張瑋/文7月，CPI當月同比2.1%，預期2%，前值1.9%；PPI當月同比4.6%，預期4.5%，前值4.7，通脹數(shù)據(jù)超預期。
CPI方面，非食品價格上漲2.4%，影響CPI同比約1.96個百分點，是帶動CPI上漲的主要因素。其中尤以汽油和柴油最為突出，分別上漲22.7%和25.1%，合計影響CPI上漲約0.42個百分點。食品方面，部分地區(qū)由于雨水較多，影響蔬菜生產(chǎn)和運輸，鮮菜最終上漲3.8%；但鮮果供應旺盛，價格同比僅上漲了0.4%；肉類方面，豬肉價格仍低于歷史同期，同比下降9.6%，羊肉上漲最為明顯，同比提升13.3%。
PPI方面，與能源相關的行業(yè)漲幅整體靠前。其中，石油和天然氣開采業(yè)的漲幅擴大最為明顯，同比上漲42.1%；其次是石油、煤炭及其他燃料加工業(yè)，同比上漲24.6%。相比之下，黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)同比價格有所下降，主因前期高利潤驅(qū)使鋼鐵行業(yè)有擴產(chǎn)能沖動：上半年鋼鐵行業(yè)量價齊升，企業(yè)效益持續(xù)好轉(zhuǎn)，會員鋼鐵企業(yè)實現(xiàn)銷售收入1.97萬億元，同比增長15.33%；利潤總額達1392億元，同比增長151.15%。在利潤誘惑下，部分企業(yè)不履行產(chǎn)業(yè)置換要求，“以停代拆”，變相擴大產(chǎn)能。產(chǎn)能擴大提升總供給，削弱了黑色金屬冶煉和壓延加工價格，預計下半年去產(chǎn)能督查力度會進一步加強，鋼鐵價格存在回升預期。
其實，通脹數(shù)據(jù)超預期并非偶然，下半年乃至2019年的通脹中樞都存在抬升預期，主要基于四點原因：
一是半個月前的政治局會議提出穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)金融等“六個穩(wěn)”，唯獨沒有“穩(wěn)通脹”。不僅如此，還把“穩(wěn)就業(yè)”放在第一位。按照菲利普斯曲線原理，通脹率和失業(yè)率呈現(xiàn)反向關系，如果想要保持較低的失業(yè)率，就要容忍更高的通脹水平。政策層應該對未來的通脹預期早有判斷，考慮到中美貿(mào)易戰(zhàn)影響的不僅僅是出口層面，更可能殃及到國內(nèi)制造業(yè)，因此，穩(wěn)就業(yè)成為第一要務。也許有人會產(chǎn)生質(zhì)疑：在外部壓力抬升的情況下，通脹上行是否會伴隨利率中樞上移，從而進一步抑制國內(nèi)投資？筆者認為，政治局會議主張明確：去杠桿的方向不變，即便存在“放水”預期，也絕非“大水漫灌”式的傳統(tǒng)貨幣寬松。預計明年實際的貨幣政策可能中性偏緊，“放水”更多源自對特定產(chǎn)業(yè)的定向降準和財政扶持。
第二，今年部分地區(qū)存在澇情，經(jīng)驗判斷，次年有可能出現(xiàn)旱情。無論哪種情況，都意味著糧食減產(chǎn)壓力不容忽視。據(jù)統(tǒng)計，截至今年7月20日，夏糧主產(chǎn)區(qū)小麥累計收購3229.3萬噸，同比減少1727.1萬噸。其中，安徽收購350.4萬噸，同比減少419.1萬噸；河南收購678.1萬噸，同比減少874萬噸；湖北收購108萬噸，同比減少91.1萬噸。糧食的減產(chǎn)意味著食品價格走高，對CPI的推動作用不容忽視。
第三，貿(mào)易戰(zhàn)并未減退，在互加關稅的影響下，部分商品價格走高，特別是美豆會拉動豆粕(豬飼料)價格上漲，進而影響豬價。
第四，原油帶動的輸入型通脹。
