根據(jù)我們的估算，明年螺紋鋼的主要運(yùn)行區(qū)間是2900-3600。除非需求端出現(xiàn)明顯的崩塌，不然2900以下的螺紋鋼是不容易達(dá)到的。
總的來(lái)說(shuō)，明年行情的主變量在需求，但是對(duì)投資最為重要的需求節(jié)奏卻難以把控。這個(gè)問(wèn)題可以通過(guò)跟蹤房地產(chǎn)端的宏觀數(shù)據(jù)和螺紋鋼下游的微觀數(shù)據(jù)，再結(jié)合需求的季節(jié)性來(lái)緩解。供應(yīng)端除了政策帶來(lái)的限產(chǎn)，我們時(shí)常需要關(guān)注的是電弧爐的利潤(rùn)和產(chǎn)量、轉(zhuǎn)爐的廢鋼比、中西部高成本高爐的生產(chǎn)情況和出口情況。最后，螺紋鋼作為鋼材的一個(gè)品種，其他鋼材品種基本面變化帶來(lái)的鐵水流轉(zhuǎn)也是研究交易中需要關(guān)注的邊際量。
在經(jīng)歷這兩年的高利潤(rùn)之后，鋼材在最近一兩個(gè)月迎來(lái)了大幅下跌。由高產(chǎn)量造成的對(duì)未來(lái)庫(kù)存快速累積的悲觀預(yù)期，以及貿(mào)易商在今年年初受傷之后謹(jǐn)慎的冬儲(chǔ)行為，都是造成這波行情快速下跌的因素。不過(guò)從根本因素來(lái)看，環(huán)保限產(chǎn)政策帶來(lái)的高利潤(rùn)，也會(huì)在環(huán)保政策放松的時(shí)候回歸至正常水平。從目前的局勢(shì)來(lái)看，伴隨著天氣情況，小范圍，小幅度的限產(chǎn)還在發(fā)生，但是來(lái)年的限產(chǎn)很可能是達(dá)不到之前的力度。所以正如市場(chǎng)普遍討論的那樣，明年將重新回歸至需求主導(dǎo)的行情。
市場(chǎng)對(duì)于房地產(chǎn)的悲觀預(yù)期始終存在，但是對(duì)于明年的合約，特別是5月合約來(lái)講，宏觀能否在5月份之前傳遞至微觀是至關(guān)重要的因素。通常來(lái)講，房地產(chǎn)走弱是個(gè)慢變量，而在投資者的預(yù)想中，這個(gè)進(jìn)度被大大加快，所以5月合約有可能出現(xiàn)這種預(yù)期差的修復(fù)。在市場(chǎng)趨于成熟之后，投資者對(duì)產(chǎn)業(yè)的認(rèn)識(shí)程度顯著提高，這種預(yù)期走的明顯快于現(xiàn)實(shí)的行情常有發(fā)生。但實(shí)際上，這種預(yù)期過(guò)頭而糾偏的情形通常蘊(yùn)含了很大的投資機(jī)會(huì)。
可以斷定的是，明年的鋼材利潤(rùn)是基本不可能有今年年中限產(chǎn)執(zhí)行時(shí)候的水平。根據(jù)我們的推算，明年螺紋鋼的長(zhǎng)流程利潤(rùn)的主流區(qū)間是300-700?？紤]到在需求同比增幅大概率下滑的宏觀背景下，現(xiàn)在的螺紋鋼的總產(chǎn)能是過(guò)剩的。而相比于短流程的電弧爐，長(zhǎng)流程的高爐有低成本的優(yōu)勢(shì)。所以明年的電弧爐利潤(rùn)很有可能是時(shí)好時(shí)差，無(wú)法持續(xù)盈利。通常在旺季可能會(huì)有些利潤(rùn)，產(chǎn)量回升，制約螺紋鋼的上漲空間。淡季沒(méi)有利潤(rùn)，產(chǎn)量削減，降低螺紋的下跌空間。除此以外，我們還要考量出口這個(gè)因素。螺紋鋼近期的企穩(wěn)，跟出口接單好轉(zhuǎn)也有一定關(guān)系。這種由價(jià)格變化導(dǎo)致的短流程和出口不斷進(jìn)行調(diào)節(jié)的動(dòng)態(tài)平衡，在未來(lái)沒(méi)有政策限產(chǎn)的長(zhǎng)時(shí)間里，可能都是主旋律。
