訪(fǎng)人士昨日向南都記者分析認(rèn)為，標(biāo)普的風(fēng)險(xiǎn)數(shù)據(jù)與市場(chǎng)很多研究機(jī)構(gòu)的判斷基本一致。即從2009年以來(lái)企業(yè)加杠桿的空間已經(jīng)變得越來(lái)越小，進(jìn)一步擴(kuò)張負(fù)債的空間相當(dāng)有限。

企業(yè)杠桿率高企

標(biāo)普數(shù)據(jù)顯示，目前中國(guó)企業(yè)有1/3左右的債務(wù)通過(guò)影子銀行解決。標(biāo)普預(yù)計(jì)目前中國(guó)影子銀行的規(guī)模在4萬(wàn)-5萬(wàn)億美元，這一規(guī)模在未來(lái)五年還有進(jìn)一步增長(zhǎng)的趨勢(shì)。

南都記者亦注意到，社科院金融所此前不久發(fā)布的研究報(bào)告顯示，中國(guó)廣義的影子銀行所涉及的非傳統(tǒng)信貸融資規(guī)模大致為27萬(wàn)億元人民幣，約占銀行業(yè)資產(chǎn)比例19%，這一數(shù)據(jù)與標(biāo)普估算規(guī)模相近。

“總量數(shù)據(jù)沒(méi)有比對(duì)過(guò)，但風(fēng)險(xiǎn)數(shù)據(jù)這塊與市場(chǎng)很多研究機(jī)構(gòu)的判斷基本是一致的。就是從2009年以來(lái)企業(yè)加杠桿的空間已經(jīng)變得越來(lái)越小，進(jìn)一步擴(kuò)張負(fù)債的空間已經(jīng)相當(dāng)有限。”深圳某券商策略部門(mén)負(fù)責(zé)人對(duì)南都記者說(shuō)。

上海一位不愿具名的券商分析人士則告訴南都記者，負(fù)債問(wèn)題從靜態(tài)來(lái)看并不可怕，主要是動(dòng)態(tài)中會(huì)影響企業(yè)的未來(lái)現(xiàn)金流和資產(chǎn)負(fù)債表。“如果債務(wù)杠桿過(guò)高，而核心資產(chǎn)的盈利能力下降，就會(huì)出現(xiàn)成本超過(guò)收益的情況，也就是虧損。如果長(zhǎng)期虧損，企業(yè)的實(shí)際估值就會(huì)大幅下降，甚至出現(xiàn)資不抵債的問(wèn)題。這也是為什么現(xiàn)在很多上市公司的估值如此之低的原因，因?yàn)閺拈L(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看現(xiàn)在投資這些企業(yè)是不合算的。”這位分析人士指出。

風(fēng)險(xiǎn)或許可控

標(biāo)普?qǐng)?bào)告認(rèn)為，中國(guó)的房地產(chǎn)和鋼鐵業(yè)仍特別令人擔(dān)憂(yōu)，土地和房產(chǎn)存量增加導(dǎo)致房地產(chǎn)價(jià)格上漲乏力，因此鋼鐵需求下滑。標(biāo)普預(yù)計(jì)，鋼鐵行業(yè)會(huì)出現(xiàn)更多的違約，今年鐵礦石價(jià)格持續(xù)下跌已經(jīng)體現(xiàn)了這種風(fēng)險(xiǎn)。

值得注意的是，昨日深滬兩大交易所同時(shí)對(duì)主體評(píng)級(jí)或債項(xiàng)評(píng)級(jí)為AA-級(jí)以下(含)，或債券主體評(píng)級(jí)為AA級(jí)且評(píng)級(jí)展望為負(fù)面，以及發(fā)行人最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)審計(jì)的凈利潤(rùn)為負(fù)值或者經(jīng)更正的凈利潤(rùn)為負(fù)值等五種情形的債券實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)警示。一位不愿具名的股份行金融市場(chǎng)部負(fù)責(zé)人對(duì)南都記者稱(chēng)，這實(shí)際上也反映了監(jiān)管層目前對(duì)企業(yè)杠桿率實(shí)際情況的擔(dān)憂(yōu)。

不過(guò)中央財(cái)經(jīng)大學(xué)銀行業(yè)研究中心主任郭田勇認(rèn)為，標(biāo)普所指情況在所有國(guó)家經(jīng)濟(jì)周期下行階段可能都會(huì)存在，并不能以此來(lái)確認(rèn)整體風(fēng)險(xiǎn)無(wú)法控制。

“我們目前的問(wèn)題在于，整體的影子銀行和各類(lèi)金融業(yè)務(wù)形成的債務(wù)融資成本比較高，這是中國(guó)經(jīng)濟(jì)的一個(gè)特色。未來(lái)怎樣能夠減少中間環(huán)節(jié)，優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)，把融資成本降下來(lái)，這才是眼下最重要的事。”中央財(cái)經(jīng)大學(xué)中國(guó)銀行業(yè)研究中心主任郭田勇向南都記者表示。