終端需求方向性向下

從本月公布的經濟數據看，房地產主要指標繼續小幅下滑，周期性的向下拐點大概率已經出現。房地產開發投資1—9月累計同比增長10.5%，與1—11月持平。2019年1—9月商品房銷售面積累計同比下降-0.1%，環比1—8月上升0.5個百分點，較2018年同期大幅下降3個百分點。當前房地產市場出現加速銷售，但是開工放緩的狀態。產生這種現象的主要原因是因為在7月國家通過多種途徑收緊了房地產融資，使得房地產企業需要加速銷售來回籠資金。

短期脈沖過后，房地產融資壓力越來越大。7月30日中央政治局會議明確不將房地產作為短期刺激經濟的手段是定調性表述，再次明確未來“房住不炒”方向。此前，發改委，銀保監會接連對房地產企業融資進行窗口指導。房地產作為一個典型的資金依賴型行業，收緊地產企業融資對房企投資將構成非常大的壓力。今天，又有消息稱多家銀行近期收到窗口指導，自即日起收緊房地產開發貸額度。調控的內容是原則上開發貸控制在2019年3月底時的水平。這就意味著，房地產開發貸余額將從二季度末的11.04萬億元減少至一季度末的10.85萬億元規模。消息稱，未來還有進一步減少的可能。根據央行數據，2019年一季度末，房地產開發貸款余額為10.85萬億元，同比增長18.9%，增速比上年年末低3.7個百分點。2019年二季度末，房地產開發貸款余額為11.04萬億元，同比增長14.6%，增速比上季末低4.3個百分點。

螺紋鋼產量回升至高位

10月25日當周，全國建材鋼廠螺紋鋼產能利用率77.54%，較上周下降0.1個百分點。其中，長流程產能利用率為85.57%，較上周下降0.2個百分點。產量方面，10月25日當周，全國建材鋼廠螺紋鋼產量353.72萬噸，較上周下降0.42萬噸。其中，長流程螺紋鋼309.89萬噸，較上周下降0.73萬噸。

隨著鋼材價格穩定，疊加廢鋼價格下跌，電爐利潤開始下降。根據利潤模型模擬，華東地區電爐利潤仍有盈利。數據顯示，53家獨立電爐生產企業，10月25日當周，產能利用率61.48%，較上周減少1.09%。

綜合來看，雖然本周螺紋鋼產量出現小幅下降，但是原材料下跌給螺紋鋼帶來利潤，螺紋鋼的產量已經恢復至國慶節前的水平。

庫存正常去化

本周螺紋鋼庫存繼續保持去化。據統計，10月25日當周，螺紋鋼中間環節庫存647.31萬噸，較上周下降30.39萬噸。其中，螺紋鋼35城社會庫存401.26萬噸，較上周下降30.70萬噸，螺紋鋼鋼廠庫存246.05萬噸，較上周上升0.31萬噸。

本周，建材的日均成交量為20萬噸，環比持平。當前總體仍處于旺季，螺紋鋼日均成交也維持在相對高位。庫存去化相對順暢。后續需求邊際下滑，可能帶來庫存累積超過往年的情況。

操作建議

總體來看，當前供需的因素大致與當前價格相對平衡。國慶節后供給和需求的恢復都比較符合市場整體預期，這也造成了當前螺紋鋼橫盤振蕩的走勢。在沒有新的矛盾出現之前，預計螺紋鋼仍將維持振蕩。短期建議投資者關注3250元/噸一線的支撐，若價格向下破位，可適當空單進場，否則仍建議觀望為主。