對(duì)于5月份的螺紋鋼的價(jià)格，期貨的貼水代表了部分宏觀的悲觀預(yù)期。雖然標(biāo)的時(shí)間是5月，但目前主要還是在博弈冬季的累庫(kù)情況。從邏輯來(lái)看，如果冬季庫(kù)存累的不高，比如等于或低于去年同期水平，那么對(duì)5月合約是重要的利好。如果累庫(kù)較大，5月份的壓力則會(huì)相應(yīng)增加。這種邏輯的背后，對(duì)應(yīng)的就是類(lèi)似蹺蹺板的格局：現(xiàn)在好，5月就不好；現(xiàn)在不好，5月就好。當(dāng)前我們看到華東的電弧爐處于微虧損狀態(tài)，這是一種淡季健康的表現(xiàn)。只有電弧爐處于虧損，才能減少冬季庫(kù)存累積的壓力。或者說(shuō)，只有電弧爐處于虧損狀態(tài)，空頭才不會(huì)持續(xù)發(fā)力向下壓制價(jià)格。對(duì)應(yīng)到當(dāng)前的現(xiàn)貨，從這個(gè)邏輯，或者從貿(mào)易商的冬儲(chǔ)意愿出發(fā)，現(xiàn)貨難以有好的表現(xiàn)。所以現(xiàn)在5月合約的上漲空間亦被限制住。在我們看來(lái)，電弧爐減產(chǎn)帶來(lái)的邊際利好，很難在當(dāng)下就提升5月的預(yù)期。而如果減產(chǎn)持續(xù)到年后，螺紋鋼庫(kù)存累積不多，則伴隨著旺季到來(lái)，可能會(huì)出現(xiàn)預(yù)期修復(fù)性上漲行情。16年以前螺紋鋼的良好出口狀態(tài)，到目前都沒(méi)有改善。如果到明年開(kāi)春之后，需求很差，價(jià)格下跌之后，由于國(guó)內(nèi)和國(guó)外的基本面存在時(shí)間差異，傳遞需要時(shí)間。那么出口接單的回升，亦是阻止價(jià)格持續(xù)下滑的重要因素。
由于高成本的電弧爐替代了低成本的中頻爐，煤炭去產(chǎn)能的推進(jìn)，以及新國(guó)標(biāo)螺紋鋼的推行，螺紋鋼的生產(chǎn)成本在不斷提升。根據(jù)我們的估算，明年螺紋鋼的主要運(yùn)行區(qū)間是2900-3600。除非需求端出現(xiàn)明顯的崩塌，不然2900以下的螺紋鋼是不容易達(dá)到的。
總的來(lái)說(shuō)，明年行情的主變量在需求，但是對(duì)投資最為重要的需求節(jié)奏卻難以把控。這個(gè)問(wèn)題可以通過(guò)跟蹤房地產(chǎn)端的宏觀數(shù)據(jù)和螺紋鋼下游的微觀數(shù)據(jù)，再結(jié)合需求的季節(jié)性來(lái)緩解。供應(yīng)端除了政策帶來(lái)的限產(chǎn)，我們時(shí)常需要關(guān)注的是電弧爐的利潤(rùn)和產(chǎn)量、轉(zhuǎn)爐的廢鋼比、中西部高成本高爐的生產(chǎn)情況和出口情況。最后，螺紋鋼作為鋼材的一個(gè)品種，其他鋼材品種基本面變化帶來(lái)的鐵水流轉(zhuǎn)也是研究交易中需要關(guān)注的邊際量。