(作者系昆侖健康保險資管中心首席宏觀研究員，經(jīng)濟觀察報宏觀經(jīng)濟研究院特約研究員)
CPI方面，非食品價格上漲2.4%，影響CPI同比約1.96個百分點，是帶動CPI上漲的主要因素。其中尤以汽油和柴油最為突出，分別上漲22.7%和25.1%，合計影響CPI上漲約0.42個百分點。食品方面，部分地區(qū)由于雨水較多，影響蔬菜生產(chǎn)和運輸，鮮菜最終上漲3.8%；但鮮果供應旺盛，價格同比僅上漲了0.4%；肉類方面，豬肉價格仍低于歷史同期，同比下降9.6%，羊肉上漲最為明顯，同比提升13.3%。
PPI方面，與能源相關的行業(yè)漲幅整體靠前。其中，石油和天然氣開采業(yè)的漲幅擴大最為明顯，同比上漲42.1%；其次是石油、煤炭及其他燃料加工業(yè)，同比上漲24.6%。相比之下，黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)同比價格有所下降，主因前期高利潤驅(qū)使鋼鐵行業(yè)有擴產(chǎn)能沖動：上半年鋼鐵行業(yè)量價齊升，企業(yè)效益持續(xù)好轉(zhuǎn)，會員鋼鐵企業(yè)實現(xiàn)銷售收入1.97萬億元，同比增長15.33%；利潤總額達1392億元，同比增長151.15%。在利潤誘惑下，部分企業(yè)不履行產(chǎn)業(yè)置換要求，“以停代拆”，變相擴大產(chǎn)能。產(chǎn)能擴大提升總供給，削弱了黑色金屬冶煉和壓延加工價格，預計下半年去產(chǎn)能督查力度會進一步加強，鋼鐵價格存在回升預期。
其實，通脹數(shù)據(jù)超預期并非偶然，下半年乃至2019年的通脹中樞都存在抬升預期，主要基于四點原因：
一是半個月前的政治局會議提出穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)金融等“六個穩(wěn)”，唯獨沒有“穩(wěn)通脹”。不僅如此，還把“穩(wěn)就業(yè)”放在第一位。按照菲利普斯曲線原理，通脹率和失業(yè)率呈現(xiàn)反向關系，如果想要保持較低的失業(yè)率，就要容忍更高的通脹水平。政策層應該對未來的通脹預期早有判斷，考慮到中美貿(mào)易戰(zhàn)影響的不僅僅是出口層面，更可能殃及到國內(nèi)制造業(yè)，因此，穩(wěn)就業(yè)成為第一要務。也許有人會產(chǎn)生質(zhì)疑：在外部壓力抬升的情況下，通脹上行是否會伴隨利率中樞上移，從而進一步抑制國內(nèi)投資？筆者認為，政治局會議主張明確：去杠桿的方向不變，即便存在“放水”預期，也絕非“大水漫灌”式的傳統(tǒng)貨幣寬松。預計明年實際的貨幣政策可能中性偏緊，“放水”更多源自對特定產(chǎn)業(yè)的定向降準和財政扶持。
第二，今年部分地區(qū)存在澇情，經(jīng)驗判斷，次年有可能出現(xiàn)旱情。無論哪種情況，都意味著糧食減產(chǎn)壓力不容忽視。據(jù)統(tǒng)計，截至今年7月20日，夏糧主產(chǎn)區(qū)小麥累計收購3229.3萬噸，同比減少1727.1萬噸。其中，安徽收購350.4萬噸，同比減少419.1萬噸；河南收購678.1萬噸，同比減少874萬噸；湖北收購108萬噸，同比減少91.1萬噸。糧食的減產(chǎn)意味著食品價格走高，對CPI的推動作用不容忽視。
第三，貿(mào)易戰(zhàn)并未減退，在互加關稅的影響下，部分商品價格走高，特別是美豆會拉動豆粕(豬飼料)價格上漲，進而影響豬價。
第四，原油帶動的輸入型通脹。
(作者系昆侖健康保險資管中心首席宏觀研究員，經(jīng)濟觀察報宏觀經(jīng)濟研究院特約研究員)