沙鋼資源常務副總經理 余杰
我這次演講的題目叫新形勢下的原料采購戰略，什么叫新形勢？我一直喜歡一句話叫以史為鑒可知興替，有一個新形勢就應該有一個傳統模式。
傳統模式就是以前的這種長協定價，在中國開始買這種進口鐵礦的時候就接受了這種長協定價，市場一路上漲，那么這種長協就是一年一個固定價格，這種固定價格模式使得鋼廠大獲其益。但是在2008年出現了斷崖式下跌，大家突然發現這個長協好像是有點問題，所以說我們國人在這些合約履行的合約精神上面，認識上面還是稍微有點偏差，所以出現了很多船泡在那不開，裝不了貨的情況，所以從2009年開始就普遍采用了一種普氏指數定價方法，普氏指數定價也經歷了一些變遷，最早的時候Q-1，實際上就是這個季度前一個季度的定價，這種定價其實也是一種固定價，跟長協定價其實是一樣的。長協只不過一年談一次，大家基于去年的價格以及對未來一年的判斷談一個固定價格，那么Q-1的這種模式進來之后，實際上還是一種固定價格。還有一種M-1也是一樣的其實，就是過去一個月，不管M-1還是Q-1，他這個價格放到長期無窮大的情況去看還是都是一樣的，只是存在一個誰先誰后的問題。所以當時在2014年我們跟中國臺灣，日韓鋼廠交流的時候發現在中國普遍改成M定價甚至M+1定價的時候，他們這些鋼廠還在實行Q-1的定價，他們關注的只是生產成本，產品的銷售以及產品質量，所以跟我們理念不一樣。但其實如果把M，M+1放長看的話其實也跟之前的M-1，Q-1是一回事。所以這就是我們現行的一種模式。
然后是我說的新形式，可能從12年開始我就經常在市場上聽到一些妖魔化我們沙鋼的說法，就說我們沙鋼做得很好，其實不好。
12年以前，我們采取的策略是賣出指數加價，買港口現貨，因為港口現貨便宜，港口現貨比指數便宜3-4塊，指數還能加個1-2塊，合在一起就是4-5塊美金，這個盈利還是很好的。那時候，也是受到一些鐵礦貿易商受到融資等而愿意低價出貨，可能也與市場判斷相關。去年我們的策略變了，7月以前，我們策略是落港口現貨，因為港口現貨比普氏價格高，9月以后，我們開始賣指數減少庫存，這個不是說我們做的多好，這個只能說我們基于市場的一個判斷，在對于市場的判斷中我們的理念一致認為你不一定非要采用金融工具才可以做到套保，你實際上通過實貨的這種操作也可以實現套保，這是我們的一個理念，但是如果有金融工具的話就更好了。所以大家看到大連商品交易所推出這個連鐵之后，實際上在大商所推出連鐵之前新交所就已經有掉期了，09年那時候新交所的交易量太少了，一天交易量也就十來萬噸的水平，這是非常非常不活躍的，但是在連鐵推出之后新交所就開始變得活躍了，因為很多人內外盤堆著一起做。我們是比較喜歡這樣的行情，因為這樣我們才能賺到錢，不然每天都是一個價不可能賺到錢。那么1605合約一天的交易量就是752萬手，這個就相當于是7.52億噸鐵礦石，中國十個月的進口鐵礦石量可能才剛剛好能夠跟這個保持持平。所以說連鐵的這個影響力基本上就主宰了整個鐵礦石的漲跌行情。但不同的就是連鐵有漲跌停板，掉漆沒有漲跌停板，大家就可以利用外盤和內盤的這種差異性從中獲利。有一次周末的時候鋼坯拉了好幾百，然后連鐵一直風速漲停，16年2季度就直接沖到62美金，當時普氏才50多美金，只要第二天連鐵沒有一字漲停，你這買進去怎么都不會虧錢。我們說的新形勢就是這種新形式，就是金融化程度越來越加深，內外港岸越來越聯動，對鋼廠來說這就是原料采購的一種新形式。