總的來(lái)說(shuō)，明年行情的主變量在需求，但是對(duì)投資最為重要的需求節(jié)奏卻難以把控。這個(gè)問(wèn)題可以通過(guò)跟蹤房地產(chǎn)端的宏觀數(shù)據(jù)和螺紋鋼下游的微觀數(shù)據(jù)，再結(jié)合需求的季節(jié)性來(lái)緩解。供應(yīng)端除了政策帶來(lái)的限產(chǎn)，我們時(shí)常需要關(guān)注的是電弧爐的利潤(rùn)和產(chǎn)量、轉(zhuǎn)爐的廢鋼比、中西部高成本高爐的生產(chǎn)情況和出口情況。最后，螺紋鋼作為鋼材的一個(gè)品種，其他鋼材品種基本面變化帶來(lái)的鐵水流轉(zhuǎn)也是研究交易中需要關(guān)注的邊際量。
在經(jīng)歷這兩年的高利潤(rùn)之后，鋼材在最近一兩個(gè)月迎來(lái)了大幅下跌。由高產(chǎn)量造成的對(duì)未來(lái)庫(kù)存快速累積的悲觀預(yù)期，以及貿(mào)易商在今年年初受傷之后謹(jǐn)慎的冬儲(chǔ)行為，都是造成這波行情快速下跌的因素。不過(guò)從根本因素來(lái)看，環(huán)保限產(chǎn)政策帶來(lái)的高利潤(rùn)，也會(huì)在環(huán)保政策放松的時(shí)候回歸至正常水平。從目前的局勢(shì)來(lái)看，伴隨著天氣情況，小范圍，小幅度的限產(chǎn)還在發(fā)生，但是來(lái)年的限產(chǎn)很可能是達(dá)不到之前的力度。所以正如市場(chǎng)普遍討論的那樣，明年將重新回歸至需求主導(dǎo)的行情。
市場(chǎng)對(duì)于房地產(chǎn)的悲觀預(yù)期始終存在，但是對(duì)于明年的合約，特別是5月合約來(lái)講，宏觀能否在5月份之前傳遞至微觀是至關(guān)重要的因素。通常來(lái)講，房地產(chǎn)走弱是個(gè)慢變量，而在投資者的預(yù)想中，這個(gè)進(jìn)度被大大加快，所以5月合約有可能出現(xiàn)這種預(yù)期差的修復(fù)。在市場(chǎng)趨于成熟之后，投資者對(duì)產(chǎn)業(yè)的認(rèn)識(shí)程度顯著提高，這種預(yù)期走的明顯快于現(xiàn)實(shí)的行情常有發(fā)生。但實(shí)際上，這種預(yù)期過(guò)頭而糾偏的情形通常蘊(yùn)含了很大的投資機(jī)會(huì)。
可以斷定的是，明年的鋼材利潤(rùn)是基本不可能有今年年中限產(chǎn)執(zhí)行時(shí)候的水平。根據(jù)我們的推算，明年螺紋鋼的長(zhǎng)流程利潤(rùn)的主流區(qū)間是300-700?？紤]到在需求同比增幅大概率下滑的宏觀背景下，現(xiàn)在的螺紋鋼的總產(chǎn)能是過(guò)剩的。而相比于短流程的電弧爐，長(zhǎng)流程的高爐有低成本的優(yōu)勢(shì)。所以明年的電弧爐利潤(rùn)很有可能是時(shí)好時(shí)差，無(wú)法持續(xù)盈利。通常在旺季可能會(huì)有些利潤(rùn)，產(chǎn)量回升，制約螺紋鋼的上漲空間。淡季沒(méi)有利潤(rùn)，產(chǎn)量削減，降低螺紋的下跌空間。除此以外，我們還要考量出口這個(gè)因素。螺紋鋼近期的企穩(wěn)，跟出口接單好轉(zhuǎn)也有一定關(guān)系。這種由價(jià)格變化導(dǎo)致的短流程和出口不斷進(jìn)行調(diào)節(jié)的動(dòng)態(tài)平衡，在未來(lái)沒(méi)有政策限產(chǎn)的長(zhǎng)時(shí)間里，可能都是主旋律。
