張瑋/文7月，CPI當月同比2.1%，預期2%，前值1.9%；PPI當月同比4.6%，預期4.5%，前值4.7，通脹數據超預期。
CPI方面，非食品價格上漲2.4%，影響CPI同比約1.96個百分點，是帶動CPI上漲的主要因素。其中尤以汽油和柴油最為突出，分別上漲22.7%和25.1%，合計影響CPI上漲約0.42個百分點。食品方面，部分地區由于雨水較多，影響蔬菜生產和運輸，鮮菜最終上漲3.8%；但鮮果供應旺盛，價格同比僅上漲了0.4%；肉類方面，豬肉價格仍低于歷史同期，同比下降9.6%，羊肉上漲最為明顯，同比提升13.3%。
PPI方面，與能源相關的行業漲幅整體靠前。其中，石油和天然氣開采業的漲幅擴大最為明顯，同比上漲42.1%；其次是石油、煤炭及其他燃料加工業，同比上漲24.6%。相比之下，黑色金屬冶煉和壓延加工業同比價格有所下降，主因前期高利潤驅使鋼鐵行業有擴產能沖動：上半年鋼鐵行業量價齊升，企業效益持續好轉，會員鋼鐵企業實現銷售收入1.97萬億元，同比增長15.33%；利潤總額達1392億元，同比增長151.15%。在利潤誘惑下，部分企業不履行產業置換要求，“以停代拆”，變相擴大產能。產能擴大提升總供給，削弱了黑色金屬冶煉和壓延加工價格，預計下半年去產能督查力度會進一步加強，鋼鐵價格存在回升預期。
其實，通脹數據超預期并非偶然，下半年乃至2019年的通脹中樞都存在抬升預期，主要基于四點原因：
一是半個月前的政治局會議提出穩就業、穩金融等“六個穩”，唯獨沒有“穩通脹”。不僅如此，還把“穩就業”放在第一位。按照菲利普斯曲線原理，通脹率和失業率呈現反向關系，如果想要保持較低的失業率，就要容忍更高的通脹水平。政策層應該對未來的通脹預期早有判斷，考慮到中美貿易戰影響的不僅僅是出口層面，更可能殃及到國內制造業，因此，穩就業成為第一要務。也許有人會產生質疑：在外部壓力抬升的情況下，通脹上行是否會伴隨利率中樞上移，從而進一步抑制國內投資？筆者認為，政治局會議主張明確：去杠桿的方向不變，即便存在“放水”預期，也絕非“大水漫灌”式的傳統貨幣寬松。預計明年實際的貨幣政策可能中性偏緊，“放水”更多源自對特定產業的定向降準和財政扶持。
第二，今年部分地區存在澇情，經驗判斷，次年有可能出現旱情。無論哪種情況，都意味著糧食減產壓力不容忽視。據統計，截至今年7月20日，夏糧主產區小麥累計收購3229.3萬噸，同比減少1727.1萬噸。其中，安徽收購350.4萬噸，同比減少419.1萬噸；河南收購678.1萬噸，同比減少874萬噸；湖北收購108萬噸，同比減少91.1萬噸。糧食的減產意味著食品價格走高，對CPI的推動作用不容忽視。
第三，貿易戰并未減退，在互加關稅的影響下，部分商品價格走高，特別是美豆會拉動豆粕(豬飼料)價格上漲，進而影響豬價。
第四，原油帶動的輸入型通脹。
(作者系昆侖健康保險資管中心首席宏觀研究員，經濟觀察報宏觀經濟研究院特約研究員)
CPI方面，非食品價格上漲2.4%，影響CPI同比約1.96個百分點，是帶動CPI上漲的主要因素。其中尤以汽油和柴油最為突出，分別上漲22.7%和25.1%，合計影響CPI上漲約0.42個百分點。食品方面，部分地區由于雨水較多，影響蔬菜生產和運輸，鮮菜最終上漲3.8%；但鮮果供應旺盛，價格同比僅上漲了0.4%；肉類方面，豬肉價格仍低于歷史同期，同比下降9.6%，羊肉上漲最為明顯，同比提升13.3%。
PPI方面，與能源相關的行業漲幅整體靠前。其中，石油和天然氣開采業的漲幅擴大最為明顯，同比上漲42.1%；其次是石油、煤炭及其他燃料加工業，同比上漲24.6%。相比之下，黑色金屬冶煉和壓延加工業同比價格有所下降，主因前期高利潤驅使鋼鐵行業有擴產能沖動：上半年鋼鐵行業量價齊升，企業效益持續好轉，會員鋼鐵企業實現銷售收入1.97萬億元，同比增長15.33%；利潤總額達1392億元，同比增長151.15%。在利潤誘惑下，部分企業不履行產業置換要求，“以停代拆”，變相擴大產能。產能擴大提升總供給，削弱了黑色金屬冶煉和壓延加工價格，預計下半年去產能督查力度會進一步加強，鋼鐵價格存在回升預期。
其實，通脹數據超預期并非偶然，下半年乃至2019年的通脹中樞都存在抬升預期，主要基于四點原因：
一是半個月前的政治局會議提出穩就業、穩金融等“六個穩”，唯獨沒有“穩通脹”。不僅如此，還把“穩就業”放在第一位。按照菲利普斯曲線原理，通脹率和失業率呈現反向關系，如果想要保持較低的失業率，就要容忍更高的通脹水平。政策層應該對未來的通脹預期早有判斷，考慮到中美貿易戰影響的不僅僅是出口層面，更可能殃及到國內制造業，因此，穩就業成為第一要務。也許有人會產生質疑：在外部壓力抬升的情況下，通脹上行是否會伴隨利率中樞上移，從而進一步抑制國內投資？筆者認為，政治局會議主張明確：去杠桿的方向不變，即便存在“放水”預期，也絕非“大水漫灌”式的傳統貨幣寬松。預計明年實際的貨幣政策可能中性偏緊，“放水”更多源自對特定產業的定向降準和財政扶持。
第二，今年部分地區存在澇情，經驗判斷，次年有可能出現旱情。無論哪種情況，都意味著糧食減產壓力不容忽視。據統計，截至今年7月20日，夏糧主產區小麥累計收購3229.3萬噸，同比減少1727.1萬噸。其中，安徽收購350.4萬噸，同比減少419.1萬噸；河南收購678.1萬噸，同比減少874萬噸；湖北收購108萬噸，同比減少91.1萬噸。糧食的減產意味著食品價格走高，對CPI的推動作用不容忽視。
第三，貿易戰并未減退，在互加關稅的影響下，部分商品價格走高，特別是美豆會拉動豆粕(豬飼料)價格上漲，進而影響豬價。
第四，原油帶動的輸入型通脹。
(作者系昆侖健康保險資管中心首席宏觀研究員，經濟觀察報宏觀經濟研究院特約研究員)