那么對于這樣一種新形式，沙鋼的應對方法就是在采購上敢于建庫。12-14年所有的鋼廠都說要壓緊庫存，要把庫存壓到最低，因為當時市場一直看跌。降低庫存的好處：資金慢慢變好，成本風險少，各方面風險都少。對于一些沿海的鋼廠，這種是很容易就能做到的，因為港上有那么多庫存，你用幾天就買幾天，很多沿海鋼廠就7天甚至更低的庫存，但是對于我們內部鋼廠或者說是江里面的鋼廠就不存在這種問題，因為真的做不到。像我們，我們把我們的庫存分為四類，其中重點在外港庫存和場內庫存。場內庫存是少不了的，這個叫安定庫存，不能沒有。比如說我一共有100萬噸五月份的貨，五月份一共有23天指數日，分攤下來沒一天會有多少多頭，然后在期貨也好，掉期也好做相應的對空套保。外港的庫存大多數情況下已經不是固定價了，對于這種庫存我們一般采用連鐵的套保形式，因為它不存在庫裕的形式，這其實是一種期差交易。我們提出了一個虛擬鋼廠，虛擬零庫存的一個邏輯，對于我們沙鋼來說，我們要做到高風險的情況下相對高位，比如說70美金，在這種情況下我們要零庫存，虛擬零庫存，意思就是300萬噸的庫存，有300萬噸的空單對應，當然不一定是連鐵也可能是掉期，也有可能是期權，這樣在市場下跌的時候我們是沒有風險的，因為我可能在其他庫存上面也有可能獲利。大家都空頭的情況下，這個市場上誰才是天生的多頭？所以這只是我們在持貨上的一個策略，實際上在金融操作上我們鋼廠還是以降低風險為主，我們并不指望在金融產品上獲多大的利，我們只是把它作為降低風險的一種工具。在套保上，我們鋼廠不能局限于鐵礦，焦煤，焦炭這么些相關性的產品，而是要有更廣闊的一個視野。
去年很多鋼廠發生匯兌損失，這是因為中國很多鋼廠依賴于進口礦，所以很多鋼廠就通過境外融資平臺去融資美元，做遠期托收的這種方式，所以匯兌損失就非常之大。對于我們沙鋼來說不存在這樣的問題，因為我們沙鋼出口量也非常大，收美金，買礦付美金，相當于一個弱平衡。但相對于一些小盤來說，匯兌還是很大的一個問題，人民幣兌美元遠期一直處于升水狀態，歷史上任何一個時期它都是升水，因為人民幣的貸款利率一直比較高，但是美金的貸款利率一直比較低所以匯率一直人民幣遠期升水。
所以我們在遠期套保上面，以無風險貨幣為主，把風險鏈打掉，那么以后市場如何波動跟我就沒有關系了。其實我們覺得當你鋼廠的規?；蛘哞F礦石貿易的規模發展到一定階段的時候你是不需要套保的。漲的時候永遠不會嫌自己的多頭多，跌的時候永遠不會嫌自己的空頭多，所以包括市場發展到一定階段的時候，金融的操作只跟你的方向判斷有關跟套保無關。
我這次演講的題目叫新形勢下的原料采購戰略，什么叫新形勢？我一直喜歡一句話叫以史為鑒可知興替，有一個新形勢就應該有一個傳統模式。
傳統模式就是以前的這種長協定價，在中國開始買這種進口鐵礦的時候就接受了這種長協定價，市場一路上漲，那么這種長協就是一年一個固定價格，這種固定價格模式使得鋼廠大獲其益。但是在2008年出現了斷崖式下跌，大家突然發現這個長協好像是有點問題，所以說我們國人在這些合約履行的合約精神上面，認識上面還是稍微有點偏差，所以出現了很多船泡在那不開，裝不了貨的情況，所以從2009年開始就普遍采用了一種普氏指數定價方法，普氏指數定價也經歷了一些變遷，最早的時候Q-1，實際上就是這個季度前一個季度的定價，這種定價其實也是一種固定價，跟長協定價其實是一樣的。長協只不過一年談一次，大家基于去年的價格以及對未來一年的判斷談一個固定價格，那么Q-1的這種模式進來之后，實際上還是一種固定價格。還有一種M-1也是一樣的其實，就是過去一個月，不管M-1還是Q-1，他這個價格放到長期無窮大的情況去看還是都是一樣的，只是存在一個誰先誰后的問題。所以當時在2014年我們跟中國臺灣，日韓鋼廠交流的時候發現在中國普遍改成M定價甚至M+1定價的時候，他們這些鋼廠還在實行Q-1的定價，他們關注的只是生產成本，產品的銷售以及產品質量，所以跟我們理念不一樣。但其實如果把M，M+1放長看的話其實也跟之前的M-1，Q-1是一回事。所以這就是我們現行的一種模式。
然后是我說的新形式，可能從12年開始我就經常在市場上聽到一些妖魔化我們沙鋼的說法，就說我們沙鋼做得很好，其實不好。