對(duì)于5月份的螺紋鋼的價(jià)格，期貨的貼水代表了部分宏觀的悲觀預(yù)期。雖然標(biāo)的時(shí)間是5月，但目前主要還是在博弈冬季的累庫(kù)情況。從邏輯來(lái)看，如果冬季庫(kù)存累的不高，比如等于或低于去年同期水平，那么對(duì)5月合約是重要的利好。如果累庫(kù)較大，5月份的壓力則會(huì)相應(yīng)增加。這種邏輯的背后，對(duì)應(yīng)的就是類(lèi)似蹺蹺板的格局：現(xiàn)在好，5月就不好；現(xiàn)在不好，5月就好。當(dāng)前我們看到華東的電弧爐處于微虧損狀態(tài)，這是一種淡季健康的表現(xiàn)。只有電弧爐處于虧損，才能減少冬季庫(kù)存累積的壓力。或者說(shuō)，只有電弧爐處于虧損狀態(tài)，空頭才不會(huì)持續(xù)發(fā)力向下壓制價(jià)格。對(duì)應(yīng)到當(dāng)前的現(xiàn)貨，從這個(gè)邏輯，或者從貿(mào)易商的冬儲(chǔ)意愿出發(fā)，現(xiàn)貨難以有好的表現(xiàn)。所以現(xiàn)在5月合約的上漲空間亦被限制住。在我們看來(lái)，電弧爐減產(chǎn)帶來(lái)的邊際利好，很難在當(dāng)下就提升5月的預(yù)期。而如果減產(chǎn)持續(xù)到年后，螺紋鋼庫(kù)存累積不多，則伴隨著旺季到來(lái)，可能會(huì)出現(xiàn)預(yù)期修復(fù)性上漲行情。16年以前螺紋鋼的良好出口狀態(tài)，到目前都沒(méi)有改善。如果到明年開(kāi)春之后，需求很差，價(jià)格下跌之后，由于國(guó)內(nèi)和國(guó)外的基本面存在時(shí)間差異，傳遞需要時(shí)間。那么出口接單的回升，亦是阻止價(jià)格持續(xù)下滑的重要因素。
由于高成本的電弧爐替代了低成本的中頻爐，煤炭去產(chǎn)能的推進(jìn)，以及新國(guó)標(biāo)螺紋鋼的推行，螺紋鋼的生產(chǎn)成本在不斷提升。根據(jù)我們的估算，明年螺紋鋼的主要運(yùn)行區(qū)間是2900-3600。除非需求端出現(xiàn)明顯的崩塌，不然2900以下的螺紋鋼是不容易達(dá)到的。
總的來(lái)說(shuō)，明年行情的主變量在需求，但是對(duì)投資最為重要的需求節(jié)奏卻難以把控。這個(gè)問(wèn)題可以通過(guò)跟蹤房地產(chǎn)端的宏觀數(shù)據(jù)和螺紋鋼下游的微觀數(shù)據(jù)，再結(jié)合需求的季節(jié)性來(lái)緩解。供應(yīng)端除了政策帶來(lái)的限產(chǎn)，我們時(shí)常需要關(guān)注的是電弧爐的利潤(rùn)和產(chǎn)量、轉(zhuǎn)爐的廢鋼比、中西部高成本高爐的生產(chǎn)情況和出口情況。最后，螺紋鋼作為鋼材的一個(gè)品種，其他鋼材品種基本面變化帶來(lái)的鐵水流轉(zhuǎn)也是研究交易中需要關(guān)注的邊際量。