本月中國制造業意外強勁，或許足以讓人相信當局將堅守其現有經濟和財政政策。

市場原本預期匯豐(HSBC)/Markit聯合公布的9月匯豐中國制造業采購經理人指數(PMI)會下降，但結果卻不降反升。

PMI初值從8月終值的50.2升至50.5，高于市場預期的降至榮枯分水嶺50。

如果PMI初值一如預期那樣疲弱，這可能實際上會改善市場人氣，因這使得中國當局擴大經濟刺激的可能性升高。

不過，鑒于該指數有溫和改善，意味著中國政府仍有調控的空間，因而將有能力繼續執行經濟轉型政策，以令中國經濟更多地轉向由消費帶動的模式，擺脫對固定資產投資和出口導向型制造業的依賴。

匯豐9月制造業PMI初值上升與其他數據表現不符，比如信貸增長和工業產出數據顯示經濟失掉動能，有無法達成官方增長目標7.5%的可能。

匯豐PMI指數中唯一讓人警醒的，是就業分項驟降至2009年2月以來最低位46.9。

由于中國政府的首要目標是維護社會穩定，失業人數上升可能預示著政策將被迫轉向，刺激措施將重啟，最可能采取的形式是基礎設施建設支出。

但令人鼓舞的是，總體新訂單增加，新出口訂單增至2010年3月以來最高，預示著PMI的反彈勢頭可能將在未來數月延續下去。

這將讓商品生產商松口氣，他們已經面臨價格下滑以及中國需求是否維持強勁的問題。

鑒于來自新項目的供應過剩，煤炭和鐵礦石價格大跌，基本要歸咎于生產商本身，不過一旦出現任何中國需求持穩、或者改善的跡象，市場都會表示歡迎。

**價格是更重要的決定因素**

但是，制造業溫和走強未必意味著商品進口增加，過去的經驗顯示，價格是決定中國進口量更重要的因素。

這正是商品生產商目前的擔憂所在，因為很多自然資源價格疲弱，并未引發進口激增。

鐵礦石進口可說是表現強勁，今年前八個月進口較上年同期增長16.9%；在此同時今年現貨鐵礦石價格.IO62-CNI=SI已經大跌近41%，至五年低位每噸79.80美元。

不過近幾個月進口一直呈放緩趨勢，因拉動需求的主要推動力--房屋建筑業表現疲軟，引發對鋼鐵需求的擔憂。

囤積在港口的鐵礦石庫存亦居于高點，只有待到經濟前景持續改善，方能令市場確信鋼鐵需求會大幅增加。

恐怕會有越來越多出口到中國的大宗商品重蹈煤炭的覆轍，不僅遭遇價格下滑的打擊，中國進口量驟降更令其雪上加霜。

亞洲價格基準--澳洲紐卡斯爾港口電煤現貨價格今年已下滑近24%，與此同時，中國今年頭八個月的煤炭進口較上年同期減少5.3%。

關鍵是中國當局對經濟采取的”漸行漸穩“的政策不會加快大宗商品進口步伐。

目前最好的情況是，生產商寄望能保持這樣正面的增長率，不要步煤炭后塵。