12年以前，我們采取的策略是賣出指數加價，買港口現貨，因為港口現貨便宜，港口現貨比指數便宜3-4塊，指數還能加個1-2塊，合在一起就是4-5塊美金，這個盈利還是很好的。那時候，也是受到一些鐵礦貿易商受到融資等而愿意低價出貨，可能也與市場判斷相關。去年我們的策略變了，7月以前，我們策略是落港口現貨，因為港口現貨比普氏價格高，9月以后，我們開始賣指數減少庫存，這個不是說我們做的多好，這個只能說我們基于市場的一個判斷，在對于市場的判斷中我們的理念一致認為你不一定非要采用金融工具才可以做到套保，你實際上通過實貨的這種操作也可以實現套保，這是我們的一個理念，但是如果有金融工具的話就更好了。所以大家看到大連商品交易所推出這個連鐵之后，實際上在大商所推出連鐵之前新交所就已經有掉期了，09年那時候新交所的交易量太少了，一天交易量也就十來萬噸的水平，這是非常非常不活躍的，但是在連鐵推出之后新交所就開始變得活躍了，因為很多人內外盤堆著一起做。我們是比較喜歡這樣的行情，因為這樣我們才能賺到錢，不然每天都是一個價不可能賺到錢。那么1605合約一天的交易量就是752萬手，這個就相當于是7.52億噸鐵礦石，中國十個月的進口鐵礦石量可能才剛剛好能夠跟這個保持持平。所以說連鐵的這個影響力基本上就主宰了整個鐵礦石的漲跌行情。但不同的就是連鐵有漲跌停板，掉漆沒有漲跌停板，大家就可以利用外盤和內盤的這種差異性從中獲利。有一次周末的時候鋼坯拉了好幾百，然后連鐵一直風速漲停，16年2季度就直接沖到62美金，當時普氏才50多美金，只要第二天連鐵沒有一字漲停，你這買進去怎么都不會虧錢。我們說的新形勢就是這種新形式，就是金融化程度越來越加深，內外港岸越來越聯動，對鋼廠來說這就是原料采購的一種新形式。
那么對于這樣一種新形式，沙鋼的應對方法就是在采購上敢于建庫。12-14年所有的鋼廠都說要壓緊庫存，要把庫存壓到最低，因為當時市場一直看跌。降低庫存的好處：資金慢慢變好，成本風險少，各方面風險都少。對于一些沿海的鋼廠，這種是很容易就能做到的，因為港上有那么多庫存，你用幾天就買幾天，很多沿海鋼廠就7天甚至更低的庫存，但是對于我們內部鋼廠或者說是江里面的鋼廠就不存在這種問題，因為真的做不到。像我們，我們把我們的庫存分為四類，其中重點在外港庫存和場內庫存。場內庫存是少不了的，這個叫安定庫存，不能沒有。比如說我一共有100萬噸五月份的貨，五月份一共有23天指數日，分攤下來沒一天會有多少多頭，然后在期貨也好，掉期也好做相應的對空套保。外港的庫存大多數情況下已經不是固定價了，對于這種庫存我們一般采用連鐵的套保形式，因為它不存在庫裕的形式，這其實是一種期差交易。我們提出了一個虛擬鋼廠，虛擬零庫存的一個邏輯，對于我們沙鋼來說，我們要做到高風險的情況下相對高位，比如說70美金，在這種情況下我們要零庫存，虛擬零庫存，意思就是300萬噸的庫存，有300萬噸的空單對應，當然不一定是連鐵也可能是掉期，也有可能是期權，這樣在市場下跌的時候我們是沒有風險的，因為我可能在其他庫存上面也有可能獲利。大家都空頭的情況下，這個市場上誰才是天生的多頭？所以這只是我們在持貨上的一個策略，實際上在金融操作上我們鋼廠還是以降低風險為主，我們并不指望在金融產品上獲多大的利，我們只是把它作為降低風險的一種工具。在套保上，我們鋼廠不能局限于鐵礦，焦煤，焦炭這么些相關性的產品，而是要有更廣闊的一個視野。
去年很多鋼廠發生匯兌損失，這是因為中國很多鋼廠依賴于進口礦，所以很多鋼廠就通過境外融資平臺去融資美元，做遠期托收的這種方式，所以匯兌損失就非常之大。對于我們沙鋼來說不存在這樣的問題，因為我們沙鋼出口量也非常大，收美金，買礦付美金，相當于一個弱平衡。但相對于一些小盤來說，匯兌還是很大的一個問題，人民幣兌美元遠期一直處于升水狀態，歷史上任何一個時期它都是升水，因為人民幣的貸款利率一直比較高，但是美金的貸款利率一直比較低所以匯率一直人民幣遠期升水。
所以我們在遠期套保上面，以無風險貨幣為主，把風險鏈打掉，那么以后市場如何波動跟我就沒有關系了。其實我們覺得當你鋼廠的規?；蛘哞F礦石貿易的規模發展到一定階段的時候你是不需要套保的。漲的時候永遠不會嫌自己的多頭多，跌的時候永遠不會嫌自己的空頭多，所以包括市場發展到一定階段的時候，金融的操作只跟你的方向判斷有關跟套保無關。