鋼廠生產(chǎn)恢復(fù)空間受限

首先，產(chǎn)業(yè)政策方面仍將對鋼鐵供應(yīng)予以限制。2月26日，河北省人民政府辦公廳將《河北省加快推進(jìn)鋼鐵產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的若干措施》下達(dá)至工信廳、省發(fā)改委、省生態(tài)環(huán)境廳，再次強(qiáng)調(diào)嚴(yán)防“地條鋼”死灰復(fù)燃和已化解過剩產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)。

其次，3月上旬唐山、山西等地生產(chǎn)受到一定影響，總體生產(chǎn)仍維持低位，奠定了3月較低的供應(yīng)起點(diǎn)。目前雖然市場對限產(chǎn)力度放松預(yù)期有所走強(qiáng)，但3月份通常是對空氣質(zhì)量監(jiān)督管控較為嚴(yán)格的階段，且近期隨著疫情擴(kuò)散，鋼廠生產(chǎn)彈性恢復(fù)空間仍將有限。

最后,鋼廠高爐利潤大約連續(xù)壓縮了半個(gè)月之多，利潤收縮幅度超70%，電爐企業(yè)利潤整體雖然出現(xiàn)上行修復(fù)跡象，但效果有限，整體鋼企利潤情況欠佳。原料庫存整體波動(dòng)不大，庫銷比處于高位回落態(tài)勢，說明鋼廠對于原料補(bǔ)庫行為仍顯保守，側(cè)面也可以反映出尤其是長流程生產(chǎn)的積極性并不高。

預(yù)期與現(xiàn)實(shí)博弈

自去年四季度以來，政策方面包括加快按揭發(fā)放和放款部分房企債券發(fā)行、房地產(chǎn)稅延期、并購貸款落地等，整體房地產(chǎn)信貸風(fēng)向偏暖，房地產(chǎn)行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的確在有序出清。但土地供應(yīng)成交以及商品房銷售反映的終端需求起色不大，同比仍有差距，房地產(chǎn)新開工面積仍有望繼續(xù)走弱，反映信貸端政策性放松尚未作用到實(shí)處。且從房地產(chǎn)竣工與新開工的周期性關(guān)系來看，竣工鏈條仍將延續(xù)筑頂階段，房地產(chǎn)弱勢周期仍較難以扭轉(zhuǎn)，中期建材需求壓力仍存。

隨著多地陸續(xù)公布重點(diǎn)建設(shè)項(xiàng)目，預(yù)計(jì)今年一季度基建投資增速表現(xiàn)將會(huì)比較亮眼，基建用鋼需求有望邊際趨穩(wěn)回升。制造業(yè)景氣水平也得到一定修復(fù)，整體呈現(xiàn)穩(wěn)中向好跡象，但高通脹帶來的全球經(jīng)濟(jì)前景的不確定性也在增強(qiáng)，海外需求壓力仍較大，預(yù)計(jì)整體終端需求較難恢復(fù)至正增長水平。

近期，建材貿(mào)易商成交和表觀消費(fèi)基本依季節(jié)性水平回升，水泥和混凝土產(chǎn)能利用率也在穩(wěn)步回升，整體可以說是不悲不喜，暫未有超預(yù)期釋放的跡象，預(yù)期仍略強(qiáng)于現(xiàn)實(shí)。螺紋鋼社會(huì)庫存跟隨熱卷步伐如期進(jìn)入去庫存通道，在低起點(diǎn)、短周期以及未超預(yù)期的累庫速度共同作用下，累庫壓力整體較低。并且螺紋鋼庫存倍數(shù)仍在走強(qiáng)，熱卷同比也仍處高位區(qū)間，說明短期鋼價(jià)走強(qiáng)情緒和預(yù)期仍然存在。

綜上所述，目前空氣質(zhì)量管控壓力并未完全消散，鋼廠整體生產(chǎn)利潤的驅(qū)動(dòng)彈性并不充分，預(yù)計(jì)鋼廠產(chǎn)量恢復(fù)空間仍將受限，環(huán)比或呈緩慢回升態(tài)勢，同比仍將有較明顯差距。需求方面，3月是傳統(tǒng)的“金三銀四”需求旺季初期，在終端需求偏向積極的政策背景下，整體存在較強(qiáng)的恢復(fù)預(yù)期，但目前土地供應(yīng)成交、商品房成交仍偏弱，顯示資金落實(shí)情況仍然存疑。從供需兩端不確定性的程度上來看，供應(yīng)整體相對可控，后期鋼價(jià)運(yùn)行邏輯重點(diǎn)仍是需求驗(yàn)證期的表現(xiàn)，預(yù)期照進(jìn)現(xiàn)實(shí)將繼續(xù)深入進(jìn)行，后期鋼價(jià)走強(qiáng)的主要推動(dòng)力還是依賴于需求的支撐，可重點(diǎn)關(guān)注去廠庫和去社庫速度的對比，預(yù)計(jì)整體表現(xiàn)會(huì)強(qiáng)于2月。目前最大的不確定性風(fēng)險(xiǎn)來自于疫情影響，短期極易使供需兩端受限程度加強(qiáng)，短期盤面仍以高位振蕩格局對待，但需警惕需求驗(yàn)證不及預(yù)期帶來的風(fēng)險(xiǎn)。